> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖南黄金（002155.SZ）总结 ## 核心内容 湖南黄金（002155.SZ）在2026年上半年实现显著的业绩增长，具体表现为： - **营业收入**：320亿元，同比增长12.6%。 - **归母净利润**：9.6亿元，同比增长46.0%。 - **扣非归母净利润**：9.6亿元，同比增长46.3%。 - **毛利**：18.1亿元，同比增长32.7%。 - **经营活动现金流净额**：-1.1亿元，因存货增加所致。 2026年第二季度归母净利润为3.6亿元，同比增长11.9%，但环比下降39.3%。 ## 主要观点 1. **业绩增长原因**： - 金价和钨价同比显著上涨，黄金均价1038元/克（+43.7%），钨精矿均价68.6万元/吨（+352.8%），带动毛利增长约7.2亿元。 - 金价和钨价上涨对净利润形成显著支撑。 2. **产量影响**： - 黄金自产1616千克，同比下降6.16%，减少毛利约0.4亿元。 - 锑品自产5782吨，同比下降25.03%，减少毛利约1.5亿元。 - 钨精矿自产453标吨，同比下降10.22%，影响毛利约2亿元。 3. **子公司表现**： - **辰州矿业**：盈利主力单位，2026H1净利润7.7亿元，旗下拥有沅陵沃溪金锑钨矿、安化渣滓溪锑矿、甘肃加鑫等矿山。 - **黄金洞矿业**：2026H1净利润1.0亿元。 - **新龙矿业**：2026H1净利润0.8亿元。 - **中南锑钨**：主营进出口及国内贸易。 4. **未来增长预期**： - 万古金矿注入有望推动公司黄金产量达到10吨，成为新的增长来源。 - 预计2026-2028年黄金产量分别为3.4/3.8/4.3吨，锑产量分别为1.4/1.5/1.8万吨。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | 当前PE | |--------|--------------|----------|--------------------|----------|----------|--------| | 2026E | 647 | 29% | 16.6 | 12% | 1.06 | 23.1x | | 2027E | 663 | 2% | 18.3 | 10% | 1.17 | 21.0x | | 2028E | 677 | 2% | 20.2 | 10% | 1.29 | 19.0x | ### 财务预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 8% | 6% | 5% | 6% | 6% | | EBIT Margin | 4% | 4% | 3% | 3% | 3% | | ROE | 12.26% | 18.33% | 18% | 17% | 16% | | 股息率 | 0.5% | 0.8% | 0.9% | 1.0% | 1.1% | | P/B | 4.3 | 4.7 | 4.1 | 3.5 | 3.1 | | EV/EBITDA | 21.4 | 18.3 | 17.3 | 16.3 | 15.1 | ### 风险提示 - **锑价下行风险**：国内外锑矿集中超预期投产可能对锑价造成下行压力。 - **万古金矿建设风险**：若金矿注入或建设进度不及预期，可能影响公司黄金产量。 - **环保与生产事故风险**：环保标准趋严或矿山生产事故可能影响正常运营。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“优于大市”。 - **未来展望**：公司稳健经营，万古金矿预计在2030年前大规模放量，有望提升公司盈利能力。 - **估值**：当前股价对应PE为23.1x，预计未来三年PE逐步下降至19.0x。 ## 总结 湖南黄金在2026年上半年受益于金价和钨价上涨，实现归母净利润同比增长46.0%。尽管自产品销量有所下降，但价格上涨有效对冲了产量下滑的影响。公司未来增长点包括万古金矿注入，有望提升黄金产量。子公司辰州矿业为主要盈利来源，而黄金洞和新龙矿业贡献次要利润。公司整体财务状况稳健，投资建议维持“优于大市”评级。