> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非农“降温”会否持续？——2026年6月美国就业数据点评 ## 核心内容概览 2026年6月美国非农就业数据大幅弱于预期，新增就业人数仅为5.7万人，低于市场预期的11.3万人。尽管如此，失业率回落至4.2%，劳动参与率下降至61.5%。这一数据变化引发市场“宽松交易”，美联储年内加息预期小幅缓和，美债利率、美元指数回落，而金价和油价则出现上涨，美股期货短线上扬。 ## 主要观点 - **就业数据疲弱**：6月非农新增就业大幅回落，显示美国就业市场出现阶段性放缓。 - **失业率下降原因**：失业率下降主要归因于25-34岁及低学历群体退出劳动力市场，而非失业人数减少。 - **行业结构变化**：休闲酒店业就业大幅减少，可能是由于“世界杯”效应消退；而建筑业就业小幅增长，或与数据中心建设相关。 - **薪资增速放缓**：私人部门时薪环比增长0.3%，薪资增速处于回落区间，短期内难以构成通胀压力。 - **美联储政策展望**：在通胀压力缓和和就业市场平稳的背景下，美联储“按兵不动”的概率增加。沃什的决策逻辑可能回归“逆风而行”的传统，若AI通胀效应显著，可能提前加息，否则保持定力。 - **市场反应**：非农数据公布后，市场对美联储加息预期减弱，显示投资者对政策路径的乐观态度。 ## 关键信息 - **非农就业数据**：6月新增就业5.7万人，低于预期，且4月、5月数据被下修。 - **失业率**：6月失业率降至4.2%，环比下降0.11个百分点，但主要由劳动参与率下降带动。 - **劳动参与率**：6月劳动参与率回落0.3个百分点至61.5%，其中25-34岁及低学历群体为主要影响因素。 - **薪资变化**：私人部门时薪环比增长0.3%，但整体薪资增速仍处于下降区间。 - **通胀预测**：克利夫兰联储预测6月美国CPI同比为3.92%，低于5月的4.2%，显示通胀可能见顶回落。 - **市场预期**：美联储2026年内加息预期小幅回落，政策利率预期在非农数据公布后有所调整。 ## 行业结构分析 ### 最周期敏感行业 - **专业及商业服务业**：就业新增36.0千人，环比增长25.0千人，周期敏感系数为0.68。 - **制造业**：就业新增3.0千人，环比减少2.0千人，周期敏感系数为0.64。 - **批发贸易**：就业新增2.4千人，环比减少1.2千人，周期敏感系数为0.56。 - **建筑业**：就业新增11.0千人，环比增长5.0千人，周期敏感系数为0.53。 - **休闲和酒店业**：就业减少61.0千人，环比减少101.0千人，周期敏感系数为0.34。 - **信息业**：就业减少9.0千人，环比减少4.0千人，周期敏感系数为0.24。 - **其他服务业**：就业新增8.0千人，环比增长3.0千人，周期敏感系数为0.23。 ### 周期不敏感行业 - **采矿业**：就业减少3.7千人，周期敏感系数为0.09。 - **政府**：就业新增8.0千人，环比减少24.0千人，周期敏感系数为-0.01。 - **教育及健康服务**：就业新增69.0千人，周期敏感系数为-0.08。 - **公用事业**：就业减少0.8千人，周期敏感系数为-0.10。 ## 展望与政策影响 - **就业市场趋势**：就业市场仍处于“低招聘、低裁员”阶段，薪资增速回落，短期内难以形成通胀压力。 - **美联储政策**：在通胀缓和和就业平稳的组合下，美联储“按兵不动”概率增加。沃什的决策逻辑可能回归“逆风而行”传统，对AI的通胀效应判断将影响加息节奏。 - **市场反应**：非农数据公布后，市场对加息预期减弱，美债利率、美元指数回落，金价和油价上涨，美股期货上涨。 ## 风险提示 1. **油价中枢上移**：若原油价格持续上行，可能增加全球经济的滞胀风险。 2. **政策立场偏鹰**：沃什若对通胀持偏鹰态度，可能推动加息提前。 3. **经济放缓**：若美国经济表现不及预期，可能影响就业市场和通胀走势。 ## 信息披露 - 本报告由申万宏源研究发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。 - 申万宏源证券有限公司为报告发布机构，其关联机构可能持有或交易报告提及的投资标的。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。 - 报告版权归申万宏源所有，未经许可不得复制、分发或使用。 ## 投资评级 - **证券评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（弱于市场5%以下）。 - **行业评级**：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。 ## 法律声明 - 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成对任何人的投资建议。 - 申万宏源不对因使用本报告而产生的损失负责。 - 报告内容可能不完整，建议投资者阅读完整报告并咨询独立顾问。