> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年5月24日发布的金融期权周度分析报告，主要分析了ETF期权市场走势、隐含波动率变化及投资策略建议。报告指出，市场呈现涨跌互现的格局，科创50ETF涨幅显著，而大盘风格指数表现较弱。市场由系统性转为结构分化，上证50ETF与科创50ETF的正相关性骤降至0.295。此外，报告提供了具体的操作建议和风险提示。 ## 主要观点 ### 市场回顾 - **涨跌分化**：本周市场涨跌互现，科创50ETF涨幅明显，大盘风格指数表现较弱。 - **ETF表现排序**：科创50ETF > (深)中证500ETF > (沪)中证500ETF > 深证100ETF > 创业板ETF > 上证50ETF。 - **相关性变化**：上证50ETF与科创50ETF正相关性骤降至0.295，表明市场结构分化加剧。 ### 期权市场动态 - **成交量与持仓量**：ETF期权成交量涨跌互现，持仓量普遍上升，投资者参与积极。 - **持仓PCR变化**： - （深）300ETF与深证100ETF期权持仓PCR与标的资产走势相背离。 - （沪）500ETF、创业板ETF与科创50ETF期权持仓PCR在1以上，表明市场看涨情绪。 - 上证50ETF、300ETF期权持仓PCR较低，显示下方支撑较强。 - **隐含波动率趋势**： - 各ETF期权隐含波动率普遍下降，幅度较小。 - 上证50ETF、300ETF期权隐含波动率处于中等水平。 - 科创50ETF期权隐含波动率维持在历史88分位水平附近，中等偏高。 - 中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率从高位回落，可能长期向下回归。 - **期限结构**： - 科创50ETF期权隐含波动率呈现“近高远低”结构，短期波动预期较大。 - 上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率呈现“近低远高”结构，短期波动预期较小。 ## 关键信息 ### 期权成交量与持仓量变化 | 期权品种 | 成交量（张） | 涨幅 | 持仓量（张） | 涨幅 | 比值 | 涨幅 | |----------------|-------------|--------|-------------|--------|--------|--------| | 上证50ETF期权 | 1,088,147 | 4.74% | 1,612,645 | 11.61% | 0.675 | -6.15% | | （沪）300ETF期权 | 1,490,534 | 15.56% | 1,315,670 | 4.97% | 1.133 | 10.10% | | （深）300ETF期权 | 139,875 | -1.34% | 219,822 | 1.77% | 0.636 | -3.06% | | （沪）500ETF期权 | 2,355,901 | 16.08% | 1,504,096 | 7.82% | 1.566 | 7.66% | | （深）500ETF期权 | 323,615 | 8.66% | 370,435 | 7.89% | 0.874 | 0.71% | | 创业板ETF期权 | 2,392,508 | 2.30% | 1,778,272 | 4.27% | 1.345 | -1.89% | | 深证100ETF期权 | 144,493 | 43.04% | 90,863 | 14.17% | 1.590 | -17.52%| | 科创50ETF期权 | 4,294,427 | 33.96% | 2,586,986 | 11.49% | 1.660 | 20.15% | ### 隐含波动率分析 | 品种 | 当周波动率 | 波动率分位数 | 周度变化 | |--------------|------------|--------------|----------| | 上证50ETF期权 | 15.01 | 41.20 | -1.0% | | （沪）300ETF期权 | 16.40 | 58.30 | -1.4% | | （深）300ETF期权 | 16.16 | 51.10 | -2.2% | | （沪）500ETF期权 | 24.04 | 82.10 | 0.0% | | （深）500ETF期权 | 23.90 | 79.90 | -1.8% | | 创业板ETF期权 | 32.41 | 87.50 | -2.6% | | 深证100ETF期权 | 22.82 | 80.70 | -3.3% | | 科创50ETF期权 | 39.54 | 87.90 | -3.5% | ## 投资策略建议 - **方向性策略**：建议逢低配置上证50ETF，采用正delta策略，以牛市价差和实值认购期权为主。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：地缘政治因素可能对资产配置产生影响，需密切关注。 ## 研究员信息 - **研究员**：于虎山 - **联系方式**： - 电话：0755-82709642 - 邮箱：yuhs1@cmschina.com.cn - **资质**： - 期货从业资格证书编号：F0272480 - 投资咨询资格证书编号：Z0002746 - **经验**：14年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易领域。 ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法获取的信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权属于招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。