> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 越疆（2432.HK）2026年中报业绩总结 ## 核心内容 越疆科技（2432.HK）于2026年上半年实现营收3.16亿元，同比增长106.6%。尽管公司仍处于亏损状态，但净亏损同比扩大，主要由于研发投入及汇兑损失增加。公司毛利率为47.4%，同比提升0.4个百分点，扣除存货减值影响后为48.9%。公司业务结构持续优化，具身智能收入占比显著提升，工业场景收入占比进一步扩大。 ## 主要观点 - **收入结构优化**：六轴协作机器人收入同比增长110.4%，占比提升至62.2%；具身智能机器人收入同比增长2052.4%，占比升至14.3%；四轴协作机器人收入同比增长5.1%，复合机器人收入同比增长89.7%。 - **工业场景主导**：工业收入同比增长142.4%，占比从53.2%提升至62.8%；教育收入同比增长26.9%，占比下降至23.4%；商业收入同比增长84.1%，占比8.1%。 - **具身智能商业化提速**：具身智能累计拓客231家，其中工业制造客户近100家，已进入法雷奥、零跑汽车、科博达、奥普特等知名企业。 - **技术体系成型**：公司于2026年5月发布自研世界动作模型“空弈DobotWAM具身大模型”，构建“一脑多体”技术体系，提升产品智能化水平。 - **渠道出海进展显著**：依托成熟的协作机器人渠道网络，推动具身智能产品出海，海外收入增长迅速，本地化服务能力持续增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026H1营收3.16亿元，同比增长106.6%。 - **毛利率**：47.4%（同比+0.4pct），扣除存货减值影响后为48.9%。 - **净亏损**：1.08亿元（同比扩大），经调整亏损净额0.64亿元。 - **费用率**： - 销售费用率41.0%（同比-12.6pct）。 - 管理费用率17.0%（同比-0.7pct）。 - 研发费用率32.1%（同比+5.4pct）。 - 融资成本123.8万元，同比下降39.0%。 - 其他开支由0.02亿元增至0.68亿元，主要因汇兑损失增加。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 收入增速（%） | 归母净利润（百万元） | 利润增速（%） | 毛利率（%） | PS（倍） | |------|----------------------|--------------|----------------------|--------------|------------|---------| | 2026 | 762 | 54.90 | -108 | -29.00 | 45.96 | 12.14 | | 2027 | 1,133 | 48.65 | -88 | 18.14 | 45.82 | 8.17 | | 2028 | 1,707 | 50.64 | 24 | 126.73 | 46.16 | 5.42 | ### 财务指标分析 - **盈利能力**：归母净利润持续亏损，但2028年有望实现盈利。 - **估值指标**：当前股价对应2026-2028年PS分别为12.1x、8.1x、5.4x。 - **财务健康度**：资产负债率从15.5%升至27.6%，流动比率和速动比率持续下降，反映公司流动性风险增加。 ## 业务展望 公司六轴协作机器人业务保持高增长态势，具身智能业务正加速商业化落地，形成“头部验证—场景沉淀—批量复制”的良性循环。技术体系“一脑多体”进一步增强产品竞争力，海外渠道拓展也为公司带来新的增长点。 ## 风险提示 - 下游市场需求不及预期； - 行业竞争加剧； - 海外关税政策变动； - 具身智能技术进展与量产落地不及预期。 ## 总结 越疆科技在2026年上半年实现营收快速增长，六轴协作机器人成为主要增长引擎，具身智能业务占比显著提升，显示出公司在智能化转型方面的战略成效。尽管仍处于亏损状态，但公司正通过技术创新和渠道拓展逐步改善盈利结构，未来增长潜力较大。当前估值水平较低，但需关注市场风险和盈利能力提升进度。