> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼修改HPM规则，镍不锈钢大幅走高 ## 核心内容 2026年4月13日，印尼对HPM（Hydrometallurgical Processing Mechanism）定价规则进行了重大调整，将钴、铁等伴生矿产纳入计算体系，提升了镍矿基准价，对镍价形成支撑。同时，国内镍市场走势受政策与基本面双重影响，不锈钢价格亦跟随镍价波动。 ## 主要观点 ### 镍市场走势分析 - **价格表现**：沪镍主力合约当日收于136900元/吨，较前一交易日上涨2.61%。 - **供需情况**：供应端，镍矿紧张，成本支撑稳固；MHP生产受阻，镍铁与精炼镍供应充足。需求端，不锈钢需求有所改善，新能源汽车产销符合预期，但消费淡季导致环比改善有限。 - **库存状况**：国内精炼镍库存持续累积，对价格形成压制。 - **成本端变化**：印尼HPM规则调整显著抬高镍矿基准价，尤其是高钴湿法矿成本大幅上升，对镍铁成本形成远期支撑。菲律宾镍矿报价松动，海运费下行，成本压力有所缓解。 ### 不锈钢市场走势分析 - **价格表现**：不锈钢主力合约收于14535元/吨，涨幅显著。 - **供需情况**：供给端，钢厂维持高排产，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，供应压力逐步显现。需求端，消费缓慢回升，库存难以回升，对价格形成底部支撑。 - **成本支撑**：不锈钢价格跟随镍价波动，成本端支撑仍存。 - **市场情绪**：现货跟涨后，下游观望情绪加重，成交清淡，多为套利交易。 ## 关键信息 ### 政策变化 - **HPM规则调整**：印尼能矿部宣布优化HPM计算体系，将钴、铁等伴生矿纳入计算，镍修正系数由17%上调至30%，钴含量≥0.05%按2%计税。 - **影响**：该政策将显著推高印尼镍矿基准价，对镍铁成本形成远期支撑。 ### 市场数据 - **沪镍主力合约**：开于133840元/吨，收于136900元/吨，成交量293438手，持仓量141416手。 - **LME镍库存**：昨日库存减少1278吨至280392吨。 - **SMM镍库存**：六地总库存维持在较高水平。 - **红土镍矿报价**：主流报价有所波动，菲律宾镍矿报价松动。 - **镍铁价格**：中国主流镍铁价格维持稳定，但受成本影响，价格承压。 - **不锈钢价格**：无锡和佛山市场不锈钢价格分别上涨100元/吨和150元/吨，304/2B冷轧不锈钢卷价格上涨。 - **生产利润率**：304不锈钢主流生产利润率维持在一定水平，显示行业盈利状况尚可。 ## 策略建议 - **镍品种**：当前供需偏弱但符合预期，政策面为价格主要驱动，建议采取区间操作策略。 - **不锈钢品种**：短期仍跟随镍价走势，预计偏强震荡，策略建议以中性为主。 ## 风险提示 - **政策风险**：国内经济政策、印尼政策及美国新任总统政策可能带来不确定性。 - **市场风险**：宏观经济波动、地缘政治风险、供需变化等均可能影响价格走势。 ## 图表说明 - 图1至图14展示了LME收盘价、沪镍主力合约、精炼镍进口盈亏、不锈钢价格、库存等关键数据，为市场分析提供了直观支持。 ## 分析团队 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **葡一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 联系方式 - **华泰期货有限公司** 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告版权属华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。