20141009-申万宏源-新三板BAT系列报告之五_跨界成长_左右逢源_25页_776kb

新三板BAT系列报告之五总结

核心内容

本报告主要探讨了2014年A股上市公司参与新三板挂牌公司的模式、途径、目的以及对投资的影响。报告指出，上市公司参与新三板已成为一种重要的资本运作方式，有助于其跨界成长和战略转型。

主要观点

1. 参与模式：

   • 上市公司及其关联方持股比例达到58%，其中上市公司直接或间接持股比例为26%。
   • 上市公司参与新三板的主要方式包括直接持股、通过子公司持股和关联方持股。
   • 控股案例占比25%，多数为较低比例参股，少数为较高比例控股。

2. 参与途径：

   • 上市公司参与新三板的方式包括分拆挂牌、挂牌后定增或转让、以及并购（取得控制权）。
   • 分拆挂牌是上市公司将其子公司挂牌新三板，如东软集团的东软慧聚。
   • 挂牌后定增或转让案例较多，上市公司通过定向增资或二级市场交易介入。
   • 并购案例已有6单，另有4家新三板公司因引入战略投资者而终止挂牌，预计并购方多为上市公司。

3. 参与目的：

   • 上市公司参与新三板的主要目的在于丰富与拓宽资本市场平台、进行产业链整合和战略转型布局。
   • 也有部分产业资本出于财务投资和转板预期参与新三板。

4. 投资机会：

   • 上市公司参与新三板为传统A股投资者带来了一二级市场联动投资的机会。
   • 建议以产业资本的视角，以PE/VC的眼光，结合投行业务，实现左右逢源的投资。

关键信息

模式：关联方参股居多

• 上市公司持股占比：截至2014年9月30日，有99家上市公司介入80家新三板公司，涉及A股主板49家、中小板30家、创业板12家、港股7家、美股1家。
• 参控关系：在72个案例中，54例为参股，18例为控股。其中，持股比例在20%以下的案例占59%，20%-50%的占19%，超过50%的占22%。
• 控股案例：33个案例中，上市公司直接或间接持股新三板公司比例高于20%或成为前两大股东，其中部分案例为直接控股，如大族冠华（830820）由大族激光（002008）直接控股。

途径：分拆+定增/转让+并购

• 分拆挂牌：13家新三板公司由上市公司分拆直接或间接控股子公司而来，其中东软慧聚（430227）是A股上市公司子公司分拆挂牌的第一单。
• 挂牌后定增或转让：14单通过定向增资参与，3单通过二级市场协议转让平台买入。
• 并购：6单新三板公司被上市公司并购，4家因引入战略投资者而终止挂牌，预计多数为上市公司。

目的：资本运作 跨界转型

• 上市公司参与新三板主要目的是丰富与拓宽资本市场平台、进行产业链整合和战略转型布局。
• 部分案例涉及集团层面的资产证券化，如云铜科技（430530）作为云铜集团和中国铝业的混合所有制改革试点。
• 通过并购实现产业链整合，如东富龙（300171）收购建中医疗（430214）以拓展业务领域。

投资：一二级联动，左右逢源

• 新三板因其包容性和市场化运作，成为上市公司进行资本运作的重要平台。
• 上市公司参与新三板有助于提升其估值，同时为投资提供退出渠道。
• 新三板投资需以产业资本的视角，以PE/VC的眼光，结合投行业务，实现一二级市场联动。

结论

新三板作为多层次资本市场的一部分，为上市公司提供了新的资本运作和战略转型机会。随着制度红利的显现，新三板有望成为未来上市公司发展的重要平台。投资者应关注具有新三板布局的上市公司以及被上市公司介入的新三板公司，以实现左右逢源的投资策略。