> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五月债市震荡，下周或小幅走强总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月上旬中国债市走势，并展望了下周的市场变化。整体来看，债市在震荡中偏弱，但下周可能迎来小幅反弹。 ## 本周走势回顾 - **国债期货震荡偏弱**：本周（05.04-05.10）国债期货整体呈现震荡偏弱趋势。 - 周三：央行净回笼资金，流动性预期边际收敛，叠加股市强劲上涨和50年特别国债发行，债市偏弱，TL表现最弱。 - 周四：市场消息面平静，股市继续走强，债市日间承压，但股市收盘后国债期货小幅拉升。 - 周五：上午资金面偏松，股市走弱，国债期货偏强运行；午间30Y国债发行后，债市小幅走弱。 - **结算价变化**：截至5月8日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.546、106.210、108.610和112.430元，较上周末变动-0.014、+0.015、+0.250和-0.510元。 ## 下周展望 - **整体趋势**：债市预计仍以震荡为主，但下周可能小幅走强。 - **支撑因素**： - 税期前资金面相对宽松； - 下周政府债净融资额为1310.67亿元，较本周下降约500亿元，特别国债发行节奏放缓； - 5月银行存款新规落地，可能对资金面产生积极影响。 - **压力因素**： - 后续政府债发行放量，税期到来，可能引发债市再次转弱； - 股市强劲上涨对债市形成压制； - 输入性通胀压力上升，但内生性通胀动能较弱，债市对通胀的敏感度有所下降。 ## 主要观点 - **债市震荡逻辑**：当前债市震荡主要受多重因素影响，包括资金面、供需关系和权益市场走势。 - **策略建议**： 1. **单边策略**：建议关注票息策略，持有中短久期高票息品种，利用长端期货进行波段操作。 2. **曲线策略**：若债市走强，超长债表现应更强，建议适度关注做平曲线策略。 3. **套保策略**：市场风险仍存在，建议在基差较低时布局空头套保策略。 4. **期现策略**：主力合约IRR偏低，基差较高，建议关注基差收敛机会。 ## 关键信息 - **一级市场数据**： - 本周共发行利率债31只，总发行量和净融资额分别为4327.09亿元和1799.38亿元； - 地方政府债发行22只，净融资额为150.38亿元，较上周下降； - 同业存单发行217只，净融资额为-2114.70亿元，较上周下降。 - **二级市场数据**： - 国债收益率上行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.28%、1.48%、1.77%和2.25%，较上周末分别变动+2.28、+0.43、+1.75和+2.95个bp； - 10Y-1Y利差收窄至58.40bp，10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔； - 国开债收益率小幅上行。 - **资金面情况**： - 本周央行净回笼3656亿元； - R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周分别下行12.01、7.66、7.20和4.60bp； - 银行间质押式回购日均成交量为7.56万亿元，隔夜占比下降至70.34%。 - **海外市场情况**： - 美元指数小幅走弱，至97.8485； - 美国10Y国债收益率高位震荡，报4.38%，较上周末下行1BP； - 中美10Y国债利差倒挂261.1BP，显示中美利差仍处于高位。 - **通胀数据**： - 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动-60.36、+122.90和-84.77个点； - 农产品价格齐跌，猪肉、蔬菜和水果价格分别下降0.37、0.01和0.01元/公斤。 ## 风险提示 - 战争再度升级，可能引发全球市场波动； - 通胀上升压力可能对债市形成冲击； - 股市强劲上涨对债市构成压制。 ## 总结 - **债市整体震荡**：当前债市在多重因素影响下呈现震荡走势； - **下周可能走强**：税期前资金面宽松、政府债供给有限、银行存款新规落地等因素可能支撑债市小幅反弹； - **策略建议**：建议关注票息策略、曲线策略、套保策略和期现策略，以应对市场波动。 ## 分析师信息 - **分析师**：张粲东，东方证券宏观策略高级分析师； - **从业资格号**：F3085356； - **投资咨询号**：Z0018866； - **联系方式**： - 电话：63325888-1610； - 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com。