> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五新智能（920174）2026年中报点评总结 ## 核心内容 五新智能于2026年8月31日发布半年度报告，显示其2026H1营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于重组协同效应及兴中科技并表带来的业绩增量。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为15.49亿元，同比+161.72%。 - **归母净利润**：2026H1为2.81亿元，同比+224.76%。 - **扣非归母净利润**：2026H1为2.71亿元，同比+470.74%。 - **毛利率**：2026H1为35.80%，同比+4.07pct。 - **净利率**：2026H1为17.88%，同比+4.61pct。 - **费用率**：销售/管理/财务/研发费用率分别为5.76%/5.14%/0.15%/5.13%，同比变化为-1.81/+0.50/+0.14/-0.16pct。 ### 业务结构 - **主机业务**：2026H1营收14.70亿元，同比+165.98%，占比95%，毛利率35.82%，同比+3.82pct。 - **后市场业务**：2026H1营收5370万元，同比+69.84%，毛利率41.39%，同比-0.65pct。 - **铁路市场**：2026H1营收10.37亿元，同比+449.03%，毛利率41.68%，同比+8.82pct，成为增长亮点。 - **能源基建与矿山开采**：2026H1营收分别为4280万元和6133万元，同比+35.72%和+33.85%，毛利率分别+11.93pct和+2.58pct。 ### 重组协同效应 - 公司通过并购兴中科技和五新重工，实现“隧道+路桥+港口”三大基建场景的协同发展。 - 兴中科技2026H1贡献营收9.94亿元，净利润2.19亿元，业绩承诺超额完成。 - 五新重工助力公司切入港口物流智能设备领域，形成第二增长曲线。 ### 全球化布局 - 公司目标将海外业务收入提升至营收的50%以上，拓展至50个国家。 - 已初步搭建高效的海外销售网络，持续开发代理商。 ### 长期增长潜力 - 公司将受益于能源基建、矿山开采等需求增长。 - 未来计划巩固铁路/公路传统优势，同时加快开拓水利水电、海外市场、后市场等增量领域。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------| | 2024A | 1,379 | 44.50 | 197.94 | 20.92 | 0.91 | 34.75 | | 2025A | 1,400 | 1.58 | 198.96 | 0.52 | 0.92 | 34.57 | | 2026E | 2,990 | 113.52 | 432.05 | 117.16 | 1.99 | 15.92 | | 2027E | 3,180 | 6.35 | 451.19 | 4.43 | 2.08 | 15.24 | | 2028E | 3,409 | 7.18 | 485.56 | 7.62 | 2.24 | 14.17 | - **归母净利润预测**：2026~2028年分别为4.32/4.51/4.86亿元。 - **PE估值**：2026~2028年对应PE分别为16/15/14倍。 - **P/B估值**：2026年为2.37倍，2027年为2.15倍，2028年为1.95倍。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司重组协同效应持续释放，业绩具备长期增长潜力。 ## 风险提示 1. 市场需求不及预期 2. 宏观经济波动 3. 市场竞争加剧 ## 财务指标分析 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 3,919| 5,686| 5,895| 6,134| | 非流动资产 | 1,338| 1,166| 977 | 788 | | 资产总计 | 5,257| 6,852| 6,872| 6,922| ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 流动负债 | 2,167| 3,453| 3,160| 2,873| | 非流动负债 | 359 | 375 | 385 | 395 | | 负债合计 | 2,527| 3,829| 3,545| 3,268| | 股东权益 | 2,730| 3,023| 3,327| 3,654| ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,400| 2,990| 3,180| 3,409| | 归母净利润 | 199 | 432 | 451 | 486 | | 毛利率 | 32.98| 32.73| 32.40| 32.20| | 归母净利率 | 14.21| 14.45| 14.19| 14.25| ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 196 | (439)| 773 | 1,731| | 投资活动现金流 | (153)| (42) | (16) | (12) | | 筹资活动现金流 | 314 | (98) | (139)| (151)| | 现金净增加额 | 358 | (579)| 617 | 1,568| ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价(元) | 31.71 | | 一年最低/最高价 | 24.54/71.00| | 市净率(倍) | 2.43 | | 流通A股市值(百万元) | 1,779.84 | | 总市值(百万元) | 6,878.05 | ## 重要财务与估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 28.97| 13.37| 14.77| 16.28| | ROIC(%) | 9.72 | 13.13| 12.70| 12.47| | ROE-摊薄(%) | 7.63 | 14.89| 14.08| 13.75| | 资产负债率(%) | 48.06| 55.88| 51.58| 47.21| ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。报告版权归东吴证券研究所所有，未经许可不得复制或发布。