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电解铝期货品种周报总结（2025.12.15-12.19）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月第2周电解铝及相关产业链的市场动态，包括铝土矿、氧化铝、电解铝产量、进出口、库存变化、利润情况、需求端表现、价差结构及资金动向。整体市场呈现偏强震荡趋势，年底或高位震荡，中长期仍看多，但需关注回调机会。

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主要观点

1. 中线趋势判断

• 趋势：偏强震荡，12月底或高位震荡。
• 逻辑：供应刚性、需求韧性且前景乐观、库存处于历史偏低水平、美联储降息周期支撑，中长期仍看多。
• 限制因素：年底铝土矿供应宽裕及需求淡季限制上涨高度。

2. 策略建议

• 短线多单：建议离场观望。
• 中期多单：建议继续持有。
• 现货企业：建议持有足量现货库存。

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产业环节分析

铝土矿市场

• 供应：几内亚顺达矿业于12月13日恢复发运，国内进口矿供应量将显著增加。
• 价格：几内亚进口矿价格承压，上周为70.5美元/千吨，本周为70美元/千吨。
• 库存：国内港口库存持续回落，预计12月库存去化持续，但明年到货压力较大。

氧化铝市场

• 供应：2026年新投产能约1440万吨/年，主要集中在上半年，分布在西南和北方沿海。
• 库存：自5月底持续累库，目前处于近年高位。
• 价格：氧化铝价格临近周末出现反弹，主要受反内卷及山东赤泥综合治理方案影响。
• 利润：完全成本约2780元/吨，现货理论利润约0元/吨，期货主力合约理论亏损约300元/吨。

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电解铝市场

产量

• 国内：11月建成产能约4591.65万吨，运行产能约4463.93万吨，铝水比例约73.38%，处于近年高位。
• 全球：欧美地区受碳税和高电价限制，新能源投放受阻；印度、印尼新项目进展缓慢，全球铝供给弹性几乎消失。

进出口

• 进口亏损：电解铝进口理论亏损约1700元/吨，上周亏损约1700元/吨。
• 出口量：10月未锻轧铝和铝材出口量约57万吨，处于近年高位。

库存

• 电解铝锭：社会库存58.3万吨，较上周降约2%，较去年同期高约4%，处2023年来库存中轴偏低水平。
• 铝棒：库存11.37万吨，较上周降约6%，较去年同期高约24%。
• LME库存：较上周小降约2%，较去年同期低约23%，仍处于近年低位。

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需求端表现

铝型材

• 开工率：本周升1个百分点至53%，建筑型材市场低迷，新能源汽车订单稳定。
• 趋势：铝价高位对下游消费有压制，短期内开工率将延续弱势。

铝板带箔

• 开工率：龙头企业持稳65%，铝箔持稳70.4%。
• 趋势：环保限产持续，元旦前难以改善，需求端缺乏上涨动力。

铝线缆

• 开工率：稳持62.4%，受铝价高位抑制，年末备货意愿低迷，订单未放量。
• 趋势：预计12月开工率维持弱势运行。

合金

• 原生铝合金：开工率降0.2个百分点至60%，供需双弱。
• 再生铝：龙头企业开工率降1.8个百分点至59.8%，重庆环保管控解除后可能逐步回升，但原料供应紧张和需求不足限制回升空间。

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利润情况

• 氧化铝：完全成本约2780元/吨，现货理论利润约0元/吨，期货主力合约理论亏损约300元/吨。
• 电解铝：生产成本约17000元/吨，理论盈利约4900元/吨，利润处于较高水平。

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价差结构

• 铝锭与ADC12：价差约-1760元/吨，节前为-1730元/吨。
• 价差水平：原铝与合金价差处于近年来中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱。

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资金动向

LME铝

• 净多头寸：处于2022年4月来高位附近，但净多持仓处于近年低位，获利盘可能较重，易出现高位反复行情。

上期所电解铝

• 净多头寸：11月中来稳中下降，多空双方有所增仓，主力资金对近期走高偏谨慎。

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关键关注点

1. 几内亚政局变动：可能影响铝土矿供应稳定性。
2. 19日日本央行加息：对市场宏观情绪产生扰动。
3. 日本MJP铝锭升水：预计2026年一季度将摆脱2025年四季度低位，重心上涨。

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总结

当前电解铝市场整体呈现偏强震荡格局，中长期仍以看多为主，但需警惕年底需求淡季和供应宽裕带来的限制。铝土矿供应恢复和氧化铝库存高企对市场有一定压制，但政策支持及成本支撑仍为多头提供支撑。建议投资者保持谨慎，关注回调机会，现货企业可持有足量库存以应对需求波动。