20181025-天风证券-长久物流-603569.SH-营收逆市增长_提价有待落实_3页_986kb

报告摘要

长久物流在2018年前三季度实现营业收入37.57亿元，同比增长11.32%；但归属于母公司净利润同比下降19.04%，扣非后净利润同比下降21.14%。公司EPS为0.34元。尽管营收增长，但净利润表现不及预期，主要受到毛利率下降和期间费用增长的影响。

营收增长：公司Q3单季度营收同比增长21%，主要受益于治超政策导致的运力紧缩，以及乘用车运输业务的增长，同时多式联运业务布局初见成效。
毛利率下滑：Q3毛利率为8.5%，同比下降37个百分点，主要由于运输成本上升和提价未能落实。
期间费用增长：Q1-Q3期间费用合计2.3亿元，同比增长42.7%，其中财务费用增长676.02%，主要因公司扩大业务规模，配置自有运力融资租赁，贷款利息增加。
盈利预测：公司业绩具有明显季节性，若2018Q4运输提价落实，有望推动业绩回升。因此，盈利预测下调，EPS分别为0.74、0.93、1.08元（原预测为0.96、1.09、1.16元）。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来有望受益于政策红利和业务转型。

财务数据和估值	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4,296.20	4,960.67	6,459.95	7,637.91	8,400.08
增长率(%)	26.55	15.47	30.22	18.23	9.98
EBITDA(百万元)	403.57	316.54	458.07	622.24	765.50
净利润(百万元)	362.42	393.84	416.25	518.90	602.31
增长率(%)	18.41	8.67	5.69	24.66	16.07
EPS(元/股)	0.91	0.98	0.74	0.93	1.08
市盈率(P/E)	12.91	11.88	15.74	12.63	10.88
市净率(P/B)	3.55	3.05	2.21	1.93	1.68
市销率(P/S)	1.53	1.32	1.01	0.86	0.78
EV/EBITDA	40.60	27.91	10.12	7.84	5.32

基本数据	2016	2017	2018E	2019E	2020E
A股总股本(百万股)	560.01	560.01	560.01	560.01	560.01
流通A股股本(百万股)	80.20	80.20	80.20	80.20	80.20
A股总市值(百万元)	6,552.16	6,552.16	6,552.16	6,552.16	6,552.16
流通A股市值(百万元)	938.30	938.30	938.30	938.30	938.30
每股净资产(元)	4.01	4.01	4.01	4.01	4.01
资产负债率(%)	56.56	56.56	56.56	56.56	56.56
一年内最高/最低(元)	34.28/10.30	34.28/10.30	34.28/10.30	34.28/10.30	34.28/10.30

财务预测	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4,296.2	4,960.7	6,460.0	7,637.9	8,400.1
营业成本(百万元)	3,712.1	4,442.6	5,798.5	6,785.5	7,387.9
营业税金及附加(百万元)	22.51	22.36	25.84	30.55	33.60
营业费用(百万元)	72.62	80.21	83.98	99.29	109.20
管理费用(百万元)	115.25	137.62	161.50	190.95	210.00
财务费用(百万元)	0.17	4.33	12.92	15.28	16.80
资产减值损失(百万元)	7.20	16.55	10.00	5.00	5.00
投资净收益(百万元)	16.61	29.12	35.00	35.00	35.00
营业利润(百万元)	383.00	461.07	402.22	546.29	672.54
净利润(百万元)	367.21	383.09	411.25	519.90	603.31
归属于母公司净利润(百万元)	362.42	393.84	416.25	518.90	602.31
每股收益（元）	0.91	0.98	0.74	0.93	1.08

主要财务比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	26.55	15.47	30.22	18.23	9.98
营业利润增长率(%)	7.20	20.38	-12.76	35.82	23.11
归属于母公司净利润增长率(%)	18.41	8.67	5.69	24.66	16.07
毛利率(%)	13.60	10.44	10.24	11.16	12.05
净利率(%)	8.44	7.94	6.44	6.79	7.17
ROE(%)	19.66	18.35	14.05	15.29	15.46
ROIC(%)	62.54	52.09	24.95	42.15	31.46
资产负债率(%)	48.34	48.13	44.31	41.91	41.53
净负债率(%)	23.18	14.98	12.24	8.88	16.03
流动比率	1.83	1.61	1.86	1.97	2.01
速动比率	1.83	1.60	1.86	1.97	2.00
应收账款周转率	3.25	2.89	3.22	3.11	3.06
存货周转率	6,055.35	1,770.32	1,496.43	2,912.18	2,517.44
总资产周转率	1.46	1.23	1.30	1.32	1.30
每股收益(元)	0.91	0.98	0.74	0.93	1.08
每股经营现金流(元)	0.79	-0.08	1.54	-0.06	1.86
每股净资产(元)	3.29	3.83	5.29	6.06	6.96
市盈率	12.91	11.88	15.74	12.63	10.88
市净率	3.55	3.05	2.21	1.93	1.68
EV/EBITDA	40.60	27.91	10.12	7.84	5.32
EV/EBIT	42.76	30.42	11.17	8.69	5.90

投资评级	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	增持
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市