深度报告-20250101-浙商证券-本轮银行股行情复盘与展望_如何用策略思维看银行_29页_1mb

银行股策略投资分析总结

核心观点

投资银行股需采用“策略思维”，关注 DD模型分子端（基本面）与分母端（估值因子）的结合。2024年银行股上涨主要得益于 分母端驱动 (无风险利率下行+风险偏好降低) 的红利资产行情。

策略思维框架

1. DDM模型分析：

• 分子端：需关注银行盈利能力的“边际美”与“相对美”，区分β行情(绝对收益)与α机会(超额收益)
• 分母端：
  • 无风险利率下降提升估值
  • 风险偏好降低利好低波动资产
  • 风险评价恶化将压制估值

当前市场判断

• 银行股已处于 深度破净状态 (PB估值低于0.7x)
• 流动性因素驱动的利率上涨难以持续投资逻辑底
• 无风险利率仍存在下行空间

行情展望

• 当前分母端驱动尚未结束信号明确(经济快速回升、风险偏好显著上升、系统性风险暴露)
• 2025年看好 低估值+高股息中小银行，同时关注国有大行估值修复
• 分母端关键变量组合变化带来新机会

投资误区警示

• 经济不好≠银行股必跌
• 风险上升≠银行股必跌
• 业绩最好≠个股估值最高

核心结论

银行股投资需平衡“分子端相对美”与“分母端驱动”，重点关注DDM模型各变量变化。建议配置 高股息低波动资产，关注中小银行估值修复机遇，同时警惕经济超预期恶化风险。