> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345.SH）2026年中报点评总结 ## 核心内容 安井食品（603345.SH）在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，尽管Q2受商誉减值、汇兑损益及原料成本上涨影响，盈利能力有所下滑，但整体趋势仍向好。公司以产品创新和渠道优化推动增长，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长，估值逐步下降。 ## 主要观点 - **收入增长趋势明显**：2026年上半年营收达92.66亿元，同比增长21.85%；预计2026-2028年收入将分别增长15.03%、9.27%、8.70%。 - **利润改善趋势延续**：尽管Q2归母净利润同比下滑7.99%，但整体上半年归母净利润同比增长21.62%，扣非净利润增长24.81%。公司毛利率和净利率持续优化，费用率逐步下降。 - **产品创新驱动增长**：速冻调制食品、菜肴食品收入增长显著，高毛利产品如锁鲜装、虾滑、烤肠等表现亮眼。 - **渠道策略优化**：经销商渠道收入增长9.49%，新零售及电商增长38.98%，特通直营和商超渠道亦有不错表现。 - **估值合理，投资价值凸显**：当前股价对应的PE为15.1倍，PB为1.58倍，未来三年估值逐步下降，投资吸引力增强。 - **盈利能力和资产结构稳健**：ROE、ROIC等指标持续提升，资产负债率下降，流动比率和速动比率保持高位，财务风险可控。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 151.27 | 161.93 | 186.26 | 203.53 | 221.24 | | 归母净利润 | 14.85 | 13.59 | 17.06 | 20.65 | 23.04 | | 每股收益(EPS) | 4.46 | 4.08 | 5.12 | 6.19 | 6.91 | | 每股净资产(BPS) | 38.86 | 46.48 | 48.75 | 51.36 | 53.93 | | P/E | 17.34 | 18.94 | 15.09 | 12.47 | 11.18 | | P/B | 1.99 | 1.66 | 1.58 | 1.50 | 1.43 | ### 收入与利润构成 - **Q2数据**： - 营收：45.56亿元，同比增长13.77% - 归母净利润：2.59亿元，同比下降7.99% - 扣非归母净利润：2.28亿元，同比下降12.40% - **收入结构**： - 速冻调制食品：20.33亿元，同比增长16.19% - 速冻菜肴制品：18.13亿元，同比增长14.71% - 速冻米面制品：5.27亿元，同比下降9.65% - **渠道表现**： - 经销商：34.31亿元，同比增长9.49% - 新零售及电商：5.44亿元，同比增长38.98% - 特通直营：3.71亿元，同比增长14.18% - 商超渠道：2.05亿元，同比增长35.09% ### 费用与利润变化 - **毛利率**：2026H1为21.24%，同比提升0.72个百分点，但Q2因原料成本上升和小龙虾价格偏弱，毛利率下降0.63个百分点至17.37%。 - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.63、0.32、0.06、0.40个百分点，整体费用率下降。 - **非经常性项目影响**：商誉减值、汇兑损益等非经常性项目对Q2利润造成扰动。 ### 投资建议 - **评级维持**：公司维持“买入”评级。 - **盈利预期**：预计2026-2028年归母净利润分别增长25.52%、21.01%、11.58%。 - **估值预期**：未来三年PE逐步下降至11.18倍，PB下降至1.43倍，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - 消费需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原料价格波动 - 食品安全问题 ## 投资评级系统说明 | 类别 | 投资评级 | 评级说明 | |------|----------|----------| | 股票投资评级 | 买入 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 | | 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 | | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% | | 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 | ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅提供信息参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。未经授权不得复制、转载或传播本报告内容。