> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年半年报分析总结 ## 核心内容 公司发布2026年半年报，显示上半年营业收入为24.55亿元，同比下降7.39%；归母净利润为6.45亿元，同比下降66.55%。但若排除非经常性收益，扣非归母净利润为6.41亿元，同比增长7.43%。同时，经营活动现金流净额达8.32亿元，同比增长70.60%，表明公司利润质量和现金回笼能力有所改善。 ## 主要观点 - **核心品种表现强劲**：速效救心丸作为公司核心产品，实现含税销售额13.8亿元，同比增长22%，持续占据零售市场心血管品类TOP1。公司重点品种销售额达22.7亿元，占整体销售额的82%，同比增长2个百分点。 - **渠道扩张与规格升级**：公司上半年新增医疗终端4402家、零售终端1.15万家，9家TOP连锁已完成速效救心丸240粒规格进场，进一步推动核心品种高质量放量。 - **费用优化**：销售费用率下降至32.54%（-5.97pp），显示精准营销改革效果逐步显现。 - **利润结构转型**：公司正从非经常性收益转向经营提效，推动主业利润驱动。 - **全年展望**：预计全年营收仍将承压，叠加2025年股权处置高基数影响，全年归母净利润亦将同比下滑。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | EPS (元) | 动态PE | 预测增长率 | |------|----------|--------|------------| | 2026 | 1.51 | 24 | -8.21% | | 2027 | 1.55 | 23 | +4.71% | | 2028 | 1.73 | 21 | +7.49% | ### 分业务预测 | 业务类别 | 2026E 收入 (百万元) | 2026E 增速 | 2026E 毛利率 | |----------|---------------------|------------|----------------| | 中成药 | 4104.28 | -8.00% | 80.00% | | 西药 | 494.7 | -45.00% | 48.00% | | 中药材及饮片 | 260.00 | 0.00% | 45.00% | | 其他主营业务 | 100.00 | 5.00% | 40.00% | | 合计 | 4513.74 | -8.21% | 76.75% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4917.34 | 4513.75 | 4726.44 | 5080.60 | | 归母净利润 | 2131.02 | 1163.38 | 1189.94 | 1330.86 | | ROE | 29.73% | 14.77% | 13.47% | 13.41% | | PE | 13 | 24 | 23 | 21 | | PB | 3.89 | 3.53 | 3.15 | 2.80 | ### 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.44 | 0.39 | 0.39 | 0.38 | | 固定资产周转率 | 5.81 | 5.72 | 6.09 | 8.13 | | 应收账款周转率 | 5.08 | 4.59 | 5.29 | 5.33 | | 存货周转率 | 0.98 | 0.93 | 1.05 | 1.06 | ### 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 39.26% | 32.38% | 30.80% | 29.68% | | 流动比率 | 1.59 | 1.97 | 2.23 | 2.48 | | 速动比率 | 1.34 | 1.72 | 1.95 | 2.21 | | 股利支付率 | 173.10% | 36.63% | 19.55% | 17.88% | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 海外市场开拓不及预期 ## 附注 - 数据来源：Wind，西南证券 - 分析师：杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - 投资评级说明：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，设定不同投资评级。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。