> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场周总结（5.18-5.22） ## 核心内容 上周A股市场呈现“先扬后抑”的走势，主要指数中创业板指、科创50和科创100指数涨幅居前，而沪综指、沪深300和中证500等指数下跌。整体市场情绪受到中美会晤的积极影响，但随后因资金兑现利好、美元指数反弹、美债利率攀升等因素拖累，导致市场出现回调。 ## 主要观点 1. **行业表现分化** - 通信、电子、机械等行业涨幅较大，分别上涨6.0%、4.0%、1.5%。 - 贵金属、稀有金属、国防军工等行业跌幅显著，分别为-10.60%、-8.17%、-11.5%。 - 市场资金流向呈现明显分歧，股票型ETF净流出1218亿元，而跨境型ETF净流入12亿元。 2. **资金面分析** - 融资净买入738亿元，主要集中在电子和通信行业，与ETF资金流向形成明显对比。 - 融资融券资金净流入在5月14日为64亿元，显示市场情绪有所回暖，但整体仍处于波动状态。 3. **宏观政策与金融数据** - 中国4月新增人民币贷款为-100亿元，是自2025年7月以来再次出现负值，显示信贷需求疲软。 - 社融新增6207亿元，低于预期，但前四个月累计增量仍达15.45万亿元。 - M2同比增速从8.5%升至8.6%，主要由非银存款、外汇占款和财政支出推动，而M1同比增速下降，M2-M1剪刀差扩大。 4. **美国通胀与利率** - 美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，同样高于预期。 - 能源价格暴涨是通胀反弹的主要原因，汽油价格同比上涨28.4%，航空燃油价格上涨推高机票价格。 - 美国PPI同比上涨6%，核心PPI同比上涨5.2%，显示上游成本向消费端传导的压力加大。 - 降息预期大幅减弱，年内降息概率不足3%，加息概率升至44.7%。十年期美债收益率一度触及4.53%，突破关键心理关口。 5. **估值变化** - 上周PE估值涨幅较大的行业包括石油开采、通用设备、通信设备等。 - 贵金属、稀有金属等行业的PE估值大幅下跌，反映市场对其未来盈利预期的悲观。 ## 关键信息 - **市场走势**：先扬后抑，科技股表现强势，但整体市场回调明显。 - **资金流向**：股票型ETF净流出，跨境型ETF净流入，融资资金与ETF资金分歧显著。 - **中美会晤**：确立“合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期”的双边关系框架，为未来提供方向。 - **金融数据**：中国4月新增贷款为负，显示信贷需求疲软，但M2增速逆势上行，反映资金从居民存款向非银存款转移。 - **美国通胀**：4月CPI和PPI数据超预期，能源和食品价格推动通胀反弹，降息预期基本消除。 - **估值变化**：科技行业PE估值上涨，贵金属、稀有金属等PE估值下跌，显示市场对不同行业的看法分化。 ## 投资建议 - **分散持股**：建议适当分散持股结构，降低单一行业或主题的风险。 - **避免追高**：对于个股，应避免追高，密切关注趋势变化。 - **关注活跃主题**：继续关注科技、通信等活跃主题的投资机会。 - **关注低位企稳品种**：对于估值低位、有企稳迹象的行业，可考虑布局。 ## 风险提示 - **利率风险**：若十年期美债收益率突破4.5%，将对高估值资产形成压力。 - **地缘政治风险**：中东局势可能继续影响能源价格，进而影响通胀走势。 - **结构性转型**：中国经济正从重资产模式向科技创新模式转型，需关注结构性变化对市场的影响。 ## 特别声明 本报告为华西证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或引用。投资者如从非华西证券渠道获取报告，请谨慎使用。华西证券不承诺投资收益，亦不对使用本报告导致的损失负责。