> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豪能股份2025年报业绩总结 ## 核心内容 豪能股份（股票代码：603809）于2026年4月27日发布2025年度业绩报告。报告显示，2025年公司实现营业收入26.89亿元，同比增长13.97%；归母净利润2.77亿元，同比下降13.89%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降16.87%。2025年第四季度，公司营业收入同比增长18.29%，环比增长23.81%，但归母净利润同比下降85.20%，扣非归母净利润同比下降88.07%，主要受子公司昊轶强商誉减值损失0.98亿元影响。 若不考虑商誉减值影响，2025年公司归母净利润同比提升16.42%，达到3.75亿元，净利率提升0.29个百分点至13.93%。公司通过良好的费用管控对冲了毛利率下滑的影响，整体盈利能力稳中有升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：全年增长13.97%，Q4增长显著，环比增长23.81%。 - **净利润**：归母净利润下降13.89%，扣非归母净利润下降16.87%，但剔除商誉减值后归母净利润增长16.42%。 - **EPS**：2025年为0.32元，2026年-2028年预计分别为0.42元、0.51元、0.59元，对应PE分别为26.23倍、21.89倍、18.93倍，维持“推荐”评级。 ### 2. 毛利率变化 - **整体毛利率**：30.53%，同比下降3.46个百分点。 - **新产品影响**：差速器系统产品收入增长46.1%，毛利率提升4.54个百分点；航空零部件收入下降7.1%，毛利率下降4.38个百分点，主要受规模效应减弱影响。 - **其他精密零部件**：收入增长28.6%，毛利率下降15.69个百分点，显示产能爬坡阶段成本压力较大。 ### 3. 产能拓展与业务布局 - **差速器系统产品**：计划2030年建成1000万套产能，新能源汽车相关产品产线建设持续推进。 - **机器人业务**：启动可转债项目，拟募资13亿元用于提升同轴行星精密减速器及机器人关节减速器产能。 - **航空航天零部件**：智能制造中心项目已取得用地，将整合现有资源，打造集研发、生产、销售于一体的基地。 ### 4. 财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为30.36亿元、34.20亿元、38.20亿元，增长率分别为12.87%、12.67%、11.69%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为3.89亿元、4.67亿元、5.40亿元，增长率分别为40.54%、19.80%、15.66%。 - **净利率**：预计从10.3%提升至14.1%。 - **ROE**：预计从7.6%提升至11.9%。 - **ROIC**：预计从5.6%提升至7.3%。 ## 关键信息 ### 财务状况 - **资产总计**：2025年为70.71亿元，预计2026-2028年分别增长至81.54亿元、87.09亿元、92.94亿元。 - **负债总计**：2025年为34亿元，预计2026-2028年分别增长至42.19亿元、44.83亿元、47.46亿元。 - **资产负债率**：预计从48.1%升至51.1%。 - **流动比率**：预计从1.31提升至2.17，显示短期偿债能力增强。 - **速动比率**：预计从0.76提升至1.54，流动性进一步改善。 ### 现金流 - **经营活动现金流**：2025年为30.9亿元，预计2026-2028年分别为80.1亿元、81.8亿元、92.3亿元，显著增长。 - **投资活动现金流**：2025年为-95.2亿元，预计2026-2028年分别为-53亿元、-44.3亿元、-45.3亿元，投资支出持续。 - **筹资活动现金流**：2025年为45.5亿元，预计2026-2028年分别为52.9亿元、-65亿元、-108亿元，融资节奏有所变化。 ### 股价与市场表现 - **A股收盘价**：2026年4月24日为10.70元。 - **上证指数**：4,079.90。 - **流通A股市值**：98亿元。 ## 风险提示 - 下游客户销量不及预期 - 新产品市场拓展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 分析师维持“推荐”评级，认为公司多业务产能扩张有望为公司带来多维成长动能，未来盈利能力有望稳步提升。 ## 附录：主要财务指标预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 26.89| 30.36| 34.20| 38.20| | 归母净利润（亿元） | 2.77 | 3.89 | 4.67 | 5.40 | | 毛利率（%） | 30.53| 29.74| 30.07| 30.43 | | 净利率（%） | 10.3 | 12.8 | 13.6 | 14.1 | | EPS（元） | 0.30 | 0.42 | 0.51 | 0.59 | | PE（倍） | 36.86| 26.23| 21.89| 18.93 | | PB（倍） | 2.79 | 2.60 | 2.42 | 2.25 | | PS（倍） | 3.80 | 3.37 | 2.99 | 2.67 | | EV/EBITDA（倍） | 16.59| 13.19| 11.42| 9.93 | ## 分析师简介 - **石金漫**：汽车行业首席分析师，8年行业研究经验，曾任职于国泰君安证券研究所。 - **秦智坤**：汽车行业分析师，2023年7月加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。 - **网址**：www.chinastock.com.cn