深度报告-2026-06-18-中邮证券-钼行业专题报告_资源博弈加剧_新兴需求打开成长空间_31页_4mb

钼行业专题报告总结

核心内容概述

钼是一种稀缺性战略资源，具有高强度、高硬度、良好的导电和导热性能，且在高温下仍能保持这些特性。其应用广泛，涵盖钢铁、航空航天、军工、半导体、可再生能源等多个领域。钼产业链自上而下包括上游的钼矿采选冶、中游的钼铁、钼金属、钼化工产品生产，以及下游的多种应用场景。本报告分析了钼行业的供需格局、未来发展趋势及重点企业表现。

主要观点

1. 供给端分析

• 稀缺性与集中度：全球钼资源分布高度集中，中国、美国、智利为前三产钼大国，合计占比超过80%。钼矿多为伴生矿，且品位持续下降，新矿开发周期长，导致供给弹性不足。
• 供给增长有限：2026-2028年，国内钼矿供给增长主要集中在2028年，主要来自南泥湖钼矿、巨龙铜矿、玉龙铜矿的扩产，以及安沟钼多金属矿和沙坪沟钼矿的投产。海外钼供给受多重外部因素影响，增长动能不足，预计2026-2028年产量分别为16.64/16.89/16.74万吨。
• 钼铁利润偏低：由于钼铁行业受到上下游挤压，利润空间有限，而深加工产品如钼靶材、钼棒等技术壁垒高、附加值高，国内企业仍处于追赶阶段。

2. 需求端分析

• 钢铁行业为钼消费基本盘：2025年全球钼消费量为30.3万吨，同比增长3.0%。中国作为全球钼消费大国，占全球总消费量的约50%，2025年消费量达15.2万吨，同比增长9.9%。
• 高端钢带动钼需求：随着全球钢铁行业向高端化、绿色化转型，含钼合金钢、不锈钢需求持续增长，其中工程钢、不锈钢为主要应用领域。
• 新兴需求崛起：风电、半导体、地热、氢能等新兴领域对钼的需求快速增长。风电领域单GW钼用量约为100-120吨，2026年全球风电对钼需求预计为1.54万吨；半导体领域，3D NAND和HBM等应用带动钼靶材需求，预计2026年需求为10.3吨，2030年有望达到55吨。
• 军费扩张推动军工需求：全球军费支出持续增加，尤其是美国，带动钼在国防、航天等领域的应用需求。预计2026年全球军用钼需求达17063吨，2030年将增长至20271吨。

3. 全球供需格局

• 紧平衡状态：2025年全球钼供需缺口为400吨，2026年起供需缺口扩大，预计2026年缺口为2.0万吨，2027年扩大至3.05万吨，2028年进一步增至2.61万吨。
• 中国市场依赖进口：中国虽为全球最大产钼国，但钼消费量远高于产量，需大量进口钼原料，2025年钼产品净进口量达3.03万吨。

关键信息

4.1 钼产业链

• 上游：钼矿采选冶，产出钼精矿。
• 中游：钼铁、钼金属、钼化工产品生产。
• 下游：钢铁、航空航天、军工、半导体、可再生能源等应用领域。

4.2 重点企业表现

• 金钼股份：全球钼行业重要参与者，2025年实现归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%。拥有金堆城钼矿、东沟钼矿等重要资源。
• 盛龙股份：国内钼业龙头企业，2025年实现归母净利润8.84亿元，同比增长16.80%。拥有南泥湖钼矿、安沟钼多金属矿等项目。
• 国城矿业：2025年实现扭亏为盈，归母净利润10.76亿元，但扣非净利润亏损。拥有大苏计钼矿，资源储量丰富。
• 洛阳钼业：全球领先的铜、钴、钼、钨等金属生产商，2025年实现归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%。拥有三道庄钼钨矿和上房沟钼矿等资源。

4.3 钼矿项目汇总（2026-2028）

• 国内：主要增量来自南泥湖钼矿扩建、安沟钼多金属矿投产、沙坪沟钼矿投产、巨龙铜矿和玉龙铜矿扩产。
• 海外：主要产钼公司包括南方铜业、力拓、智利国家铜业、自由港、安托法加斯塔、泰克资源等，预计2026-2028年产量维持在16.64-16.74万吨区间。

投资建议

• 关注企业：建议投资者关注金钼股份、国城矿业、盛龙股份等钼行业龙头企业。
• 行业前景：在全球钢铁高端化、可再生能源发展、半导体升级、军工扩张等多重需求驱动下，钼行业具备良好的成长空间。

风险提示

• 价格波动风险：钼价格受供需关系、国际市场等因素影响较大。
• 下游需求不及预期：若新兴需求增长不及预期，可能影响行业增长。
• 项目投产进度风险：国内及海外新矿项目投产进度可能影响供给。
• 政策风险：国内外政策变化可能对钼行业产生重大影响。