> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤（000983.SZ）业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进 ## 核心内容概述 山西焦煤（000983.SZ）在2026年中报中展现出煤炭业务盈利能力的提升和矿井复产的稳步推进，整体经营状况有所改善。公司维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了上调，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2026年H1公司实现营业收入180.28亿元，同比微降0.14%；归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。煤炭业务成本下降及下半年焦煤价格上涨是主要推动因素。 - **分季度表现**：2026Q2营业收入同比增长1.6%，环比增长3.5%；归母净利润同比增长28.9%，但环比下降46.9%。 - **盈利预测上调**：基于成本下降及焦煤价格回暖，公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为30.02亿元、35.06亿元和35.70亿元，分别同比增长150.0%、16.8%和1.8%。 - **EPS与PE**：EPS分别为0.53元、0.62元和0.63元，对应PE分别为13.6倍、11.6倍和11.4倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。 - **其他业务表现**：焦炭业务收入同比下降1.00%，但毛利率提升2.27%至0.71%；电力及热力业务收入同比增长2.52%，但毛利率下降2.79%至5.65%。 ## 关键信息 ### 矿井复产进展 - 2026年7月，西曲矿、镇城底矿、马兰矿及西铭矿因证照到期或安全问题临时停产。 - 西曲矿和马兰矿已于7月30日恢复生产，合计产能630万吨/年。 - 西铭矿产能550万吨/年，尚未恢复生产。 - 西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，8月26日恢复生产，产能270万吨/年，占公司总产能的5.67%。 - 后续需关注镇城底矿和西铭矿的证照办理及安全监管情况。 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 45,290 | 37,155 | 43,626 | 45,758 | 47,231 | | YOY(%) | -18.4 | -18.0 | 17.4 | 4.9 | 3.2 | | 归母净利润（百万元） | 3,108 | 1,201 | 3,002 | 3,506 | 3,570 | | YOY(%) | -54.1 | -61.4 | 150.0 | 16.8 | 1.8 | | 毛利率(%) | 31.4 | 30.5 | 32.7 | 34.9 | 35.3 | | 净利率(%) | 6.9 | 3.2 | 6.9 | 7.7 | 7.6 | | ROE(%) | 8.7 | 3.8 | 7.9 | 8.6 | 8.5 | | EPS(元) | 0.55 | 0.21 | 0.53 | 0.62 | 0.63 | | P/E(倍) | 13.1 | 33.9 | 13.6 | 11.6 | 11.4 | ### 风险提示 - **煤价下跌风险**：若焦煤价格不达预期，可能影响公司盈利。 - **安全生产风险**：矿井安全问题可能导致停产或减产。 - **矿井复产及证照办理不及预期风险**：若镇城底矿和西铭矿恢复生产不及预期，可能影响煤炭产量和业绩。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 57.4 | 57.1 | 54.6 | 52.0 | 50.3 | | 净负债比率(%) | 60.7 | 58.5 | 47.2 | 38.0 | 30.7 | | 流动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | | 速动比率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | | 每股收益(元) | 0.55 | 0.21 | 0.53 | 0.62 | 0.63 | | 每股经营现金流(元) | 0.63 | 1.04 | 1.32 | 1.64 | 1.56 | | 每股净资产(元) | 6.38 | 6.32 | 6.85 | 7.15 | 7.41 | | EV/EBITDA | 7.4 | 9.2 | 7.5 | 6.3 | 5.8 | ## 总结 山西焦煤（000983.SZ）在2026年上半年实现了煤炭业务盈利能力的提升，主要得益于成本下降和焦煤价格上涨。公司对2026-2028年的盈利预测进行了上调，预计未来三年归母净利润将稳步增长。尽管部分矿井因证照和安全问题短期停产，但多数已恢复生产，公司整体运营能力逐步增强。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的资源禀赋和业绩增长潜力，同时提醒投资者关注煤价波动、安全风险及矿井复产进度等潜在风险因素。