> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春风动力（603129.SH）2026半年报总结 ## 核心内容概览 春风动力（603129.SH）于2026年8月19日发布半年报，2026年上半年实现收入133.86亿元，同比增长36%，归母净利润10.65亿元，同比增长6%，扣非净利润10.50亿元，同比增长10%。其中，2026年第二季度收入80.27亿元，同比增长43%，归母净利润6.42亿元，同比增长9%，扣非净利润6.33亿元，同比增长17%。整体表现稳健，业绩增长主要受益于四轮车业务的持续高增长及海外市场的扩张。 ## 主要业务表现 ### 全地形车业务 - **营收**：71.46亿元，同比增长51% - **销量**：13.11万台，同比增长29% - **均价**：5.45万元，同比增长17% - **产品亮点**：北美市场U10 PRO、Z10-4等高端车型销售亮眼，带动均价提升；欧洲市场CFMOTO与GOES双品牌协同，稳居行业首位；亚太、拉美等新兴市场持续扩容经销商渠道，订单规模稳步增长。 - **产品策略**：上半年推出Z10-4、C4、C5、G5等多款新品，精准覆盖家用代步、专业作业、户外探险等细分市场。 ### 燃油两轮业务 - **营收**：40亿元，同比增长20% - **销量**：19.64万台，同比增长31% - **均价**：2.04万元，同比下降8.5% - **海外市场**：外销收入23.15亿元，同比增长40%；外销量9.8万台，同比增长37%；均价2.36万元，同比增长2% - **国内市场**：内销燃油摩托车9.84万台，同比增长24%；营收16.85亿元，同比下降0.7% - **原因分析**：预计150AURA新品放量及产品结构变化导致内销均价下降，但销量明显改善。 ### 电动两轮业务 - **销量**：33.80万台，同比增长35% - **营收**：11.62亿元，同比增长33% - **均价**：3438元，同比下降1% - **产品策略**：推出EZ2i、EZ1i、AE4SE+、AE426款、AE3、AE2等多款产品，适配多元骑行场景。 - **渠道建设**：上半年全网经销商总量突破2600家，一线至三线核心城市覆盖持续提升；引入跨行业优质商家，优化渠道结构。 ## 盈利能力分析 - **毛利率**：2026H1为27.26%，同比-1.1个百分点；2026Q2为26.29%，同比-1个百分点，环比-2.4个百分点。 - **净利率**：2026H1为8.34%，同比-2个百分点；2026Q2为8.59%，同比-2.5个百分点，环比+0.6个百分点。 - **财务费用率**：2026H1同比+2.1个百分点，主要受汇兑损失影响。 - **整体盈利能力**：尽管毛利率受汇率、关税等因素影响略有下滑，但净利率环比改善，显示公司成本控制与费用管理能力较强。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.10亿元、30.52亿元、37.53亿元，同比增长分别为38%、32%、23%。 - **估值**：对应PE分别为21x、16x、13x，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期。 - **投资建议**：维持“买入”评级，持续看好公司品牌出海能力及四轮车业务的爆款周期。 ## 财务数据摘要 ### 营收与净利润 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 | |------|-------------|----------------|----------------| | 2024A | 15.04 | 1.47 | - | | 2025A | 19.75 | 1.68 | 14.0% | | 2026E | 26.22 | 2.31 | 37.9% | | 2027E | 31.72 | 3.05 | 32.1% | | 2028E | 38.26 | 3.75 | 23.0% | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 26.9% | 27.3% | 27.5% | 27.7% | | 净利率 | 8.8% | 9.1% | 10.0% | 10.2% | | ROE | 21.7% | 23.8% | 24.9% | 24.2% | | ROIC | 24.9% | 32.1% | 29.4% | 28.1% | | 资产负债率 | 59.8% | 58.8% | 57.8% | 57.2% | | P/E | 29 | 21 | 16 | 13 | | P/B | 7 | 5 | 4 | 3 | | EV/EBITDA | 214 | 136 | 116 | 96 | ## 风险提示 - 宏观经济波动 - 贸易政策不利变化 - 汇率变化 - 市场竞争加剧 ## 分析师信息 - **分析师**：宋雨桐 - **执业资格号**：S0210524050008 - **邮箱**：syt30544@hfzq.com.cn ## 一般声明 本报告由华福证券研究所发布，仅用于客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行决策，自担风险。未经授权，禁止转载或复制。 ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn