> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中车 (601766.SH) 总结 ## 核心内容 中国中车于2025年发布了年报，显示其全年收入为2730.63亿元，同比增长10.80%。尽管第四季度收入有所下降，但整体业绩表现稳健。公司归母净利润达到131.81亿元，同比增长6.41%，显示出盈利能力的持续改善。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年公司铁路装备业务收入同比增长11.90%，主要得益于动车组和机车业务的增长。 - **毛利率提升**：铁路装备业务毛利率达到25.69%，相比2024年提升了0.97个百分点，盈利能力增强。 - **市场需求预期**：铁路固定资产投资和客运量持续增长，预计2026年铁路客运量将增长3.5%，固定资产投资完成任务，高铁新线投产预计推动铁路装备需求。 - **维保业务增长**：动车组五级修和机车淘汰更新政策将带来长期的维保收入增长机会，预计2026年动车组高级修招标将带动相关业务增长。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年收入分别为3003亿元、3269亿元、3548亿元，归母净利润分别为144亿元、158亿元、173亿元，对应PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括铁路固定资产投资不及预期、海外业务拓展受阻、新产业发展缓慢以及汇率波动等。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - 2025年总收入：2730.63亿元，同比增长10.80% - 2025年归母净利润：131.81亿元，同比增长6.41% - 2025年Q4收入：891.98亿元，同比下降4.98% - 2025年Q4归母净利润：32.17亿元，同比下降37.45% ### 经营分析 - **铁路装备业务**：收入同比增长11.90%，毛利率提升至25.69% - **市场趋势**：2025年全国铁路客运量46.01亿人，同比增长6.7%；固定资产投资9015亿元，同比增长6% - **政策支持**：国铁集团提出2026年铁路工作目标，包括旅客发送量和货物发送量增长，以及新线投产目标 - **维保需求**：动车组五级修和机车淘汰更新政策将带来长期维保业务增长 ### 盈利预测 - **收入预测**：2026E 3003亿元，2027E 3269亿元，2028E 3548亿元 - **归母净利润预测**：2026E 144亿元，2027E 158亿元，2028E 173亿元 - **PE预测**：2026E 13X，2027E 11X，2028E 10X ### 比率分析 - **每股收益**：预计2026E为0.503元，2028E为0.601元 - **每股净资产**：预计2026E为6.296元，2028E为6.987元 - **净资产收益率**：预计2026E为7.99%，2028E为8.60% - **总资产收益率**：预计2026E为2.56%，2028E为2.89% ### 风险提示 - 铁路固定资产投资不及预期 - 海外业务拓展不及预期 - 新产业发展不及预期 - 汇率波动风险 ## 附录：财务摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2025年为273,063亿元，同比增长10.80% - **主营业务成本**：2025年为214,684亿元，占收入78.6% - **毛利**：2025年为58,379亿元，占收入21.4% - **归母净利润**：2025年为13,181亿元，占收入4.8% - **EBIT**：2025年为16,812亿元，占收入6.2% ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2025年为25,590亿元 - **投资活动现金净流**：2025年为-14,865亿元 - **筹资活动现金净流**：2025年为-12,737亿元 - **现金净流量**：2025年为-1,762亿元 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为550,774亿元 - **负债总计**：2025年为334,696亿元 - **股东权益**：2025年为172,121亿元 - **资产负债率**：2025年为60.77% ### 投资评级 - **市场平均投资建议**：1.00分，对应“买入”评级 ## 相关报告 - 《中国中车中报点评：上半年业绩高增，看好公司收入长期提升》 - 《中国中车公司点评：一季度业绩高增，铁路装备需求持续复苏》 - 《械】中国中车公司点评：动车组收入高增，铁路装备维保占比提升》 ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上