> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，内容涵盖全球市场动态、港股表现、美国债务问题及具体公司分析，特别是对吉利汽车的中报表现与未来展望进行了深入分析。 --- ## 全球市场动态 ### 恒指表现独立上涨 - 恒生指数昨日收涨0.80%，恒生科技指数上涨0.39%，国企指数上涨0.90%。 - 医药及黄金股表现活跃，南向资金保持净流入。 - 恒指有望终结连续三个季度下跌的走势，年初至今已反弹13%。 ### 恒生指数公司调整方案 - 恒生指数公司计划将主板成分股数量由93只扩容至100只。 - 同时就恒生科技指数纳入更多AI与机器人相关企业征询市场意见。 - 华虹宏力（1347.HK）、建滔积层板（1888.HK）、紫金黄金国际（2259.HK）有望获纳入蓝筹股。 - 华虹宏力预计带来约1.84亿美元被动资金流入，紫金黄金国际因流通盘占比不足15%，入选仍存变数。 ### 美股表现疲软 - 美股三大指数集体收跌，标普500指数下跌0.9%，纳指100连续第五个交易日走低。 - 沃尔玛（WMT.US）业绩不及预期，股价一度下挫10%，创2022年以来最大单日跌幅。 - 美国30年期国债收益率上涨6个基点至5.25%，10年期国债收益率收报4.70%，反映财政部加码长债回购提振效应减退。 --- ## 美债死亡螺旋加速 - 美国财政部长贝森特表示，针对长债的流动性支持回购操作规模“可能超过原计划的40亿美元”，但未能有效遏制长端利率上升。 - 美国联邦债务规模历史性突破40万亿美元，三个月内激增约1万亿美元，利息支出已达1.37万亿美元，同比增加20%。 - 市场担忧“收益率上升——利息支出增加——债务扩张”的恶性循环加速显现，对美债长期走势形成压力。 --- ## 吉利汽车（175.HK）分析 ### 中报表现 - 上半年收入1736亿元，同比+15%；毛利率17.9%，同比提升1.5个百分点。 - 归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，但剔除汇兑及非金融资产减值影响后，核心归母净利润96.8亿元，同比+46%。 - 单车收入11.2万元，同比+16%；单车核心归母净利润6806元，同比+45%。 ### 业绩增长驱动因素 - **出口增长**：上半年出口销量47.4万辆，同比+158%，已超2025全年出口总量。 - **高端化战略**：极氪品牌销量17.8万辆，同比+97%，其中极氪9X销量超4.6万辆，居50万元以上车型销量冠军。 - **新能源渗透**：新能源销量79.9万辆，同比+10%，占比达56.2%。 - **海外布局**：星愿进入欧盟并开启巴西本地化量产，2026年出口销量有望达100万。 ### 下半年展望 - 预计出口持续高增，极氪9X将进入中东、欧洲、拉美、中亚市场，8X与极氪009光辉也将出海。 - 国内汽车旺季将至，吉利计划推出银河TT、银河战舰700、星瑞Lplus等新车。 - 投资建议：维持“买入”评级，目标价28.4港元/股，基于2026年预估市盈率12x。 ### 风险提示 - 国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化。 - 出口及海外市场政策与贸易壁垒风险。 --- ## 投资建议与市场关注点 - **短期策略**：关注黄金及高股息类标的的防御价值。 - **风险提示**：长久期利率高企可能对成长股估值形成压制，短期波动风险需警惕。 --- ## 联系方式与免责声明 ### 联系方式 - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ### 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及投资风险，投资者应自行判断并咨询专业意见。 - 报告内容可能与国投证券国际及其关联方的持仓或业务关系存在利益冲突，不承担因此产生的责任。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其联系人未担任报告提及公司董事或高级职员。 - 分析员及其联系人未拥有报告提及公司任何财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益占比少于1%或完全不拥有。 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率范围 | |--------|----------------| | 买入 | >15% | | 增持 | 5%-15% | | 中性 | -5%-5% | | 减持 | -5%~-15% | | 卖出 | <-15% |