> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神州控股（0861.HK）总结 ## 核心内容 神州控股（0861.HK）在2025年实现了业绩扭亏为盈，经营质量显著提升。集团收入达到210.15亿元，同比增长26%；归属于母公司股东溢利由2024年的亏损2.54亿元扭转为盈利3142万元；经调整利润净额由2024年的亏损1.27亿元增长至2.15亿元。此外，公司新增披露“服务型业务”，该业务依托一体化供应链服务与数据智能全栈技术，为客户提供端到端履约、电商运营及数智化赋能等高附加值服务，2025年服务型收入为101.40亿元，占集团总收入的48%。 ## 主要观点 ### 战略实施成果显著 - **“Data x AI”战略**：集团持续推进该战略，实现业务聚焦与组织精进，业务结构优化，各分部收入均实现快速增长。 - **AI First FDE模式**：通过“燕云 Infinity”平台，推动AI解决方案商业化落地，提升客户体验和运营效率。 - **营销与运营策略**：执行“客户+生态”战略，以“宝贝计划”与“摘星计划”为抓手，推动行业客户快速增长；同时强化精益运营，提升客户满意度。 ### 业务多元化与创新 - **数据智能服务**：以算力、数据、算法及应用为核心，推动前沿技术向高价值场景转化。 - **一体化供应链服务**：深耕行业多年，聚焦仓储、运输、配送、逆向及智能运营，提供端到端履约解决方案。 - **金融科技服务及其他**：为金融机构及泛行业客户提供数字化转型支撑，覆盖超2000家客户，实现高质量发展。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为210.15亿元，预计2026-2028年分别为217.16亿元、244.43亿元、275.85亿元。 - **归母净利润**：2025年为3142万元，预计2026-2028年分别为1.01亿元、2.02亿元、3.13亿元，同比增长率分别为112%、223%、99%、55%。 - **EPS**：2025年为0.02元/股，预计2026-2028年分别为0.06元、0.12元、0.19元。 - **估值指标**：2025年P/E为110倍，预计2026年为30.66倍，2027年为15.41倍，2028年为9.94倍。2026年给予“买入”评级，目标价为2.95港元。 ### 资产与现金流 - **资产总计**：2025年为216.75亿元，预计2026-2028年分别为221.42亿元、235.32亿元、253.00亿元。 - **现金净增加额**：2025年为16.6亿元，预计2026年为19.9亿元，2027年为37.9亿元。 - **经营活动现金流**：2025年为30.6亿元，预计2026年为34.2亿元，2027年为50.2亿元。 ### 技术与标准建设 - **知识产权**：截至2025年底，累计获得软件著作权、专利等知识产权3415项，同比新增238项。 - **行业标准**：参与多项国家及行业标准制定，如《中国物流数据发展白皮书》《中国电子供应链“一码到底”》《跨境电商平台企业及关联服务商经营规范》等，彰显行业领导地位。 ### 财务比率 - **毛利率**：稳定在11.83%-11.95%之间。 - **销售净利率**：从0.15%提升至1.13%。 - **ROE**：从0.55%提升至5.01%。 - **ROIC**：从1.38%提升至5.24%。 - **资产负债率**：维持在56.33%-58.52%之间。 - **净负债比率**：由负转正，预计2028年为-7.43%。 - **总资产周转率**：从0.96提升至1.13。 - **应收账款周转率**：从6.77提升至7.55。 - **应付账款周转率**：从4.53提升至5.00。 ## 风险提示 - **财务风险**：需关注盈利能力和现金流稳定性。 - **公司治理与股权风险**：公司治理结构及股权分布可能影响决策效率和长期发展。 - **业务与行业风险**：受行业竞争、政策变化及技术更新影响。 - **客户与政策风险**：依赖大客户及政策环境变化可能带来不确定性。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖领域**：港股AI、半导体、软件、科技行业，如神州控股、卓越睿新、伟仕佳杰等。 - **联系方式**：微信：zhuangcharles；邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk；电话：(852)97487114；(86)18801353537。 ## 评级定义 - **公司评级**： - **Buy（买入）**：相对表现>15%；或公司或行业基本面乐观。 - **行业评级**： - **Outperform（跑赢大市）**：相对表现>5%；或行业基本面乐观。 - **Neutral（中性）**：相对表现-5%至5%；或行业基本面中性。 - **Underperform（跑输大市）**：相对表现< -5%；或行业基本面悲观。 ## 信息披露 - 分析师及其关联方未担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 - 无与报告中提及公司投资银行关系。 - 无对报告中提及公司证券进行做市。 ## 免责声明 本报告不构成对证券购买、认购或订阅的邀请或要约。环球富盛理财有限公司及其子公司可能与报告中涉及的公司存在业务往来，包括投资银行、投资服务等。报告中的观点可能与公司销售人员、交易员及其他专业人员的观点或投资策略不同，也可能与公司资产管理及投资银行部门的投资决策不同。本报告所含信息及数据仅供参考，不保证其准确性和完整性。投资者应自行评估投资目标及风险，必要时咨询专业顾问。本报告不适用于任何司法管辖区，如在该管辖区发布、分发或使用将违反适用法律或规定。