> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 韩国与新加坡并购重组研究：制度演变、市场特征与对中国的启示 ## 核心内容概述 本报告通过对比韩国与新加坡的并购重组市场，分析其制度演变、市场特征与对中国的启示。研究时间范围覆盖至2025年末，制度更新至2026年7月，强调数据口径统一与交易治理的重要性。 ## 主要观点 - **韩国并购市场**： - 仍具有危机重组、集团战略调整和技术产业驱动特征。 - 2025年KFTC审查完成590件经营者集中案件，金额约358万亿韩元，案件数下降但金额增长，体现技术与数据驱动下的大型交易增长。 - 审查重点包括横向集中、纵向封锁、数据与创新竞争，部分交易附加纠正措施。 - 制度上，经营者集中、资本市场、外资安全审查持续完善，强调产业政策与国家安全的双重约束。 - **新加坡并购市场**： - 作为区域交易与融资枢纽，2025年涉及新加坡的已宣布并购金额为704亿美元，同比下降9.1%，但跨境流入增长16.0%，跨境流出下降7.2%。 - 并购监管以透明规则和多层审查为特征，包括竞争法、要约收购、行业审批与国家安全审查。 - 科技、医疗、物流与绿色基础设施成为新兴并购重点，主权基金如淡马锡、GIC在其中发挥重要作用。 - **制度与市场对比**： - 韩国强调“产业集中+危机整合”，新加坡突出“国际资本驱动+制度透明”，中国则处于“市场化推进与政策引导并重”的阶段。 - 中国已提高经营者集中申报标准、发布“并购六条”、修订上市公司重大资产重组规则，下一步应加强监管协同与交易后监督。 - **对中国的启示**： - 在战略性新兴产业中，应将并购作为突破技术瓶颈与优化产业结构的重要工具。 - 借鉴新加坡模式，利用并购实现跨境扩张，注重制度透明与国际化规则。 - 强化董事会责任与中小股东保护，完善交易治理与整合质量。 - 统筹开放与安全审查，避免泛化安全概念增加交易成本。 ## 关键信息 ### 韩国并购市场数据 - 2025年KFTC审查完成590件经营者集中案件，金额约358万亿韩元。 - 案件数同比下降26%，但金额增长30%，显示大型交易对市场影响更大。 - 审查行业分布中，半导体、数据中心、机器人等技术领域占比显著。 ### 新加坡并购市场数据 - 2025年LSEG口径下，涉及新加坡的已宣布并购金额为704亿美元，同比下降9.1%。 - 跨境流入增长16.0%，跨境流出下降7.2%，显示其作为区域枢纽的吸引力。 - 2024年新加坡实施《重大投资审查法》（SIRA），2025年启用交通关键企业控制权制度。 ### 并购监管框架 - **韩国**： - 由KFTC负责反垄断审查，FSS与FSC监管资本市场。 - 外资并购需考虑国家安全与产业安全审查。 - **新加坡**： - 由CCCS负责竞争审查，SIC负责要约收购与股东保护。 - MAS与行业主管机关负责外资与行业审批。 - SIRA与交通关键企业制度为国家安全提供兜底机制。 ## 行业分析 ### 韩国 - **科技与半导体**：SK集团收购海力士、三星生物制剂与Bioepis股权重组，体现技术获取与产业整合。 - **制造业**：现代汽车收购起亚，韩华收购三星化工与防务子公司，推动产业升级与国际化。 - **金融业**：外资收购韩国银行，如Lone Star收购外换银行，引发监管争议。 - **能源与新兴产业**：聚焦绿色转型、生命科学等，如SK、LG集团的电池与数据中心布局。 ### 新加坡 - **科技与电信**：SingTel收购Optus，扩大区域电信市场影响力。 - **金融业与银行业**：DBS等金融机构通过并购提升国际竞争力。 - **地产与基础设施**：CapitaLand收购Ascendas-Singbridge，实现全球不动产布局。 - **能源与新兴产业**：淡马锡、GIC投资可再生能源、生物医药与数据中心，推动绿色转型与科技发展。 ## 典型案例与启示 1. **SK集团收购海力士**：体现危机中的战略转型，强调长期资本投入与技术治理。 2. **SingTel收购Optus**：新加坡跨境扩张的典范，展示金融中心对国际市场的吸引力。 3. **现代汽车收购起亚**：韩国制造业危机整合的典型案例，凸显财阀在产业政策中的作用。 4. **CapitaLand收购Ascendas-Singbridge**：房地产与基础设施整合的里程碑，显示主权基金的战略支持。 5. **Lone Star收购韩国外换银行**：外资并购引发的争议与监管反思，强调安全审查与资本透明的重要性。 6. **Grab并购Uber东南亚业务**：数字平台经济中的竞争监管案例，提示平台经济并购需平衡创新与市场公平。 7. **三星生物制剂与Bioepis股权重组**：从合资到全资再到分拆，说明并购并非单一路径，需结合业务发展逻辑。 8. **GIC投资全球物流与数据中心**：主权基金在新兴产业布局中的作用，为国内资本提供参考。 9. **韩华收购三星化工与防务子公司**：多元化转型的典型路径，助力企业突破技术壁垒。 10. **淡马锡投资生物医药企业**：战略资本支持新兴产业发展，体现长期投资与产业引导。 ## 政策建议 1. **以产业问题为导向**：明确交易目标与整合责任，避免单纯追求规模扩张。 2. **提高数据与规则透明度**：统一披露口径与交易状态，降低制度不确定性。 3. **强化董事会与股东保护**：完善关联交易回避、独立意见与估值披露机制。 4. **发挥多元资本作用**：鼓励国有资本、产业资本、私募基金与机构投资者参与，形成多元主体。 5. **统筹开放与安全审查**：建立清晰触发标准与跨部门协调机制，确保安全审查不泛化。 ## 风险提示 并购重组高度依赖宏观经济、政策环境与市场情绪，相关分析结论可能因外部不确定性而偏离。需关注政策变动、市场波动与监管风险。