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印尼修改HPM规则，镍不锈钢大幅走高

核心内容

2026年4月13日，印尼对HPM（Hydrometallurgical Processing Mechanism）定价规则进行了重大调整，将钴、铁等伴生矿产纳入计算体系，提升了镍矿基准价，对镍价形成支撑。同时，国内镍市场走势受政策与基本面双重影响，不锈钢价格亦跟随镍价波动。

主要观点

镍市场走势分析

• 价格表现：沪镍主力合约当日收于136900元/吨，较前一交易日上涨2.61%。
• 供需情况：供应端，镍矿紧张，成本支撑稳固；MHP生产受阻，镍铁与精炼镍供应充足。需求端，不锈钢需求有所改善，新能源汽车产销符合预期，但消费淡季导致环比改善有限。
• 库存状况：国内精炼镍库存持续累积，对价格形成压制。
• 成本端变化：印尼HPM规则调整显著抬高镍矿基准价，尤其是高钴湿法矿成本大幅上升，对镍铁成本形成远期支撑。菲律宾镍矿报价松动，海运费下行，成本压力有所缓解。

不锈钢市场走势分析

• 价格表现：不锈钢主力合约收于14535元/吨，涨幅显著。
• 供需情况：供给端，钢厂维持高排产，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，供应压力逐步显现。需求端，消费缓慢回升，库存难以回升，对价格形成底部支撑。
• 成本支撑：不锈钢价格跟随镍价波动，成本端支撑仍存。
• 市场情绪：现货跟涨后，下游观望情绪加重，成交清淡，多为套利交易。

关键信息

政策变化

• HPM规则调整：印尼能矿部宣布优化HPM计算体系，将钴、铁等伴生矿纳入计算，镍修正系数由17%上调至30%，钴含量≥0.05%按2%计税。
• 影响：该政策将显著推高印尼镍矿基准价，对镍铁成本形成远期支撑。

市场数据

• 沪镍主力合约：开于133840元/吨，收于136900元/吨，成交量293438手，持仓量141416手。
• LME镍库存：昨日库存减少1278吨至280392吨。
• SMM镍库存：六地总库存维持在较高水平。
• 红土镍矿报价：主流报价有所波动，菲律宾镍矿报价松动。
• 镍铁价格：中国主流镍铁价格维持稳定，但受成本影响，价格承压。
• 不锈钢价格：无锡和佛山市场不锈钢价格分别上涨100元/吨和150元/吨，304/2B冷轧不锈钢卷价格上涨。
• 生产利润率：304不锈钢主流生产利润率维持在一定水平，显示行业盈利状况尚可。

策略建议

• 镍品种：当前供需偏弱但符合预期，政策面为价格主要驱动，建议采取区间操作策略。
• 不锈钢品种：短期仍跟随镍价走势，预计偏强震荡，策略建议以中性为主。

风险提示

• 政策风险：国内经济政策、印尼政策及美国新任总统政策可能带来不确定性。
• 市场风险：宏观经济波动、地缘政治风险、供需变化等均可能影响价格走势。

图表说明

• 图1至图14展示了LME收盘价、沪镍主力合约、精炼镍进口盈亏、不锈钢价格、库存等关键数据，为市场分析提供了直观支持。

分析团队

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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