20260119-东吴证券-电力设备行业跟踪周报_固态电池加

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力设备行业跟踪周报 # 固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期 增持（维持） # 投资要点 ■电气设备10679上涨 $0.79\%$ ，表现强于大盘。（本周，1月12日-1月16日，下同），锂电池涨 $1.5\%$ ，新能源汽车涨 $1.29\%$ ，光伏涨 $0.87\%$ ，电气设备涨 $0.79\%$ ，风电跌 $4.74\%$ ，发电设备跌 $4.15\%$ ，核电跌 $2.09\%$ 。涨幅前五为华光股份、亿华通、三变科技、合纵科技、保变电气；跌幅前五为向日葵、亿晶光电、金风科技、宝胜股份、航天机电。 ■行业层面：储能：乌克兰总理下令，加快电力和额外电力设备的进口；四部门：加强政府投资基金投向储能、新能源等鼓励类产业。江西虚拟电厂：2027年调节能力超1GW，实施一批试点项目。天合储能再签拉美GWh级大单，巩固区域前五储能解决方案提供商地位。国投电力储能装机规模逼近70万千瓦，Q4新增风光储装机超214万千瓦。人形机器人：富士康与优必选达成人形机器人战略合作；星动纪元与顺丰科技达成深度合作；马斯克发布与机器人共舞视频。电动车：中汽协：12月电动车销量171万辆，同环比 $+7\% / -6\%$ ，全年累计1644万辆，同比 $+28\%$ ，其中出口258万辆，同比 $+103\%$ ；乘联会：2026年1月1-11日，新能源乘用车零售11.7万辆，同环比 $-38\% / -67\%$ ；2025年全球储能系统出货498GWh，同比增长 $99\%$ ，储能电池出货640GWh，同比增长 $82.9\%$ ；2025年全球产量达到2297GWh，同比大增 $48.5\%$ ；金龙羽2GWh固态电池量产线项目落地深圳；六部门：报废新能源汽车时必须“车电一体”；诺德股份与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同；国轩高科年产20万吨正极材料、年产万吨级硅碳负极材料产业化项目开工；中创新航信阳基地51GWh电池基地开工；2025年钠电产量3.45GWh，同比接近翻番；芬兰电池企业称推出全球首款可量产固态电池。市场价格及周环比：碳酸锂：国产 $99.5\%$ 14.50万/吨， $+1.05$ 万/吨， $+7.8\%$ ；国产主流厂商15.25万/吨， $+1.05$ 万/吨， $+7.4\%$ ；工业级SMM15.45万/吨， $+1.80$ 万/吨， $+13.2\%$ ；电池级SMM15.80万/吨， $+1.80$ 万/吨， $+12.9\%$ ；正极：锰酸锂-动力SMM5.65万/吨， $+0.40$ 万/吨， $+7.6\%$ ；钴酸锂SMM40.45万/吨， $+1.35$ 万/吨， $+3.5\%$ ；磷酸铁锂-动力SMM5.55万/吨， $+0.47$ 万/吨， $+9.3\%$ ；金属锂：SMM80.00万/吨， $+0.0$ 万/吨， $+0.0\%$ ；氢氧化锂：国产13.80万/吨， $+1.80$ 万/吨， $+15.0\%$ ；国产SMM14.9万/吨， $+1.70$ 万/吨， $+12.9\%$ ；电池：圆柱18650-2500mAh4.95元/支， $+0.10$ 元/支， $+2.1\%$ ；方形-铁锂SMM0.369元/wh， $+0.00$ 元/wh， $+0.0\%$ ；隔膜：5um湿法/国产SMM1.41元/平， $+0.01$ 元/平， $+0.7\%$ ；前驱体：四氧化三钴SMM36.65万/吨， $+0.00$ 万/吨， $+0.0\%$ ；六氟磷酸锂：SMM15.50万/吨， $-0.15$ 万/吨， $-1.0\%$ ；新能源：东方日升携手上海港湾，围绕“钙钛矿+P型异质结叠层技术”再研发、验证与产业化中展开深度合作；马斯克：三年内星舰发射频率将超过每小时1次，每年生产1万艘星舰飞船；日本建成全球最大钙钛矿项目；挪威可再生能源公司与埃及签署非洲最大光储项目，1.95GW光伏 $+3.9GWh$ 储能。本周硅料60.00元/kg，环比 $0.00\%$ ；N型210R硅片1.50元/片，环比 $0.00\%$ ；N型210硅片1.70元/片，环比$0.00\%$ ；双面Topcon182电池片0.42元/W，环比 $0.00\%$ ；双面Topcon182组件0.80元/W，环比$8.11\%$ ；光伏玻璃3.2mm/2.0mm17.50/10.50元/平，环比 $-4.11\% / -4.55\%$ 。风电：英国AR7海风拍卖开标，开标总容量8.4GW，其中固定式8.25GW、漂浮式193MW。本周招标1.80GW：陆上1.8GW/海上OGW：本周开/中标均价：陆风1574.24/KW，陆风(含塔筒)2348.25元/KW，海风2549.22元/KW。本月招标：2.89GW，同比 $-63.43\%$ ；陆上2.89GW/海上OGW，同比 \(-59.02\% / - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司层面：科士达：公司预计2025年度归母净利润为6-6.6亿元，同比增长 $52.21\% -67.43\%$ ；震裕科技：公司预计2025年度归母净利润5-5.5亿元，同比预计 $96.9\% -116.6\%$ ；容百科技：公司预计2025年第四季度实现归母净利润约3,000万元，扭亏为盈，但全年预计归母净利润为-19,000万元到-15,000万元；与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨材料，总金额超1200亿元；2026年1月18日，因公司重大合同公告涉嫌误导性陈述等，收到中国证券监督管理委员会立案告知书以及问询函；TCL中环：筹划投资一道新能源，已签署合作框架意向书；公司预计2025年归母净亏损82-96万元；金风科技：公司为子公司金风国际和金风越南分别提供约2.75亿元和0.60亿元人民币的履约担保；思源电气：2025年度业绩快报显示，公司实现营业总收入212.05亿元（+37.18%）、归母净利润31.63亿元（+54.35%）；金盘科技：“金盘转债”计划自2023年3月22日开始转股，可转债的初始转股价格为89.28元/股；非晶合金铁芯数字化工厂项目的新产品非晶带材产线投产成功，公司掌握非晶带材核心技术；钧达股份：公司预计2025年归母净利润亏损12亿-15亿元；控股股东海南锦迪科技投资有限公司计划减持不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的 $3\%$ ，即8,725,435股；公司拟以现金出资3,000万元，认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.15万元，获得其16.67%的股权；晶澳科技：公司预计2025年归母净利润亏损45-48亿元；通威股份：公司预计2025年度归母净亏损为90-100亿元；隆基绿能：公司预计2025年度归母净亏损60-65亿元；爱旭股份：公司预计2025年度归母净亏损12-19亿元。 ■投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，26年预计 $60\%+$ 增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能2504开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年 $60\%$ 以上增长，未来三年复合 $30 - 50\%$ 增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：国内1月电动车以旧换新地方细则未出台，短期销量疲软，预计3月起有望恢复，预计26年本土销量仍有望实现 $5 - 10\%$ 增长，且带电量提升 $10\%$ 。同时储能需求依旧强劲，碳酸锂价格大幅上涨短期不改1月排产，同时抢出口或带来2月排产上修。上周碳酸锂价格大幅波动，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，1月6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费上周1.5-2K/吨、隔膜小客户涨价 $20 - 40\%$ ，继续看好锂电板块，首推宁德、亿纬锂能等，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100Gw+，同增 $25\%$ ，风机价格涨 $3 - 5\%$ ，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：25Q4国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池也联合提价，组件需求偏弱部分报价上涨2-4分传导成本；26年国内需求将明显下滑，海外需求保持稳增，综合全球看需求将略微下滑。看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、组件等。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。 ■投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、优伐绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、金盘科技（千变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、华友钴业（锂电资 2026年01月19日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《出口退税产业有预期，太空光伏远期空间大》 2026-01-12 《锂电价格快速联动，太空光伏远期空间大》 2026-01-05 源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、隆基绿能（BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）+宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、客百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微退去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形/AIDC/液冷）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中燃电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：先惠技术、佛塑科技、天际股份、多氟多、海辰药业、峰昭科技、英联股份、凌云股份、宏工科技、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 表1：公司估值 代码 公司 收盘价 (元) EPS(元/股) PE 投资 评级 2023A 2024A 2025E 2023A 2024A 2025E 300750.SZ 宁德时代 352.32 9.67 11.01 13.53 36 32 26 买入 300124.SZ 汇川技术 80.85 1.75 2.02 2.44 46 40 33 买入 002050.SZ 三花智控 57.46 0.69 0.81 0.96 83 71 60 买入 300274.SZ 阳光电源 170.99 4.55 5.32 6.76 38 32 25 买入 688390.SH 固德威 73.66 3.51 1.74 3.71 21 42 20 买入 002594.SZ 比亚迪 95.86 3.30 4.17 5.28 29 23 18 买入 688223.SH 晶科能源 5.96 0.74 0.13 0.31 8 46 19 买入 002850.SZ 科达利 164.10 4.37 5.03 6.05 38 33 27 买入 300014.SZ 亿纬锂能 68.69 1.95 1.99 2.65 35 35 26 买入 600885.SH 宏发股份 31.13 0.90 1.08 1.28 35 29 24 买入 600312.SH 平高电气 20.69 0.60 0.93 1.19 34 22 17 买入 603659.SH 璞泰来 28.17 0.90 0.82 1.09 31 34 26 买入 002709.SZ 天赐材料 43.86 0.93 0.28 0.76 47 157 58 买入 300763.SZ 锦浪科技 78.67 1.96 3.02 4.16 40 26 19 买入 605117.SH 德业股份 85.18 1.97 3.48 4.64 43 24 18 买入 002459.SZ 晶澳科技 11.60 2.13 -0.38 0.65 5 -31 18 买入 002865.SZ 钧达股份 89.70 2.78 -1.43 3.46 32 -63 26 买入 300037.SZ 新宙邦 55.67 1.34 1.42 1.92 42 39 29 买入 300769.SZ 德方纳米 45.13 -5.84 -2.54 0.75 -8 -18 60 增持 603799.SH 华友钴业 77.63 1.77 1.92 2.10 44 40 37 买入 603806.SH 福斯特 14.27 0.71 0.71 0.90 20 20 16 买入 601012.SH 隆基绿能 18.73 1.42 -0.78 0.44 13 -24 43 买入 600438.SH 通威股份 20.02 3.02 -1.11 0.85 7 -18 24 买入 688032.SH 禾迈股份 103.12 4.13 4.69 6.55 25 22 16 买入 688599.SH 天合光能 19.07 2.36 0.57 0.92 8 33 21 买入 002812.SZ 恩捷股份 54.76 2.57 0.70 1.07 21 78 51 买入 300568.SZ 星源材质 15.51 0.43 0.43 0.52 36 36 30 买入 688005.SH 容百科技 37.35 0.81 0.31 0.67 46 120 56 买入 688348.SH 昱能科技 55.88 1.41 1.62 2.19 40 34 26 增持 688063.SH 派能科技 62.55 2.11 0.35 0.90 30 179 70 买入 603606.SH 东方电缆 57.84 1.45 1.78 2.93 40 32 20 买入 603218.SH 日月股份 13.68 0.47 0.62 0.75 29 22 18 买入 300919.SZ 中伟股份 54.27 1.87 1.93 2.35 29 28 23 买入 002487.SZ 大金重工 54.82 0.67 1.03 1.39 82 53 39 买入 688116.SH 天奈科技 50.21 0.81 0.74 0.97 62 68 52 买入 002979.SZ 雷赛智能 44.68 0.44 0.74 1.02 102 60 44 买入 002460.SZ 赣锋锂业 69.20 2.36 -0.29 0.57 29 -239 121 买入 002466.SZ 天齐锂业 58.73 4.45 -1.77 1.74 13 -33 34 买入 数据来源：Wind,东吴证券研究所预测,截至 1 月 16 日股价 # 一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推 ■看好理由：1）人形机器人工业 $^+$ 商业 $^+$ 家庭，预计远期空间1亿台 $^+$ ，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 ■ 当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应 $10 - 15\mathrm{x}$ 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 ■ 观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰昭科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。 # 二、储能板块： # 美国光储 根据EIA数据，美国大储11月新增装机1009MW，同环比 $+82\% / -40\%$ ，对应2378MWh，同环比 $+47\% / -45\%$ ，平均配储时长2.4h。2025年1-11月累计装机11701MW，同比 $+41\%$ ，对应34.2GWh，同比 $+43\%$ 。根据WoodMackenzie数据，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比 $+38\% / -8\%$ （Q2为史上装机最高季度），截至Q3末，25年全年累计装机32.6GWh，同比 $+37\%$ ，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比 $+40\% / -9\%$ ；Q3工商储装机67MWh，同环比 $-16\% / -21\%$ ；Q3户储为0.8GWh，同环比 $+27\% / +7\%$ 。美国大储需求旺盛，预计25年美国大储装机增速 $60\%+$ ，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增 $51\%$ ，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25-26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。 图1：美国电化学储能装机（MW） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图2：美国电化学储能装机（MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 德国：12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比 $-29.11\%$ ，环比 $-15.17\%$ ；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比 $+92.28\%$ 。 12月户储下行，工商储环比改善但规模有限。12月户储装机119MW，同环比 $-48\% / -20\%$ ，对应183MWh，同环比 $-47\% / -21\%$ ，装机数量同比 $-44\%$ 。1-12月户储累计装机3509MWh，同比 $-24\%$ 。工商储12月装机9.77MW，对应22MWh，同环比 $-21\% / +38\%$ 。1-12月工商储累计装机240MWh，同比 $+1\%$ 。 图4：德国电池大储月度新增 （单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所 澳大利亚：25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q3澳大利亚大储新增并网3个储能项目，合计0.54GW/1.8GWh，创历史新高。25年累计并网2.8GWh（24年全年1.8GWh），配储时长2.8h，较24年提升0.1h。预计25年并网4.5-5GWh，同比增 $150\%+$ 。截至25Q3有74个储能项目正在推进中，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh。 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 ■英国：Q3并网恢复、25年全年预计 $30 - 50\%$ 增长。25Q3英国新增并网大储容量达372MW，同环比 $+830\% / + 27\%$ ，Q1-3新增并网0.66GW，同比 $+14\%$ ，假设平均配储时长2+小时，Q1-3并网1.3GWh，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增 $30 - 50\%$ 。随着容量市场收益结构调整及长时储能激励政策（>8h）落地，后续项目平均配储时长有望进一步提升，储能系统向长周期化、高能量密度方向演进。 ■ 本周（2026年1月10日至2026年1月16日，下同）共有2个储能设备项目招标，储能电站项目1个，储能系统项目1个。其中涉及新技术储能项目招标2个。 ■ 本周开标锂电池储能电站项目/EPC项目1个。其中，EPC项目1个，PC项目0个。其中涉及新技术储能项目开标1个。 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 时间 招标人 项目 功率 (MW) 容量(MWh) 中标人 中标价格(万元) 状态 2026/1/16 昆明市禄劝健康产业投资有限公司 云南禄劝共享储能项目（或云南禄劝200MW/400MWh共享储能电站） 200 400 成都特隆美储能技术有限公司（及其旗下云南子公司） 24000 中标 数据来源：北极星储能网，时代储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 ■ 据我们不完全统计，2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升 $118\%$ 图8：储能项目中标（MWh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条，CNESA，东吴证券研究所 # 电动车板块： ■电动车补贴延续，锂电26年高景气加码。补贴标准与车价挂钩、向中高端车型倾斜、且商用车补贴不变、好于此前悲观预期。报废更新环节新能源车补贴为车价的 $12\%$ （上限2万元）、燃油车为 $10\%$ （上限1.5万元），置换更新环节新能源车补贴为车价的 $8\%$ （上限1.5万元）、燃油车为 $6\%$ （上限1.3万元）。补贴名义上限与25年保持一致，但补贴车价挂钩，售价17万/19万以内车型补贴下降。商用车方面，卡车与客车补贴延续25年标准，好于预期。产业链量价齐升趋势确立、淡季不淡。预计26年全球动力电池需求增长 $20\%$ ，储能增长 $60 - 70\%$ ，合计动储需求2700gwh，增长 $33\%$ ，且27年维持 $20\% +$ 增长，产业链Q1淡季不淡，排产环比仅个位数下降。上中游供需改善、涨价趋势确立。其中碳酸锂、6F最具价格弹性，中游材料加工费合理恢复，盈利改善可期，同时储能电池供不应求向下游顺价，盈利稳健。 国内电动车25年全年同比 $28\%$ 增长，26年预计 $15\%$ 增长，其中出口贡献明显增量。12月电动车销量171万辆，同环比 $+7\% / -6\%$ ，全年累计1644万辆，同比 $+28\%$ ，其中出口258万辆，同比 $+103\%$ 。12月，比亚迪销42.0万辆，同环比 $-18\% / -12\%$ ，海外销售13+万辆；吉利汽车销15.4万辆，同环比 $+39\% / -18\%$ ；鸿蒙智行销9.0万辆，同环比 $+81\% / +9\%$ 。新势力中，小鹏销3.8万辆，同环比 $+2\% / +2\%$ ；零跑销6.0万辆，同环比 $+42\% / -14\%$ ；蔚来销4.8万辆，同环比 $+55\% / +33\%$ ；极氪销3.0万辆，同环比 $+11\% / +5\%$ ；腾势销1.8万辆，同环比 $+20\% / +37\%$ ；岚图销1.6万辆，同环比 $+58\% / -20\%$ ；小米销5万辆+。 图10：主流车企销量情况（万辆） 【东吴电新】重点车企25年交付量跟踪 单位：万辆 2512 环比 同比 25M1-12 同比 2511 2510 2509 比亚迪 42.0 -12% -18% 460.3 8% 48.0 44.2 39.6 吉利汽车 15.4 -18% 39% 168.8 90% 18.8 17.8 16.6 上汽集团 14.4 -31% -7% 164.3 28% 20.9 20.7 18.9 鸿蒙智行 9.0 9% 81% 59.7 35% 8.2 6.8 5.3 小鹏 3.8 2% 2% 42.9 126% 3.7 4.2 4.2 理想 4.4 33% -24% 40.6 -19% 3.3 3.2 3.4 零跑 6.0 -14% 42% 59.7 103% 7.0 7.0 6.7 长安深蓝 3.1 -6% -15% 33.3 37% 3.3 3.7 3.4 小米 5+ 8% 94% 41.2 201% 4.6 4.9 4.2 广汽埃安 4.0 10% -14% 33.8 -18% 3.6 2.7 2.9 蔚来 4.8 33% 55% 32.1 45% 3.6 4.0 3.5 极氪 3.0 5% 11% 22.4 1% 2.9 2.1 1.8 腾势 1.8 37% 20% 15.7 19% 1.3 1.0 1.2 长城 3.9 -3% -8% 40.4 26% 4.0 4.6 4.6 阿维塔 1.0 -26% -5% 12.8 74% 1.4 1.4 1.1 岚图 1.6 -20% 58% 15.0 79% 2.0 1.7 1.5 主流车企合计 118.5 -11% 1% 1205.0 29% 132.6 126.9 115.9 主流车企占比 - - - - - 78% 78% 77% 新能源乘用车 - - - - - 170.6 162.1 150.0 注：乘用车销量采用乘联会批发数据 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 数据来源：各车企官网，乘联会，东吴证券研究所 ■12月欧洲电动车销量再提升，25年全年超预期增长。欧洲9国合计销量32.9万辆，同环比 $41\% /15\%$ 电动车渗透率 $36.3\%$ ，同环比 $+9.4 / + 2.6\mathrm{pct}$ 。1-12月欧洲主流9国累计销量294万辆，同比 $+33\%$ ，电动化率 $28.6\%$ ，26年预计维持 $30\%+$ 增长且有望超预期，其中德国12月电动车销量8.5万辆，同环比 $61\% / - 4\%$ ，渗透率 $34.5\%$ ，同环比 $+11.1 / - 0.7\mathrm{pct}$ ；英国12月电动车销量6.4万辆，同环比 $14\% /10\%$ 渗透率 $43.8\%$ ，同环比 $+3.7 / + 5.4\mathrm{pct}$ ；法国12月电动车销量5.9万辆，同环比 $9\% /36\%$ ，渗透率 $34.4\%$ ，同环比 $+4.8 / + 1.5\mathrm{pct}$ ；意大利12月电动车销量2.2万辆，同环比 $132\% / - 9\%$ ，渗透率 $20.3\%$ 同环比 $+11.4 / + 0.9\mathrm{pct}$ ；挪威12月电动车销量3.5万辆，同环比 $195\% /77\%$ ，渗透率 $100.1\%$ ，同环比 $+12.6 / + 0.0\mathrm{pct}$ ；瑞典12月电动车销量1.6万辆，同环比 $-1\% / + 19\%$ ，渗透率 $68.6\%$ ，同环比 $+5.8 / + 3.2\mathrm{pct}$ ；西班牙12月电动车销量2.6万辆，同环比 $+60\% / + 11\%$ ，渗透率 $21.3\%$ ，同环比 $+8.1 / + 0.6\mathrm{pct}$ ；瑞士12月电动车销量1.2万辆，同环比 $+47\% / + 65\%$ ，渗透率 $43.4\%$ ，同环比 $+12.3 / + 7.5\mathrm{pct}$ ；葡萄牙12月电动车销量0.9万辆，同环比 $14\% /1\%$ ，渗透率 $36.7\%$ ，同环比 $+3.5/-$ $8.5\mathrm{pct}$ 。 图11：海外主流国家销量情况（辆） 【东吴电新】海外电动车销量跟踪 单位：辆 25年累计 202512 202511 202510 202412 欧洲 九国 纯电 1,931,205 228,753 194,975 169,007 155,845 yoy 30% 47% 42% 37% -6% 插电 1,007,446 100,247 92,272 93,972 77,567 电动车 2,938,651 329,000 287,247 262,979 233,412 yoy 33% 41% 40% 39% -2% mom - 15% 9% -16% 14% 乘用车 10,290,386 907,418 852,845 896,687 868,357 yoy 2% 4% 5% 10% 1% mom - 6% -5% -9% 6% 渗透率 28.6% 36.3% 33.7% 29.3% 26.9% 德国 纯电 545,142 54,774 55,741 52,425 33,561 插电 311,398 30,259 32,433 30,946 19,103 电动车 856,540 85,033 88,174 83,371 52,664 yoy 50% 61% 58% 52% -27% mom - -4% 6% 14% -6% 乘用车 2,901,184 246,439 250,671 293,726 224,721 yoy 3% 10% 3% 27% -7% mom - -2% -15% 25% -8% 渗透率 29.5% 34.5% 35.2% 28.4% 23.4% 英国 纯电 473,348 47,138 39,965 36,830 43,656 插电 225,143 16,898 18,005 17,601 12,716 电动车 698,491 64,036 57,970 54,431 56,372 yoy 27% 14% 7% 25% 41% mom - 10% 7% -51% 4% 乘用车 2,020,520 146,246 151,154 144,948 140,786 yoy 3% 4% -2% 0% 0% mom - -3% 4% -54% -8% 渗透率 34.6% 43.8% 38.4% 37.6% 40.0% 法国 纯电 327,284 42,211 34,292 34,159 29,619 插电 108,627 17,272 9,495 9,323 24,717 电动车 435,911 59,483 43,787 43,482 54,336 yoy 0% 9% 25% 37% 0% mom - 36% 1% 7% 56% 乘用车 1,660,388 172,927 132,927 139,514 183,662 yoy 97% -6% 0% 3% 1% mom - 30% -5% -1% 38% 渗透率 26.3% 34.4% 32.9% 31.2% 29.6% 意大利 纯电 94,973 12,078 15,304 6,331 5,870 插电 99,333 10,186 9,069 9,833 3,707 电动车 194,306 22,264 24,373 16,164 9,577 yoy 64% 132% 131% 71% -16% mom - -9% 51% -11% -9% 乘用车 1,538,292 109,626 125,469 127,431 107,645 yoy -2% 2% 0% -1% -5% mom - -13% -2% 0% -14% 渗透率 12.6% 20.3% 19.4% 12.7% 8.9% 挪威 纯电 174,075 35,188 19,899 11,138 11,668 插电 2,267 29 21 47 280 电动车 176,342 35,217 19,920 11,185 11,948 yoy 50% 195% 80% 1% 10% mom - 77% 78% -22% 8% 乘用车 179,747 35,188 19,899 11,338 13,652 yoy 40% 158% 70% -2% 12% mom - 125% 76% -21% 17% 渗透率 98.1% 100.1% 100.1% 98.7% 87.5% 瑞典 纯电 99,721 10,288 8,496 8,707 10,696 插电 72,786 6,080 5,253 7,111 5,771 电动车 172,507 16,368 13,749 15,818 16,467 yoy 10% -1% -10% 2% -11% mom - 19% -13% -8% 7% 乘用车 272,987 23,866 21,016 24,078 26,237 yoy 1% -9% -15% -4% -10% mom - 14% -13% -4% 6% 渗透率 63.2% 68.6% 65.4% 65.7% 62.8% 西班牙 纯电 107,585 12,476 10,707 10,343 9,753 插电 127,474 13,565 12,660 13,500 6,520 电动车 235,059 26,041 23,367 23,843 16,273 yoy 94% 60% 120% 122% 21% mom - 11% -2% 7% 53% 乘用车 1,226,192 122,005 112,482 118,421 122,541 yoy 9% 0% 35% 14% 25% mom - 8% -5% 39% 47% 渗透率 19.2% 21.3% 20.8% 20.1% 13.3% 瑞士 纯电 53,250 8,584 4,766 4,175 5,624 插电 26,174 3,016 2,263 2,355 2,263 电动车 79,424 11,600 7,029 6,530 7,887 yoy 19% 47% 21% 23% -21% mom - 65% 8% -16% 36% 乘用车 233,736 26,744 19,615 18,451 25,354 yoy -2% 5% 0% -2% -6% mom - 36% 6% -8% 29% 渗透率 34.0% 43.4% 35.8% 35.4% 31.1% 葡萄牙 纯电 55,827 6,016 5,805 4,899 5,398 插电 34,244 2,942 3,073 3,256 2,490 电动车 90,071 8,958 8,878 8,155 7,888 yoy 24% 14% 28% 30% 14% mom - 1% 9% -4% 14% 乘用车 257,340 24,377 19,612 18,780 23,759 yoy 6% 3% 3% 5% 19% mom - 24% 4% -5% 25% 渗透率 35.0% 36.7% 45.3% 43.4% 33.2% 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ■ 美国25年10月补贴取消后，销量承压。美国25年1-12月电动车销156万辆，同比 $-3\%$ 。25年12月电动车注册11.2万辆，同比 $-31\%$ ，环比 $+34\%$ ，其中特斯拉销量5.35万辆，同比 $-6.9\%$ 。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅 $10\%$ ，电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。 ■ 产业链进展超预期、固态进入中试关键期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。从电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，我们预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。 ■ 全球储能需求高景气、上修需求。国内独立储能商业模式经济性跑通，代替配储成为增长主力，后续多省政策出台可期，上修国内25年储能装机需求40%增长至160gwh+、26年60%+增长至260gwh左右。同时新兴市场、欧洲大储翻番增长可持续，美国储能政策留有窗口期，预计25年全球储能装机60%增长至350Gwh+，对应电池需求600-650gwh，26年维持60%+增长至1000GWh+，长期持续性可期。 ■ 投资建议：26年行业需求增速预期 $30\%+$ ，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（天赐材料、湖南裕能、尚太科技、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等 ■ 风光新能源板块： # 光伏： 硅料 上周硅料不利的消息面仍在持续影响，叠加现在正处需求淡季，在硅片企业仍有一定库存规模之下，本周硅料并无大规模成交，当前交付以前单、与少量散单成交为主。本周综合均价来看，前期订单价格仍占据大宗，但成交价格已有上抬趋势。本周致密复投料53-60元人民币、致密料混包价格50-52元人民币、颗粒料价格50-60元人民币。新订单批量签订可能时点将落于一月中下旬。 硅料企业虽仍持续推动报价维持高位63-65元人民币的水平，然下游接受度下探，近期多数硅片企业暂缓采购观望，部分期望价格下探至期货盘面的成交价格，涨价的传导最终仍需端看下游承受能力。本周少量下游企业与期现商购入，价格约落在49-51元人民币的水平。 海外硅料均价暂时落每公斤17-18美元的水平，库存料价格每公斤16美元的价位。美国本地硅料售价长单执行价格22-23美元，今年开端也因232政策风险影响，价格出现小幅抬升，十二至一月散单价格约23-26美元之间。 我们仍持观望态度，目前市场库存持续积累以及需求疲弱的市况仍在，硅料企业目前依靠自律行为对市场投放稳价信号，虽企业已有共识希望控制一季度产量，然而实际执行仍需观察厂家减产动作。一季度是市场传统淡季，在需求疲弱之下，实际成交量有限，企业须提防一季度库存积累所带来的风险，过后等待一季度末终端需求回暖，成交量有望逐步增加，带动供应链价格稳定。 # 硅片 本周硅片市场延续上周持稳格局，整体均价与上周持平，尚未出现明显变化。从实际成交情况来看，市场成交动能仍然有限，暂未出现批量型成交，仅有少数直采订单零星释出，整体交易氛围持续处于僵持状态。 细部观察各尺寸表现，本周主流价格整体与上周相当，但低价段位较前期略有松动。183N 硅片成交价格维持于每片 1.40 元人民币，惟市场中仍可见少量低价成交回落至每片 1.35 元人民币；210RN 硅片价格同样落在每片 1.50 元人民币，低价成交则下探至约每片 1.45 元人民币；210N 方面，主流成交价格维持在每片 1.70 元人民币，低价区间则有零星成交落于每片 1.65 元人民币。整体而言，各尺寸均未出现成 交放量迹象，价格仍以区间内盘整为主。 从需求端来看，电池厂多处观望态度，在终端需求疲弱、提产意愿有限的情况下，对硅片价格的接受度仍偏保守，当前市场仍以拿料找硅片厂代工等双经销模式多些。 值得注意的是，随着上周出口退税率相关消息释出，部分一体化拉晶企业对后续排产的态度转趋积极，不排除今年海外需求表现相较以往一季度有所改善，进而对海外硅片价格形成上行支撑。然而，仍需同步关注电池端成本变化。近期银价持续攀升，已明显推高电池制造成本，恐对电池厂提产意愿形成制约；若后续电池端提产动能未能有效释放，而硅片端产出比例进一步提高，价格面仍存在回落风险。整体来看，短期内供需双方尚未形成明确共识，在成交未能有效放量之前，预期下周硅片价格仍将以持稳运行为主。 电池片 本周N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价上调，本周上升至每瓦0.40元人民币，183N、210RN与210N价格区间皆为每瓦0.39-0.42元人民币。 本周银价再次创高，头部电池厂家主流交付每瓦0.4元人民币价格，部分二三线厂家交付则多停留于每瓦0.38-0.39元人民币的价格，截至本周三，为因应银价上涨，一线电池厂普遍报价每瓦0.42元以上，并已出现少量交付，但一体化组件厂仍尚未接受。 市场普遍观望中国出口退税取消后预期，但上下游报价情绪持续分化，国内电池片专业厂对后续成本线之上的报价，无法被多数国内一体化组件厂接受，一月份电池专业厂减产预期维持，但一体化厂家自产电池排产则酝酿上调。 P型美金价格部分：本周182P美金均价持平于每瓦0.047美元，国内交付价格依然持平每瓦0.36元人民币左右，国内一线厂家外售基本已暂停。高价部分仍然维持，主要来自使用海外硅料、由东南亚直接出口至美国的电池片，此类产品出货量已较为稀少，近期价格区间仍为每瓦0.08-0.09美元，均价约每瓦0.08美元。 N型美金价格部分：183N中国出口均价本周上调至每瓦0.054美元，国内出口厂家上升至约每瓦0.41元以上人民币价格交付，为因应成本走势，后续报价可能再度上涨。东南亚使用海外硅料、出口至美国的高价电池片报价落在每瓦0.10-0.12美元，本周均价仍为每瓦0.11美元。 组件 近期头部组件企业普遍响应行业自律行为，陆续上调组件报价。在涨价讯号逐步明确的背景下，分布式分销渠道持续出现成交价格突破，目前成交范围来到每瓦0.67-0.8元人民币，均价落在每瓦0.72元人民币。 同时，在银价快速上行的带动下，电池环节率先承受显著成本压力，并进一步推进整体供应链对于涨价的预期。本周观察，组件端也开始反映银价成本的抬升上调报价，部分TOPCon与BC组件报价皆有上调，报价来到每瓦0.8元人民币以上。 本周再次上调TOPCon组件公示价格，TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币，分布式比重持续提升、并分布式成交均价价格出现上涨所导致。 海外TOPCon组件价格部分，海外均价调涨至每瓦0.089美元。欧洲项目组件也因为出口退税普遍重新商谈订单，并对应调涨当地市场价格，分销与项目价格来到每瓦0.087-0.10美元不等。 市场需求层面，整体市场需求持续弱势。国内市场在手地面项目订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限；海外市场拉货节奏则受到出口退税影响反转增强，预期一季度出货将以海外市场为主体。在季节性需求偏弱的背景下，叠加近期组件涨价的市场氛围，采购态度趋于观望，第一季订单能见度仍显不足。 TOPCon价格方面，国内集中式项目交付范围落在每瓦0.64-0.70元人民币左右；分布式项目落在每瓦0.66-0.71元人民币不等。 HJT部分，本周再次调整HJT成交均价，来到每瓦0.76元人民币，对应HJT主流功率720-725W左右。至于更高功率730-740W的组件价格则有更大价差，范围从每瓦0.78-0.84元人民币都有出现。 受到出口退税以及银价成本垫高的原因，组件厂家在报价策略上普遍出现上调，目前出口报价落在每瓦 0.09-0.13 美元不等。 # 风电： 本周招标1.800GW：陆上1.800GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1574.24/KW，陆风(含塔筒)2348.25元/KW，海风2549.22元/KW。本月招标：2.89GW，同比-63.43%；陆上1.96GW，同比-59.02%，海上0GW，同比-100%。26年招标：2.89GW，同比-63.43%；陆上2.89GW/海上0GW，同比-59.02%/同比-100%。本月开标均价：陆风1561.73元/KW，陆风（含塔筒）2239.10元/KW，海风2549.22元/KW。 图12：风电招中标汇总 项目名称 招标日期 容量MW 招标人 省份 城市 类别 甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县独青山180万千瓦风电项目Ⅰ标段 2026/1/13 500 浙能集团 甘肃 0 陆上风机(含塔筒) 甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县独青山180万千瓦风电项目Ⅱ标段 2026/1/13 600 浙能集团 甘肃 0 陆上风机(含塔筒) 甘肃腾格里沙漠河西新能源基地武威市民勤县独青山180万千瓦风电项目Ⅲ标段 2026/1/13 700 浙能集团 甘肃 0 陆上风机(含塔筒) 数据来源：五大四小招标网，风芒能源等公众号，东吴证券研究所 # 氢能： # 本周新增2个项目： 1）乌拉特后旗风光制氢一体化（二期）项目； 2）内蒙古华电达茂旗100万千瓦风光制氢项目 图13：本周新增氢能项目 项目名称 所在地区 签约日期 布局场景-详细 申报企业 总投资亿 乌拉特后旗风光制氢一体化（二期）项目 内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗 2026年1月 建设年产3.71万吨绿氢的弹性水电解制氢工厂，产出氯气通过管道直供就近生物质合成绿色甲醇项目。 隆基绿能全资子公司乌拉特后旗隆富旗新能源科技有限公司 18.8 内蒙古华电达茂旗100万千瓦风光制氢项目 内蒙古达茂旗 2026年1月 采用可再生能源（风光）制氢技术，并与已规划的纯氢管道工程相结合，形成“风光氢储输”一体化格局。 中国石油工程建设有限公司华北分公司 57.7 数据来源：氢云链等公众号，东吴证券研究所 # 四、工控和电力设备板块观点： 2025年12月制造业数据继续承压，12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ；其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ ；2025年11月工业增加值累计同比 $+6.4\%$ ；2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+1.9\%$ 。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长 $5.9\%$ $\spadesuit$ 景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将进一步加大对工控设备的需求。 12月制造业PMI $50.1\%$ ，前值 $49.2\%$ ，环比 $+0.9\mathrm{pct}$ ：其中大/中/小型企业PMI分别为 $50.8\% /49.8\% /48.6\%$ ，环比 $+1.5\mathrm{pct} / + 0.9\mathrm{pct} / - 0.5\mathrm{pct}$ 2025年1-11月工业增加值累计同比增长：2025年1-11月制造业规模以上工业增加值累计同比 $+6.4\%$ 2025年11月制造业固定资产投资累计同比增长：2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比 $+1.9\%$ 2025年11月机器人、机床产量数据向好：2025年11月工业机器人产量累计同比 $+29.2\%$ ；11月金属切削机床产量累计同比 $+12.7\%$ ，11月金属成形机床产量累计同比 $+7.3\%$ 。 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 产品类型 伺服 低压变频器 中大PLC 厂商 安川 松下 台达 ABB 安川 施耐德 销售/订单 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 销售 GR 订单 GR 2023Q1 1月 1.2 -40% 0.74 -27% 1.1 -33% 4.5 -10% 0.6 -25% 1 -6% 2月 1.5 -6% 0.89 -63% 1.15 -3% 5.1 2% 1 113% 0.72 3% 3月 2.2 29% 1.74 0% 1.35 2% 5.5 10% 0.96 12% 0.44 10% 2023Q2 4月 2.2 69% 0.99 -53% 1.35 -11% 5.7 46% 1 n.a. 0.5 11% 5月 1.9 -10% 1.14 -31% 1.3 -13% 4.5 15% 0.97 94% 0.7 -7% 6月 2.15 8% 1.15 -36% 1.3 -24% 2.8 -8% 0.79 -21% 0.67 -4% 2023Q3 7月 1.8 13% 0.87 -25% 1.2 -6% 3.2 -20% 0.7 -42% 0.75 0% 8月 1.4 -7% 1.04 -2% 1.1 -6% 2.8 -3% 0.65 -41% 0.7 8% 9月 1.3 0% 1.17 -24% 1 -7% 5.7 36% 0.8 -33% 0.75 0% 2023Q4 10月 1.2 -8% 0.82 -9% 1 -5% 3.3 0% 0.7 -30% 0.7 -4% 11月 1.4 -7% 1.01 3% 1.2 11% 2.2 -4% 0.8 -20% 0.75 -6% 12月 1.6 14% 1.12 2% 1.1 9% 3.5 59% 0.7 -30% 0.9 -2% 2024Q1 1月 1.65 38% 1 35% 1.2 4% 4.8 7% 0.65 8% 0.95 -5% 2月 1.4 -7% 0.76 -15% 1.15 -9% 3.7 -27% 0.35 -65% 0.65 -10% 3月 1.65 -41% 1.12 -36% 1.1 -19% 5.1 -7% 0.7 -27% 0.5 14% 2024Q2 4月 1.5 -32% 1.77 79% 1.4 4% 5.2 -9% 0.85 -15% 0.45 -10% 5月 1.3 -46% 1.61 41% 1.35 4% 4 -11% 0.75 7% 0.7 0% 6月 1.1 -49% 1.41 23% 1.3 0% 4.8 71% 0.7 -11% 0.72 7% 2024Q3 7月 1.2 -33% 1.12 29% 1.35 13% 3.2 0% 0.75 7% 0.66 -12% 8月 1.3 -7% 1.22 17% 1.2 9% 2.6 -7% 0.75 15% 0.6 -14% 9月 1.2 -8% 1.23 5% 1.1 10% 4.4 -23% 0.7 -13% 0.66 -12% 2024Q4 10月 1.1 -8% 0.92 12% 1.09 9% 3.2 -3% 0.6 -14% 0.62 -11% 11月 1.6 7% 1.12 11% 1.3 8% 2.8 27% 0.75 7% 0.78 4% 12月 1.5 -6% 1.26 13% 1.2 9% 3 -14% 0.8 14% 0.9 0% 2025Q1 1月 0.98 -41% 1.14 -14% 1.2 0% 4.2 -13% 0.52 -20% 0.95 0% 2月 2 43% 1.02 34% 1.27 10% 3.9 5% 0.65 86% 0.7 8% 3月 1.2 -8% 1.19 6% 1.15 5% 5.1 0% 0.76 9% 0.48 -4% 2025Q2 4月 1.5 0% 1.78 1% 1.35 -4% 4.9 -6% 0.7 -18% 0.42 -7% 5月 1.4 8% 1.61 0% 1.38 2% 4.2 5% 0.61 -19% 0.65 -7% 6月 1.4 27% 1.44 2% 1.35 4% 5.3 10% 0.68 -3% 0.66 -8% 2025Q3 7月 1.5 25% 1.1 -2% 1.36 1% 3 -6% 0.67 -11% 0.68 3% 8月 1.7 31% 1.43 17% 1.3 8% 2.3 -12% 0.72 -4% 0.57 -5% 9月 0.9 -25% 1.32 7% 1.15 5% 4.3 -2% 0.65 -7% 0.55 -17% 2025Q4 10月 1.2 9% 0.96 4% 1.11 2% 3.6 13% 0.6 0% 0.5 -19% 11月 1.5 -6% 1.22 7% 1.32 2% 3.2 14% 0.68 -9% 0.65 -17% 数据来源：睿工业，东吴证券研究所 # 电网： 12月29日，国家电网公司党组召开会议，张智刚董事长提出，充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大的力度、更实的举措助力扩内需、稳增长。加大电网投资力度，坚持电力发展适度超前，紧密对接国家重大战略，衔接“两新”“两重”建设，更加有效带动社会投资和产业链供应链发展。我们认为，2026电网投资有望超7000亿，同比增长 $5 - 10\%$ ，展望“十五五”，电网投资有望维持大个位数的CAGR。 12月25-27日，渝黔背靠背联网工程、湘粤背靠背联网工程、闽赣背靠背联网工程陆续开工建设。 图15：特高压线路推进节奏 类型 项目名称 开工/预计开建时间 预计投运时间 当前进展 所属规划 特高压直流 金上-湖北±800KV 已投运 25年19月 “十四五”规划 陇东-山东±800KV 已投运 25年5月 宁夏-湖南±800KV 已投运 25年8月 哈密北-重庆±800KV 已投运 25年6月 陕西-安徽±800KV 建设中,24年3月 26年上半年 核心设备电气安装 甘肃-浙江±800KV(柔) 建设中,24年7月 27年7月 全面建设阶段 蒙西-京津冀±800KV(半柔) 已核准 已核准 陕西-河南±800KV(半柔) 环评公示,25年Q4 27年年底 环评公示 藏东南-粤港澳大湾区±800KV一期(全柔) 已核准 28年上半年 已核准 疆电送川渝±800kV(全柔) 可研,25年 预计Q3核准,年底前开工 滚动增补 巴丹吉林-四川±800kV(半柔) 可研,25年 库布齐-上海±800kV(半柔) 可研,26年 青桂直流±800kV(半柔) 可研,26年 预计年底前核准,南网主导 特高压交流 川渝1000KV 已投运 24年12月 “十四五”规划 张北-胜利(锡盟)双回1000KV 已投运 24年10月 阿坝-成都东1000kV 建设中,24年1月 26年12月 阿坝站正式开工 大同-怀来-天津北-天津南双回1000KV 建设中,25年3月 27年6月 正式开工 达拉特-蒙西1000kV 可研,25年 滚动增补 烟威(含中核cx送出)1000kV 建设中,25年5月 26年底 进入实质性建设阶段 浙江1000kV环网 可研,25年 攀西-川南1000kV 可研,25年 赣江-赣南1000kV 可研,26年 甘孜、阿坝扩建 可研,26年 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 电力设备物资招标： ■25年初电网建设加速推进，25年全年来看电网扩容+老旧设备更新需求拉动主设备实现稳健增长。 ■一次设备：25年第六批招标正在进行，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为 $+110 / + 52\% / + 61\% / + 29\% / + 43\% / + 42\% / + 57\% / + 20\%$ ，需求整体来看保持了稳健增长，25年全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 $10 - 30\%$ 的稳健增长。 ■二次设备：25年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比+117%/19%，25年全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新驱动所致。 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 产品 21A 21A YoY 22A 22A YoY 23A 23A YoY 24A 24A YoY 25A 25A YoY 变压器(容量MVA) 192,432 43.7% 299,689 55.7% 379,464 26.6% 403,503 6.3% 498,601 23.6% 组合电器(套) 9,556 27.3% 11,291 18.2% 13,612 20.6% 13,830 1.6% 15,917 15.1% 电抗器 1,294 64.0% 1,503 16.2% 1,773 18.0% 1,936 9.2% 2,383 23.1% 互感器 17,228 168.1% 19,755 14.7% 29,341 48.5% 34,197 16.6% 41,543 21.5% 电容器 3,736 653.2% 4,463 19.5% 5,234 17.3% 5,857 11.9% 7,156 22.2% 断路器 2,647 73.2% 3,610 36.4% 4,432 22.8% 5,486 23.8% 5,102 -7.0% 隔离开关 10,173 210.2% 11,013 8.3% 13,165 19.5% 15,464 17.5% 17,938 16.0% 消弧线圈 1,432 817.9% 1,505 5.1% 1,886 25.3% 2,133 13.1% 2,726 27.8% 开关柜 33,294 306.1% 36,919 10.9% 43,188 17.0% 47,685 10.4% 58,353 22.4% 保护类设备 18,403 10.9% 18,323 -0.4% 23,164 26.4% 26,597 14.8% 42,600 60.2% 变电监控设备 1,553 121.5% 1,466 -5.6% 1,566 6.8% 1,810 15.6% 2,358 30.3% 数据来源：国家电网，东吴证券研究所 关注组合和风险提示： ■ 关注组合：储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；特高压：平高电气、许继电气、思源电气。 ■风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。 # 内容目录 # 1.行情回顾 19 # 2. 分行业跟踪 ..... 20 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 20 2.2.新能源行业跟踪 24 2.2.1. 国内需求跟踪 24 2.2.2.国内价格跟踪 26 2.3. 工控和电力设备行业跟踪 30 2.3.1. 电力设备价格跟踪 32 # 3. 动态跟踪 33 3.1.本周行业动态 33 3.1.1. 储能 33 3.1.2.新能源汽车及锂电池 34 3.1.3.光伏 35 3.1.4. 风电 36 3.1.5. 氢能 37 3.1.6. 电网 38 3.1.7. 人形机器人 38 3.1.8.固态电池 39 # 3.2.公司动态 39 # 4.风险提示 46 # 图表目录 图1：美国电化学储能装机（MW） 4 图2：美国电化学储能装机（MWh） 4 图3：美国月度大型电池储能装机（MW） 5 图4：德国电池大储月度新增（单位：MWh） 5 图5：德国电池户用储能月度新增（单位：MWh） 5 图6：澳大利亚储能新增并网装机（MWh） 6 图7：本周部分储能中标项目（含预中标项目） 6 图8：储能项目中标（MWh） 7 图9：储能EPC中标均价（元/Wh） 7 图10：主流车企销量情况（万辆） 8 图11：海外主流国家销量情况（辆） 9 图12：风电招标中标汇总 12 图13：本周新增氢能项目 12 图14：龙头公司经营跟踪（亿元） 13 图15：特高压线路推进节奏 14 图16：国家电网变电设备招标情况（截至25年第六批） 14 图17：本周（2026年1月16日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 19 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月16日股价） 19 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 20 图20：部分电芯价格走势（左轴-元/Wh、右轴-元/支） 22 图21：部分电池正极材料价格走势（万元/吨） 22 图22：电池负极材料价格走势（万元/吨） 22 图23：部分隔膜价格走势（元/平方米） 22 图24：部分电解液材料价格走势（万元/吨） 23 图25：前驱体价格走势（万元/吨） 23 图26：锂价格走势（万元/吨） 23 图27：钴价格走势（万元/吨） 23 图28：锂电材料价格情况 24 图29：国家能源局光伏月度新增装机容量(GW) 25 图30：国家能源局风电月度新增装机容量(GW) 25 图31：风电陆风机组招标情况（GW） 26 图32：风电海风机组招标情况（GW） 26 图33： 硅料价格走势（元/kg） 28 图34：硅片价格走势（元/片） 28 图35：电池片价格走势（元/W） 28 图36：组件价格走势（元/W） 28 图37：光伏产品价格情况（硅料：元/kg，硅片：元/片，电池、组件：元/W） 29 图38：月度组件出口金额及同比增速 29 图39：月度逆变器出口金额及同比增速 29 图40：浙江省逆变器出口 29 图41：广东省逆变器出口 29 图42：季度工控市场规模增速（%） 30 图43：工控行业下游细分行业同比增速（亿元，%） 30 图44：电网基本建设投资完成累计（左轴：累计值-亿元；右轴：累计同比） 31 图45：新增220kV及以上变电容量累计（左轴：累计值-万千伏安；右轴：累计同比）……31 图46：PMI走势 $(\%)$ 31 图47：取向、无取向硅钢价格走势（元/吨） 32 图48：白银价格走势（美元/盎司） 32 图49：铜价格走势（美元/吨） 32 图50：铝价格走势（美元/吨） 32 图51：本周重要公告汇总 39 图52：交易异动 41 图53：大宗交易记录 42 表 1: 公司估值. 3 # 1．行情回顾 电气设备10679上涨 $0.79\%$ ，表现强于大盘。沪指4102点，下跌19点，下跌 $0.45\%$ ，成交70488亿元；深成指14281点，上涨161点，上涨 $1.14\%$ ，成交100767亿元；创业板3361点，上涨33点，上涨 $1\%$ ，成交49955亿元；电气设备10679上涨 $0.79\%$ ，表现强于大盘。 图17：本周（2026年1月16日）申万行业指数涨跌幅比较（%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 图18：细分子行业涨跌幅（%,截至1月16日股价） 板块 收盘价 (点) 至今涨跌幅(%) 本周 2025年初 2024年初 2023年初 2022年初 2021年初 2020年初 2019年初 锂电池 9721.05 1.50 80.63 67.54 25.91 -10.06 65.99 160.10 236.68 新能源汽车 5314.55 1.29 61.20 75.72 68.22 29.56 84.92 201.96 224.12 深圳成分指数 14281.08 1.14 37.13 49.94 29.64 -3.88 -1.31 36.91 97.26 创业板指数 3361.02 1.00 56.94 77.70 43.22 1.15 13.31 86.92 168.77 光伏 10167.12 0.87 36.92 6.24 -34.38 -48.16 -21.39 115.62 195.41 电气设备 10679.07 0.79 50.14 54.76 14.24 -14.82 25.95 145.25 205.02 发电及电网 3224.63 -0.21 2.55 20.27 21.60 8.12 41.29 46.98 61.62 上证指数 4101.91 -0.45 22.38 37.88 32.78 12.70 18.11 34.48 64.48 核电 4144.11 -2.09 73.66 109.64 120.96 82.22 192.21 254.45 372.42 发电设备 14102.90 -4.15 56.34 100.94 47.49 22.64 100.84 242.33 312.61 风电 4466.02 -4.74 69.90 63.63 20.90 -8.26 33.81 88.37 143.50 数据来源：wind，东吴证券研究所 # 本周股票涨跌幅 涨幅前五为华光股份、亿华通、三变科技、合纵科技、保变电气；跌幅前五为向日葵、亿晶光电、金风科技、宝胜股份、航天机电。 图19：本周涨跌幅前五的股票（%） 数据来源：wind、东吴证券研究所 # 2. 分行业跟踪 # 2.1. 国内电池市场需求和价格观察 # 锂电材料端 碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格波动较大，周一、二期货大涨，周三又开始大幅回调，价格一度最高上涨至17万元/吨，此价格已经两年多没有看到了。一方面是周末锂电池出口退税的政策，大家对抢出口的预期，但由于价格上涨过快，交易所收紧了交易规则，开始出现小幅下跌。从供需情况来看，目前一季度都较为乐观，处于淡季不淡的情况，叠加出口退税，电池厂生产力度会加大，另外，一季度碳酸锂没有新增供应量，头部的锂盐厂要陆续进行检修，供应减少的预期。从贸易商成交情况来看，价格回落后，下游拿货积极，因此短期内价格震荡 后还会有上