> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药行业2026年半年度策略报告总结 ## 核心观点 中药行业具备“物美价廉有催化”的特点，未来有望迎来业绩增长与估值修复的双重机遇。 ### 物美 中药行业在医药板块中具有类似银行行业的属性，表现为： - **现金充裕、分红高**：中药企业通常具有较强的现金流和稳定的分红政策。 - **利润增长波动少**：行业整体盈利较为稳定，受外部因素影响较小。 - **海外局势影响小**：中药行业受国际环境干扰较少，具备较强的抗风险能力。 在渠道库存与毛利率方面，中药企业正迎来双周期拐点： - **渠道库存周期**：2018-2021年处于去库存阶段，2022Q2开始渠道备货意愿增强，2023年库存有所消化，2024Q2以来因前期库存较高、下游压力等因素，周转效率下降。2026年起，由于基数较低，同比压力减轻，有望迎来库存周期的底部回升。 - **毛利率修复**：2024年7月中旬以来中药材价格指数持续回落，预计2026年起中药企业毛利率压力将有所缓解。 ### 价廉 中药行业估值处于历史低位，具备投资性价比： - **机构持仓比例低**：截至2025年底，申万中药行业机构持仓比例仅为0.24%，为2021年以来最低水平，主要受2025年业绩压力和资金向创新药、“AI+医疗”等板块倾斜影响。 - **动态市盈率低**：截至2026年4月16日，中药行业市盈率（TTM，剔除负值）为22.17，处于2021年以来低位，显示出市场对其估值的低估。 ### 有催化 中药行业正迎来多项政策利好，推动行业向高质量发展转型： - **新版基药目录发布**：国家卫健委表示将适时发布《国家基本药物目录管理办法（修订稿）》，完善遴选机制，优化评价标准，有利于中成药进入目录，进一步提升销量。 - **中药注册新规实施**：自2026年7月1日起，若中成药说明书中的“禁忌”“不良反应”“注意事项”三项中任意一项仍标注“尚不明确”，将不予再注册。此举旨在推动中药产业从“数量扩张”向“质量优先”转型，有利于头部企业加速市场集中。 - **具备放量潜力的品种**：部分中成药因具备较强的院线销售能力和循证医学证据，预计进基药目录后将显著提升市场份额，如： - **以岭药业**：连花清咳片与连花清瘟颗粒销售渠道共享，进基药有望加速。 - **济川药业**：小儿豉翘清热颗粒在医院销售已有较强粘性，进基药或推动其扩张。 - **羚锐制药**：培元通脑胶囊循证医学证据充足，进基药有望提升市场份额。 ### 风险提示 尽管中药行业具备诸多优势，但以下风险仍需关注： - **集采等医保政策调整超预期**：2026年4月全国中成药采购联盟发布集中采购文件，涵盖28个产品组90个产品，其中包含多个独家品种，部分高毛利率产品可能面临降价压力。 - **中药材价格波动风险**：中药材价格受多种因素影响，如绿色回归、野生资源破坏、种植面积下降、资金炒作等，存在较大的不确定性。 - **研发创新风险**：中药研发周期长、投入大、风险高，若新产品未能通过注册审批，将影响企业效益。 ## 关键信息汇总 | 类别 | 内容 | |------|------| | 行业评级 | 强大于市 | | 核心观点 | 物美价廉有催化 | | 估值情况 | 动态市盈率处于2021年以来低位，机构持仓比例降至0.24% | | 政策催化 | 新版基药目录发布、中药注册新规实施 | | 重点受益企业 | 以岭药业、济川药业、羚锐制药 | | 风险提示 | 集采政策、中药材价格波动、研发创新风险 | ## 结论 中药行业在2026年迎来多重利好，包括政策支持、估值修复和毛利率改善，具备较强的长期投资价值。建议关注具备稳定现金流、高分红能力和较强院线销售能力的企业，同时需警惕政策变动和中药材价格波动带来的风险。