> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 艾力斯（688578.SH）公司总结 ## 核心内容 艾力斯是一家专注于肿瘤治疗领域的创新药企，其核心产品在2026年第一季度实现了显著的销售增长，主要得益于国家医保目录的覆盖。公司通过产品矩阵的平台化能力，进一步巩固了其在肿瘤治疗市场的地位。 ## 主要观点 - **医保政策推动业绩增长**：公司三大核心产品（甲磺酸伏美替尼片、枸橼酸戈来雷塞片、普拉替尼胶囊）均受益于国家医保目录的纳入，显著扩大了患者群体，带动了销售收入的快速增长。 - **产品商业化快速放量**：2026年Q1，公司实现营业收入约15.84亿元，同比增长44.19%；归母净利润约6.36亿元，同比增长54.94%。 - **研发管线持续扩展**：公司持续推进多项临床研究，包括伏美替尼的6项III期在研项目和戈来雷塞的多瘤种适应症II期临床试验，显示出其在创新药研发方面的强劲实力。 - **未来盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为67.09亿元、80.50亿元和92.58亿元，归母净利润分别为26.63亿元、31.56亿元和35.71亿元，净利润率保持在较高水平。 - **估值具备优势**：2026年6月30日对应2026-2028年PE估值分别为18.5倍、15.6倍和13.8倍，相比同行具有竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 产品销售情况 - **甲磺酸伏美替尼片**：用于EGFR T790M突变非小细胞肺癌二线治疗、EGFR经典突变非小细胞肺癌一线治疗及EGFR 20外显子插入突变非小细胞肺癌二线治疗，前两项适应症已纳入医保。 - **枸橼酸戈来雷塞片**：KRAS G12C抑制剂，2025年5月通过NMPA优先审评审批程序附条件批准，适用于至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型晚期非小细胞肺癌患者，2025年12月首次纳入医保。 - **普拉替尼胶囊**：2025年12月首次纳入国家医保目录。 ### 财务表现 - **2026年Q1业绩**：营业收入约15.84亿元（+44.19%），利润总额7.41亿元（+55.85%），归母净利润约6.36亿元（+54.94%），扣非归母净利润约6.33亿元（+59.86%），经营活动现金流净额约5.54亿元（+41.06%）。 - **盈利预测**： - 营业收入：2026E 67.09亿元（+29.3%），2027E 80.50亿元（+20.0%），2028E 92.58亿元（+15.0%）。 - 归母净利润：2026E 26.63亿元（+21.7%），2027E 31.56亿元（+18.5%），2028E 35.71亿元（+13.2%）。 - 每股收益（EPS）：2026E 5.92元，2027E 7.01元，2028E 7.94元。 - P/E估值：2026E 18.45倍，2027E 15.57倍，2028E 13.76倍。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 5,187 | 6,709 | 8,050 | 9,258 | | 归母净利润 | 2,189 | 2,663 | 3,156 | 3,571 | | 每股收益 | 4.86 | 5.92 | 7.01 | 7.94 | | P/E | 22.45 | 18.45 | 15.57 | 13.76 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 45.80% | 29.33% | 20.00% | 15.00% | | 归母净利润增长率 | 53.10% | 21.66% | 18.49% | 13.15% | | 毛利率 | 96.83% | 95.00% | 95.00% | 95.00% | | 净利率 | 42.20% | 39.70% | 39.20% | 38.57% | | ROE | 30.91% | 28.68% | 26.58% | 24.12% | | ROIC | 30.11% | 28.27% | 26.28% | 24.03% | | 资产负债率 | 10.39% | 12.87% | 12.16% | 11.32% | | P/B | 6.94 | 5.29 | 4.14 | 3.32 | | EV/EBITDA | 18.30 | 15.13 | 12.69 | 11.12 | ## 风险提示 - 销售不及预期风险 - 研发失败风险 - 市场竞争加剧风险 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 买入：相对沪深300指数表现 +20% 以上； - 增持：相对沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - 中性：相对沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - 减持：相对沪深300指数表现 -10% 以下。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 看好：行业指数相对沪深300指数表现 +10% 以上； - 中性：行业指数相对沪深300指数表现 -10% \~ +10%； - 看淡：行业指数相对沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ¥109.20 | | 总市值（百万元） | 49,140.00 | | 总股本（百万股） | 450.00 | ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作出保证，也不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估信息和意见，并考虑个人投资目的、财务状况和需求。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所** - 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - 上海总部邮政编码：200127 - 上海总部电话：(8621) 80108518 - 上海总部传真：(8621) 80106010 - 网站：https://www.stocke.com.cn