> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾昌聚合（920089.BJ）投资总结 ## 核心内容 禾昌聚合（920089.BJ）是一家专注于改性塑料领域的公司，近年来持续深化与新能源汽车、家电等核心客户的合作，重点拓展智能穿戴、母婴用品、消费电子等新兴市场。公司通过技术创新和全球化产能布局，强化产品竞争力和抗周期能力，未来发展潜力受到市场看好。 ## 主要观点 - **业务表现**：2026年上半年，公司实现营业收入8.79亿元（yoy-0.03%），归母净利润6134万元（yoy-15.72%）。其中，2026Q2营收同比增长9.01%，净利润同比下降24.51%。外销收入大幅增长1784.15%，主要得益于新增海外客户带来的需求提升。 - **市场布局**：公司持续深耕高端新材料领域，推动绿色高性能材料的研发与应用，同时加快全球化产能建设，提升供应链稳定性与市场响应能力。 - **研发创新**：公司围绕环境友好型材料和高性能工程塑料开展研发，优化生物基仿织物材料制备工艺，推广HCRP循环聚合材料，增强产品技术壁垒和议价能力。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.80亿元、2.26亿元和2.80亿元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。 - **财务健康**：公司资产结构稳健，流动资产与非流动资产持续增长，负债率保持在35.50%左右，股东权益稳步提升，现金流逐步改善。 ## 关键信息 ### 2026年半年度财务数据 - **收盘价**：10.20元 - **一年内最高/最低**：23.20元 / 9.40元 - **总市值**：1,997.86百万元 - **流通市值**：1,137.93百万元 - **总股本**：195.87百万股 - **资产负债率**：35.50% - **每股净资产**：6.71元/股 ### 2026年半年度业绩亮点 - **营业收入**：8.79亿元（yoy-0.03%） - **归母净利润**：6134万元（yoy-15.72%） - **毛利率**：13.72%（yoy-2.58pcts） - **净利率**：7.03%（yoy-1.23pcts） ### 2026年半年度业务构成 - **改性聚丙烯**：74848万元（yoy-2.26%） - **其他改性塑料**：10088万元（yoy+9.71%） - **塑料片材**：1586万元（yoy+4.18%） - **其他业务**：1382万元（yoy+116.54%） - **境内营收**：86678万元（yoy-1.36%） - **境外营收**：1226万元（yoy+1784.15%） ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|-------------------|------------|----------------------|------------|-------------|----------| | 2026E | 2,278 | 15.69% | 180 | 8.06% | 0.92 | 11.12 | | 2027E | 2,679 | 17.62% | 226 | 25.58% | 1.15 | 8.85 | | 2028E | 3,134 | 16.96% | 280 | 24.12% | 1.43 | 7.13 | ### 财务比率预测 | 年度 | 毛利率 | 净利率 | ROE | P/E | P/S | P/B | |------|--------|--------|-----|-----|-----|-----| | 2026E | 17.16% | 7.88% | 12.57% | 11.12 | 0.88 | 1.40 | | 2027E | 17.84% | 8.41% | 13.86% | 8.85 | 0.75 | 1.23 | | 2028E | 18.45% | 8.93% | 14.94% | 7.13 | 0.64 | 1.07 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 主要原材料价格波动 - 技术研发及产品开发风险 ## 结论 公司通过深耕高端新材料、拓展新兴市场和全球化布局，展现出较强的业务增长潜力和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其在新能源汽车、家电等核心下游领域的持续投入和产品迭代，有望推动其在未来几年内实现更高的业绩增长。基于其业务拓展、盈利能力及估值优势，华源证券维持“增持”评级。