20211105-金源期货-锌月报_走势回归基本面_锌价或区间运行_14页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月锌市场的走势及基本面情况，指出锌价在宏观与基本面因素的共同影响下，进入11月后可能维持在22500-25000元/吨区间运行。整体来看，锌价走势回归基本面，主要受海外能源价格回落、国内限电影响缓解、终端消费疲软等多重因素影响。

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主要观点

• 宏观面：美联储宣布Taper符合市场预期，未释放更鹰派信号，短期宏观风险降低。
• 基本面：
  • 全球锌矿产量恢复：全球锌矿产量逐步修复，但仍未完全恢复至疫情前水平，供应缺口缩小。
  • 精炼锌供应：海外炼厂因能源成本高企而减产，国内限电影响减弱，供应边际改善，但放量有限。
  • 加工费：国产加工费环比回落，进口加工费低位维稳。
  • 库存：海外库存持续回落，国内库存低位累库，支撑锌价。
• 终端消费：
  • 镀锌板块：受限电及锌价波动影响，开工率偏低，冬季进一步受限。
  • 压铸锌合金：10月上半月开工下滑，下半月有所回升，但整体仍偏弱。
  • 氧化锌：终端需求受抑制，部分企业停产应对。
  • 房地产：投资增速持续回落，存在下行风险。
  • 基建：四季度专项债发行加快，有望触底回升，提振需求。
  • 汽车：产销环比回升，但同比增速仍偏低。
  • 白色家电：产量及出口均表现不佳，对锌合金需求提振有限。
• 市场走势：10月锌价冲高回落，前期多单获利减仓，市场交易逻辑转向消费端，预计11月锌价难深跌。

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关键信息

1. 全球锌矿产量及供需情况

• 2021年8月全球锌矿产量为112.71万吨，同比增长4.65%，环比增长4.8%。
• 全球精炼锌产量为117.32万吨，环比增长0.98%，同比增长3.63%。
• 全球锌消费量为118.81万吨，环比减少1.17%，同比增长8.9%。
• 2021年1-8月全球锌供应缺口为57,000吨，较2020年同期供应过剩446,000吨有所改善。
• 海外主要矿企产量逐步恢复，但部分企业下调全年生产计划，全年锌矿供应恢复或不及预期。

2. 国内锌矿加工费与进口情况

• 11月国内锌矿加工费降至3900-4300元/吨，环比下降50元/吨。
• 进口加工费维持在75-85美元/吨，低位稳定。
• 9月进口锌精矿环比下降16.3%，同比下降3.92%。
• 1-9月累计进口锌精矿272.16万吨，同比下降8.62%。
• 进口窗口持续关闭，进口亏损扩大，预计10月进口量将大幅减少。

3. 精炼锌产量与限电影响

• 10月国内精炼锌产量预计为50.1万吨，环比减少1.1万吨。
• 国内部分省份如广西、湖南、云南等地受限电影响，产量下降。
• 11月限电影响或进一步缓解，但部分地区仍存在限产影响。

4. 初端消费表现

• 镀锌企业开工率整体偏低，冬季将进一步受限。
• 压铸锌合金企业开工率有所回升，但出口订单疲软。
• 氧化锌企业开工率受终端需求抑制，部分企业停产。

5. 终端消费趋势

• 房地产投资增速持续回落，存在下行风险。
• 基建投资增速有望温和回升，托底经济需求。
• 汽车产销环比回升，但同比增速仍偏低。
• 白色家电产量及出口表现欠佳，难对锌合金需求形成有效支撑。

6. 库存情况

• 伦锌库存延续回落，10月底降至197400吨。
• 上期所库存缓慢抬升，10月30日为74842吨。
• 社会库存低位累库，保税区库存维持低位。

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后市展望

预计11月锌价主要运行区间为22500-25000元/吨，锌价难深跌。主要逻辑如下：

• 海外能源价格回落，市场修正前期供给收紧预期。
• 国内限电影响减弱，供应边际改善，但放量有限。
• 终端消费偏弱但保持韧性，库存低位支撑仍存。
• 需关注海外能源危机是否再次发酵及国内供给是否超预期恢复。

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风险提示

• 海外能源危机再起，导致供应释放不及预期。
• 国内供给超预期恢复，可能对锌价形成压力。

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图表目录（摘要）

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：全球锌矿月度产量
• 图表3：全球锌市月度供需情况
• 图表4：海外主要矿企季度产量
• 图表5：锌矿产出明显恢复，但仍未修复至疫情前水平
• 图表6：国产加工费连续环比回落，进口加工费维稳
• 图表7：锌矿进口量环比大降
• 图表8：国内精炼锌产量
• 图表9：国内矿山及炼厂利润变化
• 图表10：精炼锌进口量环比大增，同比仍处低位
• 图表11：进口维持亏损扩大
• 图表12：各省月度产量变化预估
• 图表13：镀锌企业开工率
• 图表14：压铸锌企业开工率
• 图表15：氧化锌企业开工率
• 图表16：四季度基建投资增速有望温和增长
• 图表17：8月起专项债券发放加快
• 图表18：房地产投资增速持续回落
• 图表19：芯片危机缓解，汽车产销环比回升
• 图表20：白色家电产量增速放缓
• 图表21：白色家电出口增速回落
• 图表22：上期所库存缓慢抬升
• 图表23：LME库存延续回落
• 图表24：社会库存低位累库
• 图表25：保税区库存维持低位