20260422-国盛证券有限责任公司-美腾科技-688420.SH-非煤_新能源业务转型破局_驱动未来_4页_660kb

美腾科技（688420.SH）2025年年报及投资分析总结

核心内容概述

美腾科技（688420.SH）在2025年面临下游煤炭行业下行、信用减值损失增加及政府补助减少等多重压力，全年营业收入同比下降6.35%至5.12亿元，毛利率下降2.56个百分点至37.24%，归母净利润为-595万元，同比下降114.62%，首次出现年度亏损；扣非归母净利润为-1501万元，同比下降169.54%。

尽管短期业绩承压，公司通过积极调整经营策略，聚焦新产品研发与新市场开拓，成功实现了非煤业务与国际市场的突破，为未来增长奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 业务转型与市场拓展

• 非煤业务快速增长：2025年非煤业务收入1.08亿元，同比增长111.88%，收入占比提升至21.1%。
• 国际化迈出坚实一步：公司在土耳其、哈萨克斯坦、蒙古实现订单落地，累计海外订单6757万元，国外业务收入同比增长260.72%至3805万元。
• 锂电回收实现突破：公司采用创新物理法回收技术，已建成2000吨/年处理能力的试验线，正极材料实现小批量销售，计划与产业链上下游企业合作，打造废旧电池回收到新能源材料加工的新业务模式。
• AI大模型“知煤大师”落地：AI大模型“知煤大师”已在山西某选煤厂成功应用，并获得9个项目订单，实现智能预警与辅助决策，推动行业智能化升级。

2. 财务表现与盈利预测

• 2025年财务表现：营业收入5.12亿元，同比下降6.35%；归母净利润-595万元，同比下降114.62%；扣非归母净利润-1501万元，同比下降169.54%。
• 未来盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为3600万元、5800万元、8200万元，分别同比增长711.4%、59.0%、42.6%。
• 估值指标：2026年P/E为60.6倍，2028年预计降至26.7倍，显示未来估值存在下行空间。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级：考虑到公司新业务突破与市场拓展潜力，分析师认为未来2-3年公司有望重回增长轨道。
• 风险提示：包括应收账款减值风险、煤炭行业发展不及预期、新业务拓展不及预期等。

财务数据概览

营收与利润

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

分析师声明

本报告由分析师张津铭、张一鸣、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然共同撰写，分析师具有相应的执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何责任。投资者应自行判断并谨慎决策。