> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI 基建景气延续，设备端业绩加速兑现 ## 核心内容 本报告分析了2026年上半年AI相关设备板块的市场表现与投资逻辑，重点围绕液冷设备、燃气轮机、PCB、光模块设备及半导体设备五大领域展开，指出AI算力基础设施建设持续推动设备端景气度提升，行业整体呈现量利双升趋势，国产替代与技术升级成为主要驱动力。 ## 主要观点 - **AI资本开支持续扩张**：全球AI算力基础设施建设加速，带动设备端需求持续释放，半导体设备、光模块设备及PCB板块表现尤为突出。 - **设备端盈利弹性显著**：各设备板块的归母净利润增速普遍高于收入增速，表明行业景气度提升，盈利质量改善。 - **技术升级与国产替代并行**：国内设备厂商在关键环节逐步突破，获得头部客户验证，未来有望在全球供应链中占据更大份额。 - **液冷与燃气轮机需求旺盛**：高功率算力集群推动液冷渗透率提升，燃气轮机作为数据中心供电解决方案，需求持续增长。 - **PCB行业进入高景气周期**：AI服务器需求带动高端PCB产品放量，推动设备需求从传统产能扩张转向高精度、高一致性方向。 - **光模块设备加速迭代**：800G光模块进入规模放量阶段，1.6T产品加速导入，带动封装测试设备需求增长。 - **半导体设备景气持续提升**：下游需求爆发叠加国产替代，推动行业盈利能力明显改善，未来仍处于景气周期。 ## 关键信息 ### 1. 液冷设备 - **收入**：2026H1累计营收322.7亿元，同比增长21.8%。 - **归母净利润**：25.8亿元，同比增长6.9%。 - **毛利率/净利率**：23.1%/8.4%，较2025年略有下降。 - **费用率**：13.7%，同比下降。 - **应收账款**：241亿元，同比增长17.6%。 - **经营性现金流**：2亿元，同比承压。 - **投资逻辑**：高功率机柜驱动液冷渗透率提升，冷板式与浸没式液冷逐步渗透，行业标准与供应链完善推动系统及配套设备需求增长。 ### 2. 燃气轮机 - **收入**：2026H1累计营收690.9亿元，同比增长9.0%。 - **归母净利润**：63.8亿元，同比增长12.3%。 - **毛利率/净利率**：21.8%/9.2%，较2025年保持稳定。 - **费用率**：10.7%，同比下降。 - **应收账款**：403亿元，同比增长19.8%。 - **经营性现金流**：-14亿元，同比承压。 - **投资逻辑**：AI数据中心用电需求与能源转型推动行业需求增长，核心主机厂产能紧张，行业供需偏紧格局有望延续，国产厂商迎来全球化机遇。 ### 3. PCB行业 - **收入**：2026H1累计营收311.1亿元，同比增长93.5%。 - **归母净利润**：54.1亿元，同比增长253.4%。 - **毛利率/净利率**：35.7%/17.9%，较2025年显著提升。 - **费用率**：11.9%，同比下降。 - **应收账款**：214亿元，同比增长53.4%。 - **经营性现金流**：-18亿元，同比大幅下降。 - **投资逻辑**：AI服务器推动PCB向高多层、高阶HDI及精细线路演进，带动钻孔、曝光等关键设备需求增长，中国作为全球最大PCB市场，设备需求持续扩大。 ### 4. 光模块设备 - **收入**：2026H1累计营收90.6亿元，同比增长64.8%。 - **归母净利润**：14.3亿元，同比增长123.6%。 - **毛利率/净利率**：41.9%/16.0%，较2025年明显上行。 - **费用率**：25.7%，同比下降。 - **应收账款**：67亿元，同比增长39.0%。 - **经营性现金流**：2亿元，同比承压。 - **投资逻辑**：800G光模块放量，1.6T加速导入，带动封装测试设备需求增长，国内厂商在关键环节逐步突破，具备头部客户验证基础。 ### 5. 半导体设备 - **收入**：2026H1累计营收613.8亿元，同比增长26.3%。 - **归母净利润**：140.4亿元，同比增长89.4%。 - **毛利率/净利率**：39.8%/22.3%，较2025年显著提升。 - **费用率**：26.7%，同比下降。 - **应收账款**：387亿元，同比增长26.1%。 - **经营性现金流**：43亿元，同比下降90.3%。 - **投资逻辑**：AI算力、HBM、先进制程及封装推动晶圆厂资本开支，国产设备厂商在平台化和批量导入方面进展显著，景气周期有望持续。 ## 风险提示 - AI资本开支不及预期； - 产品技术迭代及客户验证不及预期； - 液冷渗透率提升不及预期； - 海外贸易及供应链风险； - 行业竞争加剧导致盈利能力下降。 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **适用范围**：机械制造业 - **核心逻辑**：AI算力基础设施建设持续推动设备端需求增长，国产替代与技术升级为行业提供长期增长动力，重点关注半导体、PCB、光模块及液冷设备板块。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断并谨慎决策。