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国泰海通·晨报260319 | 涨价预期下的大众品投资机会总结

核心内容概述

本文聚焦于食品饮料行业在涨价预期下的投资机会，结合CPI与PPI的变化趋势，分析行业成本与价格传导机制，提出四大投资主线，涵盖调味品、啤酒、乳制品及零食饮料等细分领域。文章认为当前食品饮料行业处于成本红利尾声与涨价潮初期，龙头企业有望在成本控制、定价权重建及业绩修复方面受益。

主要观点

1. 行业周期与价格传导机制

• CPI边际回升，PPI低位修复，剪刀差边际收窄，食品饮料行业进入成本红利尾声与涨价潮初期。
• CPI为股价表现的核心锚点，CPI-PPI剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现更优。
• 2026年2月CPI同比上涨1.3%，为2023年1月以来最高，显示通胀压力有所回升。

2. 投资主线分析

主线一：成本与价权共振的调味品与餐饮供应链

• 调味品处于成本上行初期，叠加一轮提价满5年，具备新一轮提价基础。
• 餐饮供应链需求企稳，价格开启向上周期。
• 关注行业集中度提升与龙头市场份额扩张带来的价权增强。

主线二：成本相对平稳，具备价权弹性的啤酒

• 餐饮场景逐步修复，进口大麦成本低位，包材成本部分反转。
• 啤酒企业通过高端大单品与新兴渠道渗透，有望实现吨价与结构升级。
• 重点关注吨价提升与产品结构优化带来的盈利增长。

主线三：成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链

• 上游牧业盈利弹性释放，奶价从亏损区间回升。
• 中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级。
• 后续关注原奶价格与终端折扣率变化，作为价权修复信号。

主线四：受益于结构性成本红利的零食与软饮料

• 零食板块格局分散，成本传导及提价能力分化。
• 瓜子、魔芋精粉等核心原料成本回落，有望带动毛利率修复。
• 软饮料白糖成本红利持续，叠加消费场景恢复，龙头延续稳健增长。
• 重视具备供应链优势、品类势能与渠道优势的龙头企业。

关键信息

• 成本结构：大众品龙头营业成本中，原材料占比普遍在65%-85%，关键原材料包括大豆、白砂糖、原奶、大麦、玻璃、PET、瓦楞纸、铝材等。
• 投资逻辑：在CPI回升与成本传导背景下，关注具备强顺价能力、高集中度、定价权重建及高分红属性的企业。
• 风险提示：
  • CPI回升及消费需求恢复不及预期；
  • 原材料及包材成本超预期上涨；
  • 市场竞争进一步加剧。

今日报告精粹

• 策略：地缘波动下，全球外资流出美国，南水大幅买入港股。
• 固收：美债熊平后或重回熊陡。
• 地产：把握窗口期，布局新机遇——房地产2026年基本面及后阶段看法。
• 银行：定存向大型银行迁移，中小银行配债力度下降。

近期重要活动

• 国泰海通“远望又新峰”2026春季策略会（3月24-26日·深圳）
• 国泰海通春糖消费新势力洞察沙龙（3月23日·成都）

报告来源

• 报告名称：涨价预期下的大众品投资机会
• 报告日期：2026.03.18
• 报告作者：
  • 訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002
  • 颜慧菁（分析师），登记编号：S0880525040022
  • 胡慧铭（分析师），登记编号：S0880526010003