> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心内容 当前可转债市场在外部不确定性与通胀预期升温的背景下，整体呈现防守态势。市场情绪边际回暖，但安全边际仍有限，需警惕估值约束与回撤风险。双低策略（低价格、低溢价）重回高胜率区间，配置方向应侧重于估值压缩充分、攻守兼备的平衡型可转债。 ## 主要观点 - **市场表现**： - 可转债市场情绪回暖，中证转债指数小幅上涨。 - 大盘指数下跌 $0.14\%$，中盘与小盘指数上涨 $1.8\%$。 - 高价指数（$2.26\%$）表现优于中价（$1.45\%$）和低价（$0.45\%$）指数。 - 权益市场受外部冲击（如美伊冲突、油价上涨）影响，风险偏好维持低位，压制估值。 - **风格因子表现**： - 流动性与波动率风格下的所有样本券全数录得正收益，表现出较强的普涨特征。 - 动量风格中，“金25转债”（铜行业）上涨 $+3.99\%$，“睿创转债”（通信设备）上涨 $+1.86\%$。 - 前期表现突出的“微导转债”本期微调 $-0.45\%$，动量因子内部出现高低切换。 - 量价相关性与估值风格下的多数个券温和收红，市场整体呈现修复行情。 - **策略建议**： - 建议投资者在当前回暖阶段保持稳健均衡的配置策略，规避ZL偏离度过高及短期涨幅较大的拥挤品种。 - 适度关注估值处于合理低位区间、具备基本面支撑的修复性标的。 - 平衡型转债兼具进攻弹性与防御属性，配置价值相对突出。 ## 关键信息 ### 双低策略正当时 - 双低策略有效性提升，安全边际显著增厚。 - 优先筛选ZL模型显示低估的标的，以应对当前市场高波动属性。 ### 行情与个券表现 - **涨跌幅前十名**：包括“金25转债”（$+3.99\%$）、“睿创转债”（$+1.86\%$）、“起帆转债”（$+3.19\%$）、“龙星转债”（$+2.97\%$）、“永东转2”（$+2.92\%$）等，主要集中在铜、通信设备、化工原料等行业。 - **涨跌幅后十名**：包括“兴业转债”（$-0.84\%$）、“微导转债”（$-0.45\%$）等，表现相对较弱。 ### 估值与价格趋势 - 图1显示可转债估值持续压缩，安全边际提升。 - 图2展示平衡型转债转股溢价率走势，呈现相对稳定。 - 图3显示不同风格转债净值曲线，流动性与波动率风格表现较强。 - 图4显示可转债ETF成交额回落，增量资金尚未入场。 - 图5与图6分别展示个券涨跌幅前十与后十名。 - 图7至图9分别呈现债性、平衡性与股性可转债的估值走势。 - 图10与图11显示不同平价可转债的转股溢价率与高价券占比走势。 - 图12展示转债价格中位数，整体处于相对低位。 ### 风险提示 - **经济基本面改善不足** - **国内流动性收紧** - **海外风险事件超预期** - **历史经验不代表未来** ## 配置建议 - 优先配置估值压缩充分、兼具债底保护与正股弹性的平衡型转债。 - 谨慎对待ZL偏离度过高及短期涨幅较大的品种，防止拥挤风险。 - 在市场缺乏明确趋势的背景下，采用交易性思维，灵活调整持仓结构。 ## 相关报告 1. 《如何兼顾票息策略与资本利得？》2026.03.28 2. 《4月债市怎么看？》2026.03.27 3. 《如何利用期权助力投资交易？》2026.03.25 ## 投资评级说明 - **利率债**：根据未来3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。 - **信用债**：根据未来3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。 - **可转债**：根据未来3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅，分为增持、中性、减持。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。