20180628-群益证券-中国神华-601088.SH-5月煤炭累计销售量同比增2.2_全年煤炭景气度可期_3页_361kb

中国神华（601088.SH/01088.HK）分析总结

核心内容

中国神华是一家以采掘为主营业务的大型能源企业，主要业务涵盖煤炭、发电、运输和煤化工。公司于2018年6月28日发布5月份主要运营数据报告，显示出煤炭市场在淡季依然保持强劲需求，公司业绩表现稳健，整体估值较低，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 煤炭销售增长：2018年前5个月，公司煤炭销售量同比增长2.2%，其中5月份单月增长2.5%，表明煤炭市场供需关系改善。
• 发电业务稳定：公司前5个月累计售电量同比增长9.8%，其中4、5月份分别增长10.5%和5.2%，火电需求旺盛，发电分部盈利能力增强。
• 煤价高位运行：由于供给侧改革、环保限产和安全检查等因素，煤炭价格维持高位，预计全年煤价将延续高位震荡。
• 估值优势明显：公司A股和H股当前PE分别为8.3和7.8倍，PB分别为1.12和1.05倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：采掘
• A股价（2018/6/27）：19.68元
• 上证指数（2018/6/27）：2786.90点
• 股价12个月高/低：29.43/19.32元
• 总发行股数（百万）：19889.62
• A股数（百万）：16491.04
• A市值（亿元）：3245.44
• 主要股东：国家能源投资集团有限责任公司（持股73.06%）
• 每股净值（元）：15.77
• 股价/账面净值：1.25
• 一个月股价涨跌：-4.8%
• 三个月股价涨跌：未提供

产品组合

• 煤炭：62.77%
• 发电：32.58%
• 运输：2.53%
• 煤化工：2.12%

机构投资者占比

• 基金：1.1%
• 一般法人：93.1%

盈利预测（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
纯利（Net profit）	22,712	45,037	47,040	48,778	49,581
同比增减	40.68%	98.30%	+4.45%	+3.70%	+1.65%
每股盈余（EPS）	1.14	2.26	2.36	2.45	2.49
A股市盈率（P/E）	17.2	8.7	8.3	8.0	7.9
H股市盈率（P/E）	16.1	8.1	7.8	7.5	7.4
股利（DPS）	0.46	0.91	0.9	0.88	0.85
股息率（Yield）	2.34%	4.62%	4.57%	4.47%	4.32%

风险提示

1. 煤炭价格大幅下跌
2. 发电站利用小时数大幅下滑

走势分析

• 股价相对大盘走势：附图显示公司股价走势与上证指数相比表现稳定。
• 动力煤价格指数：附图显示动力煤价格指数维持高位，尤其在4、5月份显著上涨，表明市场需求强劲。

财务概况

合并损益表（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	183,127	248,746	255,539	259,668	264,861
营业利润	39,332	71,102	74,074	76,542	77,765
利润总额	38,896	70,333	74,527	77,142	78,365

合并资产负债表（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	50,757	81,090	122,218	180,615	254,406
流动资产合计	133,463	132,644	177,850	234,754	309,604
负债合计	191,760	192,497	207,884	200,180	204,183
股东权益合计	379,904	374,627	431,805	491,098	551,362

合并现金流量表（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	81,883	95,152	102,764	107,902	110,060
投资活动现金流	-64,654	13,363	14,432	15,154	15,457
筹资活动现金流	-18,490	-77,621	-76,069	-64,658	-51,727
现金净增加额	-1,135	30,684	41,128	58,398	73,790

结论

综合来看，中国神华在2018年前5个月表现出较强的盈利能力与市场竞争力，尤其在煤炭销售和发电业务方面增长显著。公司估值较低，未来业绩增长潜力较大，因此维持“买入”评级。