> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉（09633.HK）2026年8月26日投资报告总结 ## 核心内容 ### 公司概况 - **公司名称**：农夫山泉（09633.HK） - **行业分类**：食品饮料 - **H股价格（2026/08/25）**：43.04 HKD - **恒生指数（2026/08/25）**：25,511.1 - **总发行股数（百万）**：11,246.47 - **H股数（百万）**：5,034.67 - **H股市值（亿元）**：2,166.92 - **主要股东**：钟睒睒（持股84.04%） - **每股净值（元）**：3.30 - **股价/账面净值**：13.02 ### 股价表现 - **近期股价涨跌**： - 一个月：2.82% - 三个月：-0.05% - 一年：-5.33% ### 投资评等 - **当前评等**：BUY（买进） - **目标价**：50 HKD - **潜在上涨空间**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ## 产品组合 - **包装饮用水**：32.4% - **饮料**：67.6% ## 业绩概要（2026年H1） - **营收**：297.2亿 HKD，同比增长16% - **营业利润**：117.7亿 HKD，同比增长17% - **归母净利润**：88.9亿 HKD，同比增长16.6% - **表现超预期**，主要得益于产品矩阵完善和场景拓展。 ## 业务细分表现 1. **包装饮用水**：收入96.4亿 HKD，同比增长2.1%，水源地布局进一步扩展，新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群。 2. **饮料业务**：合计收入200.8亿 HKD，同比增长24%。 - **茶饮**：收入131.2亿 HKD，同比增长30% - **功能饮料**：收入33.5亿 HKD，同比增长15.6% - **果汁**：收入29.2亿 HKD，同比增长14% - **其他产品**：收入6.8亿 HKD，同比增长8.7% ## 盈利预测与估值 - **净利润预测（2026-2028年）**： - 2026年：184亿 HKD（+15.9%） - 2027年：207.5亿 HKD（+12.9%） - 2028年：232亿 HKD（+11.8%） - **EPS预测（2026-2028年）**： - 2026年：1.64元 - 2027年：1.85元 - 2028年：2.06元 - **PE预测（2026-2028年）**： - 2026年：23倍 - 2027年：20倍 - 2028年：18倍 - **股利预测（2026-2028年）**： - 2026年：1.14元 - 2027年：1.29元 - 2028年：1.44元 - **股息率预测（2026-2028年）**： - 2026年：3.07% - 2027年：3.47% - 2028年：3.87% ## 成本与费用 - **毛利率**：上半年毛利率同比上升0.58pct至60.9%，主要因产品结构优化和原材料价格下降。 - **SG&A费用率**：同比下降0.27pct至23.45%，受益于规模效应。 ## 下半年展望 - **销售预期**：下半年销售预计稳中有进，暑期旺季可能带来超预期表现。 - **成本风险**：PET、糖和茉莉花价格波动可能影响盈利，但结构性优化和供应链协调有望缓解成本冲击。 ## 风险提示 - **水源地污染**：可能影响产品质量和供应。 - **行业竞争加剧**：可能对市场份额和利润构成压力。 - **原辅料成本上升**：可能对盈利能力产生负面影响。 ## 投资建议 - **维持“买进”建议**：基于业绩超预期和盈利预测上调，当前PE估值合理，未来增长潜力较大。 - **关注点**：原材料价格走势、市场竞争态势、水源地管理能力。 ## 附录数据概览 ### 合并损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 42667 | 42896 | 52553 | 61193 | 69466 | 77020 | | 营业总支出 | 17260 | 17980 | 20745 | 24273 | 27715 | 30423 | | 营业利润 | 15788 | 15879 | 20984 | 24278 | 27399 | 30621 | | 持续经营净利润 | 12079 | 12123 | 15868 | 18391 | 20755 | 23196 | ### 合并资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 24125 | 10722 | 11178 | 14115 | 17588 | 21439 | | 存货 | 3092 | 5013 | 5846 | 6723 | 7597 | 8433 | | 应收账款 | 547 | 581 | 598 | 616 | 635 | 654 | | 流动资产合计 | 28461 | 19072 | 26564 | 31876 | 37295 | 44754 | | 固定资产 | 17180 | 21083 | 24719 | 27191 | 29638 | 32010 | | 资产总计 | 49137 | 53160 | 65169 | 73570 | 81908 | 92044 | ### 合并现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 17305 | 11022 | 21142 | 24355 | 27786 | 30808 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -14284 | -4502 | -11494 | -11015 | -10420 | -10013 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -7022 | -8062 | -8058 | -10403 | -13893 | -16944 | | 现金及现金等价物净增加额 | -4001 | -1541 | 1589 | 2937 | 3473 | 3851 | ## 投资者注意事项 - 本报告由群益证券（香港）有限公司发布，仅供专业投资者参考。 - 报告内容未经独立核实审计，不构成投资建议，亦不承担相关责任。 - 投资者应关注市场变化、政策调整及公司基本面变动，谨慎决策。