20260419-开源证券-投资策略周报_本轮人民币升值对A股影响与以往的同与不同_10页_1mb

2026年4月19日投资策略周报总结

核心内容

2026年4月13日至17日，A股和人民币汇率双双走强，显示人民币资产吸引力持续提升。人民币兑美元汇率录得6.82，创下2025年以来最低点，同时，2026年Q1熊猫债净发行额同比增长超 $100%$ ，反映出境外机构对人民币资产的配置意愿显著增强。这一趋势与人民币升值背后的宏观三因素共振密切相关。

主要观点

• 股汇同向波动：近十年来，人民币汇率与A股走势多数时间呈同向波动，其背后是驱动人民币升值的因素通常也利好A股盈利预期和流动性环境。
• 宏观三因素共振：国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇需求共同推动人民币升值。尽管美联储降息路径存在波澜，但中国经济企稳复苏和出口强劲势头不改，整体环境仍有利于A股。
• 出口进入“产品力驱动”新阶段：中国出口不再单纯依赖外部需求，而是依托供应链和产业竞争力，表现出更强的韧性。2026年Q1电动汽车出口同比增长 $82.7%$ ，锂电池出口增长 $54.7%$ ，太阳能电池同比增长 $34.2%$ 。
• 行业配置建议：短期可关注出口高景气赛道和人民币升值受益的进口板块。出口高景气行业包括通信、电子、医药生物、建筑材料、非银金融，细分赛道涵盖AI链的算力资本、创新药、液冷、电力资本及平台应用。人民币升值受益行业包括航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业。

关键信息

人民币升值影响

• 非线性传导：人民币升值对出口企业盈利的影响是非线性的，既压缩出口报价空间，也通过压低进口成本部分抵消负面影响。
• 短期影响为主：汇率波动对出口企业的影响多为短期，且订单量与价格呈非同向关系，市场估值更关注中长期盈利预期。

出口表现

• 2018年中美关税摩擦：出口短期承压后迅速企稳回升。
• 2020年疫情冲击：中国凭借完整供应链率先复工复产，出口规模逆势抬升。
• 2025-2026年关税冲击：出口依旧逆势高位运行，全球市场对中国优质产品的刚性需求持续稳固。

熊猫债发行

• 2026年4月中旬，熊猫债发行规模达到1047.35亿元，同比增长超 $90%$ 。
• 发行主体显著扩容，涵盖国际组织、主权政府及全球知名企业与金融机构。

数据支持

• 图1：展示2025年以来中美利差改善与人民币升值趋势。
• 图2：反映2026年Q1熊猫债净发行规模同比翻倍增长。
• 图3：展示近十年人民币与A股多数时间呈同向波动。
• 图4：说明人民币汇率与行业超额收益无稳定关联。
• 图5：展示2026年Q1出口超季节性走强。
• 图6：反映2026年Q1中国结售汇净额继续扩大。
• 图11：显示2025年海外业务收入高增长的行业集中在科技成长赛道。
• 图12：展示中美贸易摩擦、新冠疫情及关税扰动下，中国出口均表现出韧性。

风险提示

• 宏观政策变动：可能影响复苏进程。
• 地缘政治恶化：带来不确定性。
• 产业政策变化：可能对行业产生影响。

附注

本报告由开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担相应风险。