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总结：美国联邦公开市场委员会（FOMC）12月会议分析

核心内容

2018年12月，美国联邦公开市场委员会（FOMC）如期进行了利率调整，并在政策路径和经济预期方面作出了一些相对鸽派的修改。尽管市场原本预期FOMC会更加鸽派，但委员会仍坚持在数据支持的情况下逐步加息。整体来看，FOMC在保持政策灵活性的同时，释放了温和的暂停信号。

主要观点

• 利率调整：FOMC在12月进行了第九次加息，将联邦基金利率上调至接近中性水平。预计未来两年还将有两次加息，使利率进入中性区间。
• 政策路径调整：FOMC对2019-2021年的利率路径进行了调整，将中位数利率预测下调25个基点，其中2019年的加息预期被移除，表明政策将更加审慎。
• 经济预期下调：委员会对2019年和2020年的GDP和核心PCE增长预期进行了下调，同时将自然失业率（NAIRU）下调，并预期失业率将略有上升。
• 鸽派措辞变化：FOMC在声明中使用了“some further gradual increases”替代“further gradual increases”，并加入了“全球经济增长和金融状况”的风险提示，表明其对全球经济的担忧。
• 市场反应：尽管FOMC采取了鸽派措施，但市场反应总体偏负面，尤其是风险资产出现抛售。美元指数和短期利率短期内上涨，但随后迅速回落，显示市场对美联储的鹰派立场仍存在担忧。

关键信息

利率路径变化

• 2019-2021年中位数利率预测：从之前的路径下调25个基点，2019年不再有加息预期。
• 长期利率预期：长期利率中位数从2.875%下调至2.75%，表明美联储认为当前利率更接近中性水平。
• 联邦基金利率：12月加息后，联邦基金利率处于中性区间的下限，未来两次加息将使其接近中性。

经济预期调整

• 2019年GDP预期：从3.3%下调至3.1%，反映对经济增长放缓的担忧。
• 2019年核心PCE预期：从2.4%下调至2.3%，显示通胀预期有所降温。
• 2020和2021年核心PCE预期：同样下调0.1个百分点，表明通胀压力减弱。
• 失业率预期：2020年失业率将略有上升，此前预期为保持不变。

市场反应

• 美元和短期利率：会议后美元和短期利率短暂上涨，但随后回落，显示市场对美联储未来政策的不确定性。
• 长期利率：30年期国债收益率大幅下跌，2s10s美债利差收窄7个基点。
• 资产市场：风险资产如股市出现抛售，市场对美联储暂停加息的期待未被满足。

美联储主席讲话要点

• 数据依赖性：鲍威尔强调未来政策将更加依赖经济数据，表明美联储愿意根据经济表现灵活调整政策。
• 资产负债表：鲍威尔表示，资产负债表的缩减将按既定计划进行，与利率政策无关。
• 增长预期：鲍威尔暗示2019年经济增长仍可能高于潜在水平，从而继续对失业率产生下行压力。

总结

FOMC在12月会议上采取了相对鸽派的立场，但并未完全放弃加息路径。政策路径的调整和经济预期的下调反映了美联储对当前经济环境的审慎态度，同时也显示出对全球经济不确定性的担忧。尽管市场反应总体偏负面，但美联储的灵活性仍为未来政策调整留有空间。未来若经济数据持续强劲，美联储可能继续加息；若数据疲软，暂停加息的可能性将上升。