20181225-东兴证券-证券行业周报_IFRS9加大明年上市券商业绩波动_基本面压力下关注风险偏好率先破局_13页_1mb

证券行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月17日至2018年12月21日期间证券行业的表现与业务数据，同时提出了2019年的投资策略和风险提示。整体来看，证券板块表现强于大盘，但面临业绩波动和风险偏好下降的压力。

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主要观点

1. 证券板块表现

• 上周沪深300指数下跌4.3%，证券板块下跌1.6%，在申万104个二级行业中排名第40位，表现强于大盘及非银金融行业。
• 上周证券板块个股中，天风证券涨幅最大（7.7%），招商证券跌幅最大（-6.9%）。

2. 业务数据跟踪

经纪业务

• 股基成交金额下降，A股日均成交额为2304.30亿元，周环比下降9.84%。
• 交易所债券日均成交额小幅上升5.88%，为9585.04亿元。

投行业务

• 上周共发生3次IPO，债券承销业务量为245笔，其中ABS承销业务占比高，达103笔，ABS业务占比保持在高水平。

资管业务

• 上周共发行97支资管产品，周环比上升10.2%。
• 发行产品以货币市场型和债券型为主，混合型和股票型较少。
• 存续资管产品规模和数量均有所下降。

自营业务

• 通过Brinson归因分析法测算，14家券商的资产配置带来了正超额收益。
• 行业平均权益类自营比例为12.63%，固收类自营比例为87.37%。
• 仅有东兴证券和国泰君安的重仓股在本季取得正收益，其余券商均出现亏损。

信用业务

• 上周两融余额为7595.46亿元，周环比微降0.01%，但占A股流通市值比例上升至2.14%。
• 证券公司债发行规模和利率有所波动，中信证券发行规模最大，利率为4.69%。

市场情绪

• 个人和机构开户数维持低位，分别为21.20万和0.01万。
• 机构投资者的信用账户开户数较之前明显回落。

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关键信息

投资策略

• 2019年A股市上市券商将全部采用IFRS9准则，预计股票质押回购业务将进一步加大信用减值损失计提，导致板块明年初业绩承压。
• 全年利润波动性将加大，因此建议关注风险偏好率先提升的中小券商。
• 2019年前期不确定性较大，PB-ROE趋势线向上倾斜更可能发生在下半年，届时大券商将有更好的投资机会。

本周重点推荐组合

• 推荐组合：中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%）。
• 组合取得-2.71%的绝对收益，相对申万证券Ⅱ行业指数跑赢0.09个百分点。

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风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩。
• 股票质押风险事件可能加剧。
• 外围市场冲击可能对板块产生不利影响。

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行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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研究团队信息

郑闵钢

• 房地产行业首席研究员，非银金融小组组长。
• 多次获得“中国金牌分析师”奖项，具有丰富的行业研究经验。

研究助理：安嘉晨

• 北京航空航天大学本科，北京大学硕士。
• 曾在腾讯、香港云锋金融工作多年，具有互联网金融与金融科技领域经验。

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免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证信息的准确性和完整性。
• 东兴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或提供相关服务。