> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航期货铝专题月报总结（2025年8月28日） ## 核心内容概述 本报告围绕铝产业链上下游的行情走势、宏观环境、地缘政治及基本面变化展开分析，重点对氧化铝、电解铝、铝合金以及全球宏观经济、地缘政治形势、铝土矿供应、进出口情况、库存变化等进行综合研判，为投资者提供9月份市场走势的参考。 --- ## 主要观点 ### 1. 铝产业链行情分化 - **氧化铝**：价格在成本线附近低位震荡，供应宽松是主基调，但铝土矿价格高位支撑限制价格下跌空间。预计9月价格将维持窄幅盘整。 - **电解铝**：国内运行产能接近4500万吨上限，库存降至86万吨，低库存为价格提供支撑。传统旺季“金九银十”需求有望兑现，但宏观不确定性（如地缘冲突、美联储政策）可能导致行情震荡。 - **铝合金**：受原料废铝供应偏紧和需求疲软影响，价格高位僵持，库存开始重新累库，预计9月将维持高位震荡。 ### 2. 宏观环境不确定性加剧 - **通胀黏性与加息预期反复**：美国7月PCE年率维持在3.3%左右，通胀回落进程受阻，美联储9月加息概率为42%，但整体仍倾向于维持利率不变。 - **地缘政治风险**：美伊冲突从军事对抗转向“窒息战”，经济制裁与封锁成为主要手段，霍尔木兹海峡通行状况及油价走势将是9月宏观交易的核心。 - **全球央行政策**：欧央行和日央行均存在加息预期，但若日央行加息节奏超预期，可能引发套息交易平仓，形成尾部风险。 ### 3. 中国宏观经济与政策环境 - **房地产市场**：销售端边际改善，但投资端持续下滑，房企资金压力未减，政策端仍以去库存、控增量为主。 - **货币政策**：央行强调逆周期调节与流动性充裕，但货币政策保持观望，LPR未调整。 - **消费与出口**：消费端有所回暖，但出口单月出现回落，后续支撑力度或边际减弱。 ### 4. 铝土矿供应与成本变化 - **国产铝土矿**：广西产量稳居第一，贵州加速复产，山西因赤泥库问题产量大幅下滑。 - **进口铝土矿**：几内亚雨季影响发运，进口量环比下降，但澳大利亚进口量回升。铝土矿均价同比走低，成本支撑有所减弱。 ### 5. 产业链运行情况 - **氧化铝产量**：7月产量环比增长，但同比仍下降，8月有望边际改善。 - **电解铝产量**：7月产量同比增长1.6%，铝水比例升至78.3%，显示对铝水直供需求增强。 - **铝合金开工率**：7月开工率34.6%，环比小幅回升，但同比下滑，整体仍处于低位。 - **库存变化**：铝锭社会库存持续去库，但铝合金库存开始重新累库，显示需求疲软。 --- ## 关键信息汇总 ### 一、铝产业链走势 | 品种 | 走势特点 | 预计9月走势 | |-------------|------------------------------------|----------------------| | 氧化铝 | 供应宽松，成本支撑，小幅亏损 | 低位窄幅震荡 | | 电解铝 | 产能接近上限，低库存支撑，需求预期回暖 | 震荡为主，非单边上涨 | | 铝合金 | 原料偏紧，需求疲软，库存开始累库 | 高位震荡 | ### 二、宏观与地缘政治环境 | 风险因素 | 影响分析 | |----------------------|----------------------------------------------| | 美联储政策 | 9月加息概率42%，但总体倾向维持利率不变 | | 美伊冲突 | 冲突从军事对抗转向经济封锁，对能源市场影响显著 | | 欧元区与日本经济形势 | 欧央行加息预期强烈，日本加息概率升至80% | | 全球经济韧性 | 基本面表现好于预期，但通胀回落与财政压力仍存 | ### 三、铝土矿与原料供应 | 供应情况 | 数据与趋势 | |------------------------|------------------------------------------------| | 国产铝土矿产量 | 7月产量478.97万吨，同比下滑11.87% | | 进口铝土矿情况 | 7月进口1904.4万吨，几内亚进口占比下降，澳洲上升 | | 铝土矿价格 | 7月均价64.3美元/吨，同比显著走低 | ### 四、出口与消费数据 | 指标 | 数据与趋势 | |------------------------|------------------------------------------------| | 铝材出口 | 7月出口64.3万吨，环比下降9.4%，累计增长16.7% | | 汽车产销 | 7月产销257.3万辆和258.4万辆，同比微降 | | 新能源汽车产销 | 7月同比增长26.8%和23.7%，渗透率持续走高 | | 白电排产 | 空冰洗排产同比下降7.1%，空调内销下滑17% | ### 五、库存与供需变化 | 指标 | 数据与趋势 | |------------------------|------------------------------------------------| | 铝锭社会库存 | 截至8月27日为82.1万吨，持续去库 | | 铝合金库存 | 社会及厂内库存9.35万吨，同比-16.81%，开始累库 | | 废铝进口 | 7月进口11.96万吨，环比下降，东南亚成为主要补充 | --- ## 总结 9月铝市场预计将延续震荡格局，氧化铝维持低位震荡，电解铝在低库存与旺季需求预期下具备一定支撑，但宏观不确定性限制上涨空间。铝合金则因成本高企与需求疲软，维持高位震荡。全球宏观环境仍面临通胀黏性与加息预期的反复拉锯，美伊冲突对能源市场影响显著，成为9月市场关注焦点。国内经济修复节奏不一，房地产投资持续低迷，但消费与出口仍具一定韧性。铝土矿供应格局分化，进口量受季节性与政策影响，整体成本支撑减弱。9月铝产业链整体运行或以震荡为主，需密切关注政策走向、地缘冲突及海外铝供应变化。