> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润啤酒（00291.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容 华润啤酒于2026年中期实现营业收入242.40亿元，同比增长1.2%；归母净利润51.69亿元，同比下降10.7%。整体来看，公司啤酒业务表现稳健，白酒业务则受到行业调整影响，业绩承压。 ## 主要观点 ### 啤酒业务表现 - 2026H1啤酒业务营收236.7亿元，同比增长2.20%。 - 销量达到660万千升，同比增长1.74%。 - 吨价为3586元/千升，同比增长0.45%。 - 次高端及以上产品销量同比增长超10%，普高档及以上产品销量增长约15%。 - 喜力销量增长超两成，老雪和红爵分别增长超40%和超80%。 - 新品如雪花金冠、雪花德式小麦、superDry超干生啤贡献次高档及以上产品增量超7%。 - 啤酒业务未计利息及税项前盈利为72.34亿元，同比下降0.10%。 ### 白酒业务情况 - 2026H1白酒业务营收5.7亿元，同比下降27.20%。 - 未计利息及税项前盈利为-2.81亿元，显示经营承压。 - 白酒行业仍处于深度调整周期，消费呈现两极分化，行业面临总量承压、结构分化和库存高企三大挑战。 ### 盈利能力与费用 - 2026H1毛利率为47.7%，同比下降1.2个百分点。 - 归母净利率为21.3%，同比下降2.9个百分点。 - 销售费用率上升0.1个百分点至15.7%，管理费用率下降1.0个百分点至6.6%。 - 合营企业及联营公司业绩由25H1的6.13亿元转为26H1的-0.48亿元。 ### 股东回报 - 中期派息每股0.446元，派息率达28%，同比上升2个百分点。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别同比增长49.0%、11.6%、12.2%，达到50.2亿元、56.1亿元、62.9亿元。 - 公司将受益于餐饮场景复苏，同时持续推进高端化战略，强化啤酒主业，并注重白酒业务的长期发展。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万人民币） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 38,635 | 37,985 | 38,948 | 39,909 | 40,861 | | 增长率 yoy (%) | -0.8 | -1.7 | 2.5 | 2.5 | 2.4 | | 归母净利润 | 4,739 | 3,371 | 5,022 | 5,605 | 6,288 | | 增长率 yoy (%) | -8.0 | -28.9 | 49.0 | 11.6 | 12.2 | | EPS 最新摊薄 | 1.46 | 1.04 | 1.55 | 1.73 | 1.94 | | 净资产收益率 (%) | 15.0 | 10.4 | 15.0 | 15.9 | 16.8 | | P/E (倍) | 12.5 | 17.5 | 11.8 | 10.5 | 9.4 | | P/B (倍) | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上升 - 餐饮需求恢复不及预期 - 商誉减值风险 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |--------------------|-----------------------------| | 行业 | 非白酒 | | 前次评级 | 买入 | | 08月19日收盘价(港元) | 21.06 | | 总市值(百万港元) | 68,322.37 | | 总股本(百万股) | 3,244.18 | | 其中自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 10.05 | ## 股价走势  ## 分析师 - 李梓语，执业证书编号：S0680524120001，邮箱：liziyu1@gszq.com - 黄越，执业证书编号：S0680525050002，邮箱：huangyue1@gszq.com ## 相关研究 1. 《华润啤酒（00291.HK）：“十四五”圆满收官，“十五五”继续高端化》2026-03-24 2. 《华润啤酒（00291.HK）：高端化持续兑现，毛利率创历史新高》2025-08-19 3. 《华润啤酒（00291.HK）：高端表现亮眼，成本红利兑现》2025-03-19