> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月19日投资策略周报总结 ## 核心内容 2026年4月13日至17日，A股和人民币汇率双双走强，显示人民币资产吸引力持续提升。人民币兑美元汇率录得6.82，创下2025年以来最低点，同时，2026年Q1熊猫债净发行额同比增长超 $100\%$ ，反映出境外机构对人民币资产的配置意愿显著增强。这一趋势与人民币升值背后的宏观三因素共振密切相关。 ## 主要观点 - **股汇同向波动**：近十年来，人民币汇率与A股走势多数时间呈同向波动，其背后是驱动人民币升值的因素通常也利好A股盈利预期和流动性环境。 - **宏观三因素共振**：国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇需求共同推动人民币升值。尽管美联储降息路径存在波澜，但中国经济企稳复苏和出口强劲势头不改，整体环境仍有利于A股。 - **出口进入“产品力驱动”新阶段**：中国出口不再单纯依赖外部需求，而是依托供应链和产业竞争力，表现出更强的韧性。2026年Q1电动汽车出口同比增长 $82.7\%$ ，锂电池出口增长 $54.7\%$ ，太阳能电池同比增长 $34.2\%$ 。 - **行业配置建议**：短期可关注出口高景气赛道和人民币升值受益的进口板块。出口高景气行业包括通信、电子、医药生物、建筑材料、非银金融，细分赛道涵盖AI链的算力资本、创新药、液冷、电力资本及平台应用。人民币升值受益行业包括航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业。 ## 关键信息 ### 人民币升值影响 - **非线性传导**：人民币升值对出口企业盈利的影响是非线性的，既压缩出口报价空间，也通过压低进口成本部分抵消负面影响。 - **短期影响为主**：汇率波动对出口企业的影响多为短期，且订单量与价格呈非同向关系，市场估值更关注中长期盈利预期。 ### 出口表现 - **2018年中美关税摩擦**：出口短期承压后迅速企稳回升。 - **2020年疫情冲击**：中国凭借完整供应链率先复工复产，出口规模逆势抬升。 - **2025-2026年关税冲击**：出口依旧逆势高位运行，全球市场对中国优质产品的刚性需求持续稳固。 ### 熊猫债发行 - 2026年4月中旬，熊猫债发行规模达到1047.35亿元，同比增长超 $90\%$ 。 - 发行主体显著扩容，涵盖国际组织、主权政府及全球知名企业与金融机构。 ### 数据支持 - **图1**：展示2025年以来中美利差改善与人民币升值趋势。 - **图2**：反映2026年Q1熊猫债净发行规模同比翻倍增长。 - **图3**：展示近十年人民币与A股多数时间呈同向波动。 - **图4**：说明人民币汇率与行业超额收益无稳定关联。 - **图5**：展示2026年Q1出口超季节性走强。 - **图6**：反映2026年Q1中国结售汇净额继续扩大。 - **图11**：显示2025年海外业务收入高增长的行业集中在科技成长赛道。 - **图12**：展示中美贸易摩擦、新冠疫情及关税扰动下，中国出口均表现出韧性。 ## 风险提示 - **宏观政策变动**：可能影响复苏进程。 - **地缘政治恶化**：带来不确定性。 - **产业政策变化**：可能对行业产生影响。 ## 附注 本报告由开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担相应风险。