20170608-华创证券-华创债券日报_3.6可能是未来3个月10年国债的底而不是顶_11页_909kb
报告摘要
债券市场分析总结
核心内容
本文为华创证券于2017年6月8日发布的债券日报，重点分析了当前债券市场走势、利率债供给压力、经济金融数据预测以及未来市场展望。
主要观点
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利率债走势与供给压力
- 3.6%可能是未来3个月内10年国债的底部，而非顶部。
- 尽管周三10年国债招标利率低于预期，引发市场反弹，但该反弹只是对前期悲观预期的修正，不构成情绪改善的拐点。
- 未来3个月内，10年国债仍有较大供给压力，包括6期10年国债、6期30年国债以及特别国债的续发，因此利率短期内难以出现明显拐点。
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利率债供给分析
- 2017年利率债总供给量高于2016年，且上半年发行节奏较慢，预计下半年供给压力将明显增加。
- 国债：全年预计净发行量约1.6万亿，较2016年增加。
- 金融债：全年预计净发行量约1.5万亿，远高于2016年。
- 地方债：全年预计发行6.8万亿，后期预计发行5.1万亿，高于2016年。
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人口结构与老龄化趋势
- 高考人数走势反映了人口结构变化，1978-1984年高考人数下降与1958-1961年大饥荒有关。
- 从高考人数和总人口比例来看，人口结构趋于稳定。
- 随着劳动年龄人口增速保持平稳，二胎政策的放开也有助于生育率提升，未来老龄化速度将有所放缓。
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经济与金融数据预测
- 工业：5月工业增加值增速预计回落至6.3%，较4月的6.5%有所下降。
- 房地产：投资增速预计略有回落，由8.9%降至8.8%。
- 消费：社会消费品零售总额增速预计从10.7%降至10.4%，汽车和石油消费表现疲软。
- 进出口：出口增速预计维持在8.1%，进口增速预计下滑至9%。
- 信贷与社融：M2增速预计继续放缓至10.3%，信贷月增量预计为1万亿，社融规模预计与信贷规模持平。
关键信息
- 债券市场走势：周三市场反弹后收益率波动不大，市场情绪仍偏谨慎。
- 供给压力：全年利率债供给量高于去年，后期供给压力显著，对利率债价格形成压制。
- 利率预测：3.6%可能是未来3个月10年国债的底部，而非顶部。
- 经济数据：固定资产投资增速预计小幅下降，消费和工业数据整体疲软。
- 人口结构：高考人数和老龄化趋势之间的关联性表明人口结构趋于稳定，未来老龄化速度可能减缓。
未来市场展望
- 债券市场可能继续呈现“上二退一”的走势，即短期上行后回调。
- 配置策略建议：由于后期供给压力较大，配置节奏应放缓。
- 明日利率债一级市场中标利率预测：
- 1年期国开债：4.01%-4.04%
- 5年期国开绿债：4.32%-4.35%
- 3年期进出口债：4.29%-4.32%
- 5年期进出口债：4.39%-4.42%
- 10年期进出口债：4.45%-4.48%
附：分析师信息
- 证券分析师：吉灵浩（执业编号：S0360515070004）
- 首席分析师：屈庆（上海交通大学经济学硕士，曾任职于道琼斯金融通讯社、申万宏源证券、中信证券）
- 分析师团队：
- 李俊江（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信）
- 周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
- 王文欢（南京财经大学经济学硕士）
投资评级体系
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上
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