> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大金重工 (002487.SZ) 总结 ## 核心内容 大金重工在2026年第一季度交出了超出市场预期的业绩表现，实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%。这一成绩是在汇兑承压的背景下取得的，显示出公司强劲的盈利能力。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**：一季度毛利率达到39.2%，同比提升8.2个百分点，环比提升7.8个百分点，创历史新高。主要得益于海外高盈利海工产品销售占比提升及交付价格上涨。 - **运输成本下降与订单单价提升**：公司首艘自有运输船已启动首航，第二及第三艘将在二季度下水，预计将进一步降低运输成本并提升海外业务盈利能力。 - **经营性现金流转正**：受汇率波动影响，财务费用由-0.79亿元增至0.28亿元，但销售及管理费用率下降，海外收入占比提升带动整体回款质量改善，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。 - **欧洲能源转型机遇**：欧盟发布AccelerateEU计划，推动海风能源发展，大金重工积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展海工安装、运维、船舶制造等高价值业务，业务模式向“全产业链服务出海”升级。 - **盈利预测上调**：基于上半年自有运输船下水进度超预期，公司2026-2028年归母净利润预测分别上调至18.3、30.4、43.9亿元，对应PE分别为31、19、13倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - **营收**：19.1亿元，同比增长67.2% - **归母净利润**：4.35亿元，同比增长88.2% - **毛利率**：39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct - **经营性现金流净额**：4.38亿元，同比转正 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |------|------------------|--------| | 2026E | 18.3 | 31 | | 2027E | 30.4 | 19 | | 2028E | 43.9 | 13 | ### 战略布局 - 公司积极拓展欧洲市场，一季度与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议。 - 业务模式由“产品出海”向“全产业链服务出海”升级，增强中长期成长空间。 ### 风险提示 - 海外海风订单落地规模不及预期 - 汇率波动风险 ## 附录：财务数据概览 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 4,325 | 3,780 | 6,174 | 8,232 | 13,017 | 20,667 | | 归母净利润 | 425 | 474 | 1,103 | 1,834 | 3,040 | 4,389 | | 毛利 | 1,014 | 1,127 | 1,925 | 3,146 | 5,120 | 7,494 | | 净利率 | 9.8% | 12.5% | 17.9% | 22.3% | 23.4% | 21.2% | | 营业利润率 | 11.0% | 13.4% | 20.5% | 25.3% | 26.5% | 24.1% | | 营业税金及附加 | -31 | -29 | - | - | - | - | | 销售费用 | -70 | -90 | -120 | -156 | -241 | -372 | | 管理费用 | -156 | -227 | -349 | -445 | -690 | -1,075 | | 研发费用 | -256 | -182 | -288 | -346 | -547 | -868 | | 财务费用 | -64 | -15 | 102 | -60 | -86 | -45 | | 营业利润 | 477 | 508 | 1,263 | 2,079 | 3,449 | 4,983 | | 税前利润 | 485 | 516 | 1,266 | 2,084 | 3,454 | 4,988 | | 所得税 | -60 | -42 | -163 | -250 | -415 | -599 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,961 | 2,869 | 2,955 | 3,053 | 4,778 | 7,916 | | 应收款项 | 1,992 | 1,667 | 1,517 | 3,004 | 4,394 | 6,409 | | 存货 | 1,546 | 2,084 | 2,175 | 3,173 | 3,816 | 5,659 | | 流动资产 | 7,293 | 7,735 | 8,480 | 11,452 | 16,014 | 24,413 | | 固定资产 | 2,402 | 3,017 | 4,694 | 6,965 | 7,947 | 8,456 | | 资产总计 | 10,225 | 11,562 | 14,491 | 19,448 | 25,013 | 33,943 | | 流动负债 | 2,930 | 3,528 | 4,373 | 7,964 | 10,608 | 15,286 | | 负债股东权益合计 | 10,225 | 11,562 | 14,491 | 19,448 | 25,013 | 33,943 | | 普通股股东权益 | 6,914 | 7,272 | 8,280 | 10,057 | 13,020 | 17,301 | | 未分配利润 | 2,377 | 2,731 | 3,728 | 5,505 | 8,468 | 12,749 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.667 | 0.743 | 1.730 | 2.875 | 4.767 | 6.883 | | 每股净资产 | 10.842 | 11.403 | 12.984 | 15.769 | 20.416 | 27.128 | | 每股经营现金净流 | 1.268 | 1.699 | 1.924 | 1.235 | 5.352 | 7.130 | | 净资产收益率 | 6.15% | 6.52% | 13.32% | 18.23% | 23.35% | 25.37% | | 总资产收益率 | 4.16% | 4.10% | 7.61% | 9.43% | 12.15% | 12.93% | | 投入资本收益率 | 5.93% | 7.23% | 9.61% | 13.09% | 18.11% | 20.77% | | 主营业务收入增长率 | -15.30% | -12.61% | 63.34% | 33.35% | 58.12% | 58.77% | | EBIT增长率 | 8.76% | 19.70% | 87.63% | 90.18% | 65.85% | 41.78% | | 净利润增长率 | -5.58% | 11.46% | 132.82% | 66.21% | 65.76% | 44.39% | | 总资产增长率 | -9.19% | 13.08% | 25.33% | 34.21% | 28.62% | 35.70% | | 应收账款周转天数 | 143.4 | 141.9 | 70.0 | 100.0 | 90.0 | 80.0 | | 存货周转天数 | 180.9 | 249.8 | 183.0 | 230.0 | 180.0 | 160.0 | | 应付账款周转天数 | 57.0 | 91.1 | 65.9 | 90.0 | 90.0 | 90.0 | | 固定资产周转天数 | 132.1 | 223.0 | 185.1 | 195.2 | 156.6 | 109.4 | | 净负债/股东权益 | -35.60% | -34.60% | -19.07% | 7.29% | -8.40% | -25.67% | | EBIT利息保障倍数 | 7.8 | 41.2 | -11.0 | 35.5 | 41.2 | 112.9 | | 资产负债率 | 32.38% | 37.10% | 42.86% | 48.29% | 47.95% | 49.03% | ### 投资评级分析 - **买入**：2份报告 - **增持**：0份报告 - **中性**：0份报告 - **减持**：0份报告 - **评分**：1.00，对应“买入”评级 ## 风险提示 - 海外海风订单落地规模不及预期 - 汇率波动风险