20240303-国联证券-中国经济如何走向复苏（六）_从4Q上市工业企业业绩或超预期到新周期的正循环_26页_937kb

总结

核心结论

1. 规上工业企业利润与上市公司利润高度相关
   经过季调后，规上工业企业与上市工业企业（尤其是中下游制造业）的ROA（总资产回报率）走势高度趋同，拟合优度达0.78以上。该数据支持使用高频的规上工业企业指标来预判上市公司利润。

2. 2023年第四季度工业上市公司利润可能超预期
   季调后的规上工业企业利润自去年8月开始回升（12月较7月回升274%），且中下游制造业ROA持续改善，尽管改善幅度温和。这预示正在公布的上市工业企业年报可能超预期。

3. 正循环的形成或已启动
   工业利润回升、企业资本支出增强、春节期间消费回暖和1-2月PMI超季节性回升，表明以资本支出为主导的正循环可能对冲地产下行，并推动中国经济逐步进入新复苏周期。

4. 海外经验：地产危机后经济复苏常对应资本市场长期牛市
   美国、韩国、瑞典等国家走出地产周期拐点后，往往伴随股票市场的长期牛市。类似中国的资本支出主导型经济周期可能出现较长的牛市。

风险提示

• 经济二次探底时间或超预期。
• 政策收紧或未能达到稳增长目标。
• 外需或地缘政治变化影响出口。
• 房地产系统性风险超预期。

相关建议
中国经济复苏周期的里程碑或已显现，工业利润改善与资本支出增强或开启新一轮经济增长，投资者可关注工业及制造业龙头。