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中辉能化日度研究报告 —— 2026.7.15 总结

核心观点与主要逻辑

L（聚乙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘政治不确定性仍然存在，期现共振上涨。
  • 海峡通航紧张，进口到港延迟，产业链维持低库存格局。
  • 国内装置重启增加，开工率提升至78%，但未来装置变动不大。
  • 旺季临近，终端订单缓慢跟进，短期利润压缩，关注下游订单进展。
  • 建议回调试多09合约，价格区间：7500-7800

PP（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 短期地缘不确定性仍存，终端处于淡季，现货跟涨不足，基差高位回落。
  • 当前产能利用率仍处于绝对低位（68%）。
  • BOPP、塑编等下游行业价格开始跟涨，关注订单跟进情况。
  • 短期低库存强基差对盘面有支撑，建议回调试多09合约。
  • 价格区间：7800-8200

PVC（聚氯乙烯）

• 核心观点：低位反弹
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突带动乙烯美金走强，关注装置变动。
  • 山东及西北氯碱一体化利润处于低位，底部成本支撑好转，但电石法开工显著下滑。
  • 出口签单量回落叠加内需淡季，高库存格局限制上方空间。
  • 建议等待估值修复反弹后空配。
  • 价格区间：4500-4650

烧碱

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存连续三周累库。
  • 液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-265元/吨，成本支撑走强。
  • 盘面升水现货，限制反弹空间。
  • 建议关注反弹试空机会。

PTA（精对苯二甲酸）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突有所缓解，国际油价高位回调。
  • 聚酯开工持续回暖，织造开工止跌，下游存补库预期。
  • 装置检修预期兑现，开工大幅下行至58.3%，8月开工负荷有望回升。
  • TA库存延续去化，现货/盘面加工费差距较大。
  • 建议单边跟随成本波动，套利做扩PTA09加工费。
  • 价格区间：5710-5870

乙二醇（MEG）

• 核心观点：短期看多
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突略有缓和，美确保霍尔木兹海峡畅通，油价回调。
  • 供应端检修预期降低，进口利润趋势改善。
  • 需求端改善，聚酯负荷回升至80.9%，终端织造弱稳且有旺季补库预期。
  • 港口库存处于低位，关注到港兑现程度。
  • 建议短期反弹，价格区间：4510-4630

甲醇（MA）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘紧张局势略有缓解，但伊朗甲醇进口能否兑现仍是关键。
  • 国内综合开工负荷仍处历史同期高位（88.53%），供应端压力尚存。
  • 海外装置负荷提升，但受地缘影响，伊朗仅2套装置运行。
  • 需求端整体偏弱，MTO降负，传统下游季节性淡季。
  • 港口低库存对盘面有一定支撑。
  • 建议空单止盈，轻仓试多，关注伊朗装置及进口情况。
  • 价格区间：2550-2660

关键信息汇总

风险提示

• L：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP：宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。
• PVC：宏观系统性风险，宏观政策超预期。
• 烧碱：无明确提示。
• PTA：地缘波动超预期，油价暴涨。
• MEG：地缘再次恶化，油价暴涨。
• MA：地缘波动超预期，进口到港量变化。