2023-06-14-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_传动轴企业研究_15页_1mb
报告摘要
同心传动（833454）个股研究总结
核心内容概览
同心传动是一家专注于非等速传动轴及相关零部件研发、生产和销售的企业，成立于2001年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。公司产品主要应用于商用车、工程机械及特种车辆领域，其中重型传动轴是公司主要收入来源，但在2022年出现大幅下滑，导致公司整体盈利能力减弱。此外，公司客户结构发生较大变化，显示出市场拓展与客户依赖的挑战。
主要观点
1. 公司主营业务与产品结构
- 主营业务：公司主营非等速传动轴及相关零部件，其中重型传动轴为主要收入来源。
- 2022年销售情况：重型传动轴销售金额同比下滑44.93%，收入占比降至29.24%；其他业务收入同比增长669.31%，收入占比提升至42.84%。
- 产品类型：包括轻型、中型、重型传动轴总成及零部件，如端面齿突缘叉、尼龙涂覆花键等，适用于不同类型的车辆及工程机械。
2. 客户结构变化
- 2022年客户变动：陕汽商用车、中联重科、成都大运汽车等老客户不再位列前五，新客户海南盛旌成为第一大客户。
- 海南盛旌背景：成立于2021年，注册资本仅500万元，但2022年与同心传动签订亿元合同，显示其快速成长及潜在市场影响力。
3. 财务状况分析
- 营收波动：2018-2022年，公司营收规模在1.2亿至1.6亿之间，整体规模较小，成长性不足。
- 盈利能力下降：2022年毛利率为20.35%，同比减少12.55个百分点；净利率为12.03%，同比减少5.94个百分点。
- 经营效率：存货周转天数五年均值为149天，应收账款周转天数五年均值为164天，资产周转效率较低。
- 研发投入：公司研发投入较少，近五年累计研发费用为3,926.09万元，仅拥有3项发明专利。
4. 收入来源与现金收入比
- 现金收入比：2018-2020年低于70%，2021-2022年提升至88%和87%，但仍低于行业平均水平。
- 业务多元化：公司业务逐渐向多元化发展，除传动轴外，贸易及其他综合收入占比上升。
行业分析
1. 所属行业及产业链
- 行业分类：公司属于“C36汽车零部件及配件制造”行业。
- 产业链位置：传动轴上游依赖钢材、纤维材料等原材料，下游覆盖商用车、工程机械及特种车辆等领域。
- 产品分类：非等速传动轴主要用于商用车、工程机械及特种车辆，等速传动轴则用于乘用车。
2. 商用车行业情况
- 行业规模：2020年商用车产销量突破500万辆，但整体规模远小于乘用车。
- 2022年行业趋势：受国六切换和疫情影响，商用车产销量双降，销量为329.92万辆，同比下降31%；产量为318.60万辆，同比下降32%。
- 细分结构：货车占商用车的90%，客车占10%。2022年货车销量为277.65万辆，客车销量为40.95万辆。
3. 工程机械行业情况
- 行业规模：2022年工程机械销量为170.98万台，同比下降8.13%。
- 主要产品：叉车占比最大（61.29%），挖掘机次之（15.28%）。
- 行业挑战：受GDP增速放缓、疫情反复、房地产投资下降等因素影响，行业整体增长受限。
4. 行业竞争格局
- 主要竞争对手：远东传动、富奥股份、冠盛股份等。
- 竞争关系：同心传动与远东传动为主要竞争者，远东传动为业内龙头，2022年营收达10.74亿元，但同比下滑46.44%。
- 市场定位：同心传动聚焦非等速传动轴赛道，产品结构相对单一，行业天花板较低。
关键信息总结
- 营收规模：公司营收规模较小，2018-2022年在1.2亿至1.6亿之间。
- 盈利能力：毛利率和净利率持续下滑，2022年分别为20.35%和12.03%。
- 客户结构：2022年前五大客户发生显著变化，新客户海南盛旌成为最大客户。
- 行业环境：商用车和工程机械行业2022年均出现下滑，影响公司核心业务。
- 研发投入：公司研发投入较少，专利数量有限，仅3项发明专利。
- 资产周转效率：存货和应收账款周转速度较慢，影响资金流动性。
- 竞争态势：与远东传动存在直接竞争，但公司规模较小，市场空间有限。
图表关键数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022 |
|---|---|---|---|
| 重型传动轴收入（万元） | 9,345.38 | 8,518.12 | 4,690.79 |
| 重型传动轴收入占比 | 66.71% | 64.31% | 29.24% |
| 轻型传动轴收入占比 | 13.83% | 16.15% | 13.10% |
| 传动轴配件收入占比 | 8.17% | 7.07% | 8.99% |
| 贸易及其他综合收入占比 | 3.81% | 6.74% | 42.84% |
| 毛利率 | 35.57% | 32.59% | 30.46% |
| 净利率 | 18.46% | 14.61% | 12.03% |
| 现金收入比 | 未提供 | 未提供 | 87% |
结论
同心传动作为非等速传动轴制造商，虽在细分市场具有一定地位，但其营收规模较小、盈利能力持续下滑、客户结构不稳定，且行业整体面临下行压力。公司需加快产品多元化、提升研发投入及优化应收账款管理，以增强市场竞争力和抗风险能力。
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