20230205-太平洋-医药行业周报_疫情影响趋缓_关注需求边际改善带来的估值反弹_15页

医药行业总结：疫情趋缓，关注需求边际改善与产业链升级

核心内容

随着新冠疫情对医药行业的影响逐渐趋缓，市场开始关注疫后需求的边际改善所带来的估值反弹机会。当前医药板块整体估值处于底部区间，部分政策预期向好，为行业带来一定的投资机会。同时，国内医药产业正经历制造升级和全球价值链的向上游迁移，特别是在聚乙二醇技术、生命科学支持产业链、高端医疗器械等领域表现突出。

主要观点

• 疫情后复苏预期增强：医药板块在近期有所回调，但随着疫情稳定，行业边际改善的预期将推动估值反弹。
• 技术驱动与产业链延伸：键凯科技自研品种JK1201I（聚乙二醇伊立替康）获准进入III期临床试验，标志着公司在药用聚乙二醇产业链的延伸和自研能力的提升。
• 政策与市场变化：DRG/DIP改革的推进对民营医疗机构提出了更高要求，优秀机构在成本控制和经营效率方面更具竞争优势。
• 行业长期趋势：国内医药产业在制造升级和国际化进程中竞争力不断提升，尤其是生物“芯”、IVD原料和耗材、高端医疗器械等领域。

关键信息

1. 键凯科技进展

• JK1201I：注射用聚乙二醇伊立替康，用于治疗小细胞肺癌，已进入III期临床试验。
• 技术优势：聚乙二醇技术使药物具有长效、高分子偶联特性，能够选择性释放药性，减少毒性并提高药效。
• 市场潜力：伊立替康具有广谱抗癌性，JK1201I的潜在市场空间较大，参考Onivyde的销售表现，预计未来有良好增长。

2. 行业投资建议

短期关注

• 快速增长、业绩与估值匹配：

  • 生命科学支持产业链：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。
  • 医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗，具备业绩估值双重修复逻辑。

• 下行风险有限，静待基本面催化：

  • 血制品板块：华兰生物、派林生物、天坛生物、博雅生物，受益于各省浆站十四五规划。
  • 药店板块：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林。
  • 其他：我武生物（舌下脱敏）、山东药玻（药用玻璃）、正海生物（活性生物骨已获批）。

中长期关注

• 变化中的不变：集采和DRG/DIP改革推动行业竞争格局优化，具备持续研发和产品迭代能力的企业更具投资价值。
• 国际化布局：部分优质企业已具备与国际巨头竞争的实力，国际化进程加快。
• 老龄化与消费升级：二类疫苗市场（智飞生物、万泰生物、百克生物）具备长期增长潜力。

3. 板块行情回顾

• 医药板块整体表现：本周（1月30日-2月3日）生物医药板块下跌0.98%，在30个中信一级行业中排名末游。
• 子板块表现：
  • 医疗服务：下跌2.83%。
  • 医药流通：下跌2.38%。
  • 中药饮片：估值上升3.16%。
• 估值情况：医药板块整体估值为27.16，相对沪深300溢价率为141.10%，仍处于较低水平。

4. 资金动向

• 北向资金：医药行业持股市值为2144.83亿元，环比减少64.58亿元。医疗器械、化学制药和生物制品板块占比上升，医疗服务和医药商业占比下降。
• 南向资金：H股医药股持股市值前五为药明生物、金斯瑞生物科技、海吉亚医疗、信达生物和微创医疗。净增持标的包括亚盛医药-B、先声药业、绿叶制药等。

5. 重点推荐公司

6. 风险提示

• 政策风险：包括集采、DRG/DIP改革等政策变动。
• 价格风险：药品价格波动可能影响企业利润。
• 业绩不及预期风险：市场环境变化可能导致企业业绩不达预期。
• 研发风险：新产品研发进度和效果存在不确定性。
• 扩张风险：企业扩张速度和效果可能不及预期。
• 医疗事故风险：医疗服务行业存在医疗事故风险。
• 境外疫情不确定性：对国际化业务可能产生影响。
• 并购整合风险：并购后的整合效果可能不达预期。

结论

医药行业在疫情后面临复苏预期，估值处于低位，具备投资机会。随着技术升级和产业链优化，部分企业如键凯科技、诺唯赞等表现突出，值得关注。同时，血制品、药店、民营医疗服务等领域也具备一定的增长潜力。长期来看，国内医药产业在制造升级和国际化进程中竞争力不断提升，值得持续关注。