> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂电产业链25年&26年一季度业绩回顾总结 ## 核心观点 - **新能源汽车市场**：中国作为电动化领军者，市场内生增长动力强劲，技术进步如固态电池、智驾推动长期增长。美国市场受政策退坡影响，进入持续低迷期。欧洲碳排放法规趋严及补贴政策加码，预计维持10-20%增长。 - **储能市场**：海外储能需求因电网建设薄弱和AI浪潮带来的缺电效应显著增长，国内储能市场因容量电价政策、电芯成本下降等因素，发展动力增强。 - **电芯与材料**：电芯进入新一轮扩产周期，动力电池营收和利润均显著增长。材料环节呈现修复迹象，部分产品涨价预期兑现，盈利修复明显。 - **投资建议**：推荐宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、天赐材料、德福科技、嘉元科技、震裕科技、科达利、璞泰来、当升科技、厦钨新能等，建议关注万润新能、德方纳米、龙蟠科技、华盛锂电、贝特瑞、尚太科技、中科电气、星源材质、恩捷股份、天奈科技等。 ## 需求分析 ### 中国新能源汽车市场 - 2025年中国新能源汽车销量为1649.0万辆，同比增长28.2%，全年渗透率为47.9%。 - 2026Q1销量为296.0万辆，同比下降3.7%，渗透率为42%。 - **出口与商用车**：出口持续增长，25年/26Q1累计出口同比+104%/+116%。商用车电动化率显著提升，25年12月达29.6%，推动市场成长性。 ### 美国新能源汽车市场 - 2025年销量为162.7万辆，同比增长0.9%，受“大而美”法案影响，补贴取消导致市场低迷。 - 2026Q1销量为29.0万辆，同比下降31.0%，渗透率约7%。 ### 欧洲新能源汽车市场 - 2025年销量达388.5万辆，同比增长28.3%，渗透率突破22.4%。 - 2026Q1销量为92.4万辆，同比增长10.0%，渗透率23.8%。 ### 全球新能源汽车市场 - 2025年全球销量约2229.7万辆，同比增长25.3%，渗透率23.6%。 - 2026Q1全球销量约453万辆，同比增长0.2%，渗透率20.2%。 - **电池装车量**：2025年全球动力电池装车量1187.0GWh，同比增长32%；2026Q1装车量244.6GWh，同比增长10.3%。宁德时代市占率稳居40.7%，比亚迪市占率下降至13.7%，日韩企业份额进一步缩小。 ## 储能市场分析 ### 海外储能 - 2025年中国企业新增储能出海订单353GWh，同比增长94%，主要市场为欧洲、澳洲、美国、中东。 - 2026Q1海外储能订单容量约104.63GWh，同比增长27%。 ### 国内储能 - 容量电价政策适时出台，提升储能项目盈利性。 - 2025年储能政策密集，包括《新型储能制造业高质量发展行动方案》、《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》等，推动储能发展。 - 国内储能项目招投标及中标规模持续增长，2026Q1系统规模/GWh为28，EPC规模/GWh为24。 ## 产业链表现 ### 营收与利润 - 2026Q1锂电全产业链营收3531.8亿元，同比增长56.2%。 - 2026Q1归母净利润384.8亿元，同比增长106.1%，增速远高于营收增速。 - 分环节看，原材料、动力电池、材料、设备营收同比分别增长74%、50%、63%、37%，净利润同比分别增长689%、47%、303%、97%。 ## 材料环节分析 ### 电解液 - 需求驱动下量价齐升，业绩大幅提升，当前库存水平维持低位，后续仍有涨价机会。 ### 铜箔 - 锂电铜箔需求旺盛，电子铜箔顺应AI浪潮贡献弹性增量。 ### 正极材料 - 磷酸铁锂产能扩张，稼动率持续攀升，加工费上行提升盈利。 - 三元材料未来机会在高能量密度场景如低空经济、人形机器人等。 ### 负极材料 - 竞争加剧，盈利回归中枢，成本压力下蓄势涨价。 ### 结构件 - 头部企业积极切入具身智能零部件供应链，拓展第二增长曲线。 ### 隔膜 - 价格触底回升，开工率上行，盈利修复趋势明显，供需进入紧平衡。 ## 风险提示 - 新能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。 - 资源品或零部件短缺导致原材料价格大涨、企业经营困难的风险。 ## 总结 - 全球锂电产业链整体呈现复苏态势，中国仍为电动化领军者，欧洲增长显著。 - 储能市场在国内外同步增长，政策支持与市场需求推动行业发展。 - 电芯与材料环节业绩显著提升，龙头企业优势明显。 - 投资建议聚焦于具备技术优势和市场竞争力的头部企业。