20260510-东证期货-国债期货周度报告_五月债市震荡_下周或小幅走强_15页_6mb

报告摘要

本报告分析了2026年5月上旬中国债市走势，并展望了下周的市场变化。整体来看，债市在震荡中偏弱，但下周可能迎来小幅反弹。

国债期货震荡偏弱：本周（05.04-05.10）国债期货整体呈现震荡偏弱趋势。
- 周三：央行净回笼资金，流动性预期边际收敛，叠加股市强劲上涨和50年特别国债发行，债市偏弱，TL表现最弱。
- 周四：市场消息面平静，股市继续走强，债市日间承压，但股市收盘后国债期货小幅拉升。
- 周五：上午资金面偏松，股市走弱，国债期货偏强运行；午间30Y国债发行后，债市小幅走弱。
结算价变化：截至5月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.546、106.210、108.610和112.430元，较上周末变动-0.014、+0.015、+0.250和-0.510元。

整体趋势：债市预计仍以震荡为主，但下周可能小幅走强。
支撑因素：
- 税期前资金面相对宽松；
- 下周政府债净融资额为1310.67亿元，较本周下降约500亿元，特别国债发行节奏放缓；
- 5月银行存款新规落地，可能对资金面产生积极影响。
压力因素：
- 后续政府债发行放量，税期到来，可能引发债市再次转弱；
- 股市强劲上涨对债市形成压制；
- 输入性通胀压力上升，但内生性通胀动能较弱，债市对通胀的敏感度有所下降。

债市震荡逻辑：当前债市震荡主要受多重因素影响，包括资金面、供需关系和权益市场走势。
策略建议：
1. 单边策略：建议关注票息策略，持有中短久期高票息品种，利用长端期货进行波段操作。
2. 曲线策略：若债市走强，超长债表现应更强，建议适度关注做平曲线策略。
3. 套保策略：市场风险仍存在，建议在基差较低时布局空头套保策略。
4. 期现策略：主力合约IRR偏低，基差较高，建议关注基差收敛机会。

一级市场数据：
- 本周共发行利率债31只，总发行量和净融资额分别为4327.09亿元和1799.38亿元；
- 地方政府债发行22只，净融资额为150.38亿元，较上周下降；
- 同业存单发行217只，净融资额为-2114.70亿元，较上周下降。
二级市场数据：
- 国债收益率上行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.28%、1.48%、1.77%和2.25%，较上周末分别变动+2.28、+0.43、+1.75和+2.95个bp；
- 10Y-1Y利差收窄至58.40bp，10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔；
- 国开债收益率小幅上行。
资金面情况：
- 本周央行净回笼3656亿元；
- R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周分别下行12.01、7.66、7.20和4.60bp；
- 银行间质押式回购日均成交量为7.56万亿元，隔夜占比下降至70.34%。
海外市场情况：
- 美元指数小幅走弱，至97.8485；
- 美国10Y国债收益率高位震荡，报4.38%，较上周末下行1BP；
- 中美10Y国债利差倒挂261.1BP，显示中美利差仍处于高位。
通胀数据：
- 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动-60.36、+122.90和-84.77个点；
- 农产品价格齐跌，猪肉、蔬菜和水果价格分别下降0.37、0.01和0.01元/公斤。