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固定收益研究：回表压力知多少——如何定量理解资本金约束

核心内容

本文通过压力测试的方式，分析了非标回表对银行资本充足率（CAR）的影响，探讨了非标回表在不同强度下的可行性与潜在问题。研究重点在于评估不同回表强度对全行业及各类银行资本金约束的影响，并指出非标回表过程中存在的融资衔接问题。

主要观点

1. 非标资产分类：银行非标资产分为“表内非标”和“表外非标”，两者在回表要求和资本占用上存在差异。

   • 表内非标：已计入银行表内，但未按照100%权重计入风险加权资产，仅计提25%。
   • 表外非标：理财资金投向实体企业，其中73.42%投向实体经济，16.22%投向非标资产。

2. 回表强度与CAR变化：

   • 假设1（广义表外非标回表+表内非标补提风险权重）：全行业需补充资本10倍于原始资本净额，压力为“不可承受之重”。
   • 假设2（仅广义表外非标回表）：全行业CAR降至13.3%、11.1%、10.5%，需补充资本约4千亿，压力仍然较大。
   • 假设3（仅狭义表外非标回表）：全行业CAR降至13.3%、11.1%、10.5%，距离标准线有安全距离，补资本约4千亿，压力较小。

3. 不同类型银行的CAR影响差异：

   • 股份行：在所有假设下CAR降幅最大，资本补充压力最大。
   • 国有行：CAR降幅最小，资本补充压力最低。
   • 城商行和农商行：在假设3下CAR基本达标，资本补充压力较小。

4. 资本补充方式：

   • 商业银行可通过补充核心一级资本（如IPO、定增）、其他一级资本（如优先股）和二级资本（如二级资本债）来满足资本充足率要求。
   • 对于非上市中小银行，发行二级资本债是主要补充方式。

5. 融资衔接问题：

   • 尽管政策鼓励非标回表，但实际中银行通过表内信贷渠道承接表外资产受阻。
   • 6月金融数据显示，企业中长期贷款减少，反映出银行风险偏好低，信贷投放谨慎。
   • 融资衔接缺口扩大，导致企业被迫缩表。

关键信息

• 全行业表内非标规模：约11.2万亿。
• 表外理财规模：约29.54万亿，其中73.42%投向实体经济，16.22%投向非标资产。
• 资本充足率标准：
  • 系统性重要银行（系重）：资本充足率≥11.5%，一级资本充足率≥9.5%，核心一级资本充足率≥8.5%。
  • 其他银行（非系重）：资本充足率≥10.5%，一级资本充足率≥8.5%，核心一级资本充足率≥7.5%。
• 资本补充需求：
  • 假设1：全行业需补充资本约3万亿，对银行冲击极大。
  • 假设2：全行业需补充资本约1.9万亿，压力较大。
  • 假设3：全行业需补充资本约4千亿，对监管指标冲击不大。

风险提示

• 货币政策宽松超预期：若货币政策宽松超预期，可能影响非标回表的资本补充需求。

压力测试结果

结论

狭义表外非标回表在资本充足率压力测试层面是整体可行的，理论上对银行资本金约束较小。然而，实际中由于银行风险偏好低，表内信贷承接能力不足，导致非标回表未能顺利实现，实体融资压力加剧。因此，政策鼓励非标回表与发行二级资本债，旨在推动融资衔接，缓解实体经济融资困难。