20241219-天风证券-公用事业行业专题研究_十年期国债收益率破2_重视水电板块配置性价比_7页_834kb

水电板块投资分析摘要

报告核心观点

本报告分析表明，水电板块作为典型红利资产，具有现金流充沛和高分红的特征，随着十年期国债收益率跌破2%以及货币政策转向适度宽松，其配置价值提升，建议重点关注长江电力、华能水电、川投能源和国投电力。

水电板块作为红利资产的核心优势

现金流充沛

家族电力企业（如长江电力）通过固定资产折旧率较高，使得经营性现金流远超净利润，具有较强的盈利能力与造血能力。长江电力2016-2023年平均净现比达1.72倍，2023年其经营现金流首次突破600亿元。

分红比例稳定明确

多家领先企业如长江电力承诺在2021-2025年间每年分红不低于净利润的70%，华能水电、国投电力等也对现金分红比例有明确定义，符合红利资产特征。

货币政策与利率环境的影响

十年期国债收益率破2%

国债久期触碰2%标志着低利率环境强化，低利率环境下现金流持续性强的水电资产受到资金青睐。

无风险收益率连续下行

随着无风险利率下移，水电企业高股息资产吸引力上升，市场对高股息资产的定价要求降低，提升了水电板块整体估值。

投资建议与重点标的

重点推荐关注：长江电力、华能水电、川投能源、国投电力。

风险提示

市场需警惕来水不及、投资低于预期、电价变动风险，以及测算结果可能存在主观判断误差。

以上内容总结核心观点与建议，总字数约：576字。