> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收·转债】结构分化，细节中包含了什么？——可转债研究总结 ## 核心内容 本周可转债市场出现明显的结构分化，主要体现在高价与中低价转债之间的表现差异。随着外部扰动边际减弱，权益市场风偏修复，主要宽基指数大幅上涨，但可转债整体表现偏弱，且内部出现显著分化。 ## 主要观点 - **市场分化**：本周A股主要宽基指数基本修复，科技成长方向显著反弹，但可转债指数仅上涨 $2.81\%$，涨幅弱于主要宽基指数，且周五与正股背离。 - **个券表现**： - 闻泰转债下修到底，但价格继续调整，显示中低价转债承压。 - 睿创转债超预期不提前赎回，市场反应强烈，估值迅速修复。 - **资金行为**：当前交易盘资金主要集中在ETF，交易性资金通过ETF申赎获取波段收益。 - **基本面变化**：随着财报季来临，市场更偏向于绩优方向，重视有业绩确定性和景气度反转机会。 - **未来策略**：跟随正股仍是少数可行策略，偏股/可存续的前期景气品种是重要反弹交易品种。 - **中期展望**：转债市场的供需矛盾短期内难逆转，估值高位仍有支撑。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **主要宽基指数**：本周大幅上涨，其中创业板指上涨 $9.5\%$，科创50涨超 $8\%$。 - **可转债指数**：上涨 $2.81\%$，周五收跌 $0.3\%$。 - **溢价率变化**：本周转债百元溢价率从 $39.09\%$ 回落至 $36.6\%$，显示估值调整。 - **高价与中低价转债**：高价品种表现强于中低价品种，显示市场偏好。 ### 2. 个券细节 - **闻泰转债**： - 下修至 $32.66元/股$，但价格继续下跌。 - 正股基本面承压，存在不确定性。 - **睿创转债**： - 超预期不提前赎回，市场反应强烈。 - 估值迅速修复，溢价率从 $0.13\%$ 抬升至 $23.51\%$。 ### 3. 资金与交易 - **ETF成为主力**：两只可转债ETF份额从45亿份增至55亿份，显示交易性资金偏好。 - **强赎与下修**： - 本周仅睿创转债公告不强赎。 - 有8只转债公告提议下修与否，除九强转债外，其余均不下修。 - 九强转债处于下修进度中，需关注其下修结果。 ### 4. 一级市场发行 - **发行进度**：本周皖仪科技发布转债预案，累计95只转债发行预案，合计1537.47亿元。 - **新券定价**：上26转债预计上市首日溢价率在 $45\% - 57\%$ 区间，显示市场对其的预期。 ### 5. 市场信息追踪 - **强赎与下修**： - 本周仅睿创转债公告不强赎。 - 有4只转债即将停止交易，显示市场对强赎的敏感度。 - **未来关注点**：下周可能触发强赎条件的转债共13只，需密切关注。 ## 策略建议 - **交易策略**：重视交易性资金行为，关注ETF的波动及波段机会。 - **结构选择**： - 把握赎回意愿较弱品种的配置机会。 - 关注正股修复机会，尤其是高价品种。 - 考虑中等价格的短期高爆发品种。 - 把握中低价品种在化债背景下的收益空间。 - **中期展望**：转债市场供需矛盾难以逆转，估值高位仍有支撑。 ## 风险提示 - 基本面变化超预期。 - 流动性变化超预期。 - 监管政策超预期。 ## 结构选择与组合推荐 - **超跌品种**：关注赎回意愿较弱的品种，如闻泰转债。 - **高价品种**：关注正股修复机会，如睿创转债。 - **中等价格品种**：关注短期高爆发潜力，如部分正股具备较强增长预期。 - **中低价品种**：在化债背景下，部分品种仍有较好收益空间。 ## 市场信息追踪与条款跟踪 - **强赎公告**：本周仅睿创转债公告不强赎，显示市场对赎回的敏感度。 - **下修进度**：九强转债处于下修进度中，其他转债多数不下修。 - **未来关注**：下周可能触发强赎条件的转债共13只，需重点关注。 ## 一级市场发行 - **发行进度**：本周皖仪科技发布转债预案，累计95只转债发行预案。 - **新券定价**：上26转债预计上市首日溢价率较高，值得关注。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入、增持、中性、减持、无评级。 - **行业评级**：推荐、中性、回避。 ## 免责声明 - 市场有风险，投资需谨慎。 - 本平台内容仅供参考，不构成投资建议。 - 接收人应自主做出投资决策并承担风险。