深度报告-2026-01-27-东方财富证券-新澳股份（603889）_深度研究_宽带战略助力品类及海外扩张_毛价上升周期或迎新机遇_39页_4mb

报告摘要

详细总结：新澳股份

核心内容

新澳股份是一家深耕毛纺行业30余年的龙头企业，业务涵盖羊毛纱线、羊绒纱线及羊毛毛条，形成“羊毛+羊绒”双驱动模式。公司通过“以产促销”策略，实现产能利用率提升与成本下降，同时推进“宽带”发展战略，拓展至高附加值领域如户外、家纺及新材料。公司拥有完整的产业链，包括洗毛、制条、改性处理、纺纱、染整和质检，全球布局（浙江、宁夏、越南、英国等）为其带来关税优势。公司服务全球5000+客户和500+品牌，客户资源壁垒深厚。

主要观点

以产促销策略：2021年起，公司从“以销定产”转向“以产促销”，大幅提升产能利用率，同时实现降本增效，增强竞争力。
全球布局：公司设有8家生产型企业，营销渠道覆盖20+国家和地区，海外业务成为增长的重要推动力。
毛利率提升：2024年公司毛利率为19.0%，同比上升0.36个百分点；2025年Q1-Q3毛利率为20.2%，同比上升0.85个百分点。
毛纺行业出清：近年来毛纺行业增速放缓，盈利能力弱的企业逐步退出，市场集中度提升，新澳在精梳羊毛纱和粗梳羊绒纱领域保持国内和国际领先地位。
羊毛价格周期：2025年9月起，全球羊毛价格进入上涨周期，预计对公司营收和利润形成积极影响。
羊绒行业增长：2025年1-11月，中国羊绒纱线出口量和金额分别同比增长35.5%和35.8%，出口量额双增，进口量额双降，显示国内产品品质和供给能力提升。
盈利预测：预计2025E-2027E年，公司营收分别为49.99/55.33/60.47亿元，归母净利润分别为4.52/5.43/5.90亿元，EPS分别为0.62/0.74/0.81元，对应PE分别为15.1/12.6/11.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务布局与产能

主要产品：羊毛纱线、羊绒纱线、羊毛毛条、改性处理、染整等。
产能分布：
- 精纺羊毛纱线：国内15000吨+越南2500吨（截至2025H1）
- 羊绒纱线：国内2860吨+英国350吨
- 羊毛毛条：国内13000吨
- 改性处理：18000吨
- 染整：15000吨

股权结构与高管团队

股权集中：董事长沈建华直接持股14.22%，通过新澳实业间接控股30.50%，合计持股44.72%。
高管团队稳定：沈建华和华新忠自公司成立起即任职，刘培意、沈剑波等核心高管团队经验丰富。

盈利能力与财务表现

营收增长：2014-2024年CAGR达12.0%，2024年营收48.4亿元，同比增长9.1%。
归母净利润：2014-2024年CAGR达12.8%，2024年归母净利润4.3亿元，同比增长6.0%。
毛利率：2024年毛利率19.0%，同比上升0.36个百分点；2025年Q1-Q3毛利率20.2%，同比上升0.85个百分点。
净利率：2024年净利率8.8%，同比上升0.13个百分点；2025年Q1-Q3净利率9.7%，同比上升0.13个百分点。
费用率：2024年四大费用率合计8.2%，同比上升0.8个百分点；2025年Q1-Q3费用率合计基本持平。

未来看点

羊毛纱线扩产：越南、银川新基地将于2025-2027年陆续投产，预计带动产能释放与利润增长。
羊绒纱线提质：通过引进香奈儿旗下BARRIE作为战略投资者，加速高端羊绒纺纱产能升级，拓展高端市场。
客户资源拓展：公司产品销往15个国家和地区，服务全球5000+客户和500+品牌，客户资源壁垒深厚。

风险提示

原材料价格波动
产能建设进度不及预期
下游需求不及预期
汇率波动影响利润

数据摘要

项目	2024年	2025年Q1-Q3	2025年全年预测
营收（亿元）	48.4	38.9	49.99
归母净利润（亿元）	4.3	3.77	4.52
毛利率（%）	19.0	20.2	预计提升
净利率（%）	8.8	9.7	预计提升
费用率（%）	8.2	8.2	预计基本持平