20200902-招商证券-万家瑞祥灵活配置型基金投资价值分析_立足_固收+_策略_自上而下获取稳健收益_12页_337kb

万家瑞祥灵活配置型基金投资价值分析总结

一、基金产品概述

万家瑞祥灵活配置混合型基金（代码：001633）是万家基金旗下的“固收+”策略产品，由苏谋东先生担任基金经理。基金成立于2016年11月17日，最新规模为5.7亿元，管理费率为0.6%。其业绩比较基准为沪深300指数收益率×50% + 中证全债指数收益率×50%。

二、投资策略与基金经理简介

1. 投资策略

• 采用“固收+”策略，以债券投资为主，股票投资为辅，强调大类资产配置。
• 权益与固收配置中枢约为1:4，股票仓位一般在10%-20%之间，债券仓位在70%-100%之间。
• 债券投资注重久期策略，信用债以高评级（AAA）为主，严格控制信用风险。
• 可转债投资比例较低，通常低于3%，在市场调整期会进行低配。
• 股票投资注重行业选择和仓位管理，主要配置金融地产板块，尤其是银行股。

2. 基金经理苏谋东

• 具有超过7年的基金经理经验，目前管理9只基金，总规模约45.8亿元。
• 投资框架偏自上而下，注重宏观经济基本面研究，投资周期偏向中长期。
• 债券投资更重视久期策略，不采用信用下沉策略。
• 股票投资依托公司内部投研共享机制，充分利用优质资源。

三、历史业绩表现

• 自苏谋东任职以来（2018/8/15），万家瑞祥表现稳健，相对于中证全债指数超额收益显著。
• 在市场下行期间，净值表现平稳，风险控制能力突出；在市场上涨期间，表现优异，远超非纯债基平均水平。
• 任意一天买入并持有6个月或1年，获得正收益的概率为100%。
• 持有收益均值在3个月、6个月、1年时分别为2.34%、4.71%、9.17%，显著优于市场指数和债券型基金。

四、同类比较

• 在近两年内股票仓位不超过20%的灵活配置型基金中，万家瑞祥的近两年收益率排名前15%，年化Jensen排名前35%。
• 风险调整收益表现优于同类产品，具有较高的风险收益比。

五、大类资产配置与债券投资细节

• 权益与固收配置比例保持在1:4左右，股票仓位随市场变化灵活调整。
• 债券持仓中，利率债与信用债各占一半，2020年后信用债占比提升至60%左右。
• 重仓债券评级均为AAA，控制信用风险。
• 加权平均久期近一年持续下降，截至2020年6月末，已降至半年以下。

六、股票投资特点

• 持有股票数量约为35只，前十大股票占比大多在50%以上。
• 股票仓位主要集中在金融地产板块，尤其偏好银行股。
• 行业配置偏向低估值、基本面稳健的板块，注重择时与仓位管理。

七、基金公司背景

• 万家基金管理有限公司成立于2002年，2006年更名为现名。
• 以提供高水准理财服务为宗旨，产品线丰富，涵盖主动管理权益类、指数型、债券型、货币型等。
• 截至2020年二季度末，管理规模达1,420.4亿元，旗下基金大多表现优秀，主动权益投资能力较强。

八、风险提示

• 基金的过往业绩不预示未来表现，本报告仅作为投资参考。
• 投资需根据个人风险承受能力与投资目标进行决策。

九、分析师信息

• 任瞳：首席分析师，定量研究团队负责人，16年证券研究经验，曾获新财富最佳分析师。
• 包羽洁：3年基金研究经验，具备证券与基金从业资格，专注于基金研究与评价。

十、投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐、中性、回避。

十一、重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对其准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中可能涉及本公司或关联机构的证券头寸及业务服务，投资者需注意潜在利益冲突。